眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　2014年一季度，上證綜指呈倒N字走勢，下跌3.91%，振幅9.62%，深成指下跌11.48%，振幅14.35%，滬深300下跌7.89%，中小板指下跌7.73%，創業板指上漲1.71%。期間市場總體較弱，主要股指在一季度后下半時段出現了明顯的調整。市場風格從總體上來看，還是中小市值股票，尤其是創業板表現更強，但期間受優先股、穩增長、京津冀一體化等因素影響，2月下旬始大盤板塊逐漸表現出更多優勢，銀行、地產、基建表現領先，中小市值股票大幅下挫。

　　受基礎市場影響，一季度主動偏股型基金跌多漲少，607只主動偏股型平均下跌3.52%，8只基金漲幅超過10%、61只基金跌幅略超10%；其中，370只主動股票型平均下跌4.00%，237只混合型平均下跌2.77%。

　　表1：2014年一季度主動偏股型基金業績前五、后五

　　資料來源：眾祿基金研究中心

　　偏成長配置基金領先但業績波動較大

　　本期，由于計算機等成長性行業板塊漲幅居前，推動偏成長配置的個基取得了領先的業績表現，如興全輕資產、興全有機增長、長信內需成長等。

　　期間由于A股市場整體表現欠佳，主動偏股型基金的平均收益率水平依然不太理想，同時，由于期間市場風格發生了明顯的變化，隨著2月下旬始大盤板塊優勢逐漸顯現與中小市值股票承壓下行，大量的偏成長配置基金出現了明顯的業績調整。

　　短線反彈可期但市場風險猶存  基金投資宜穩健為上

　　近期的PMI、信貸、工業增加值等數據顯示，國內需求不足、企業生產不積極，經濟正處在下行壓力之中，基本面不佳將繼續壓制市場表現。考慮到國內經濟持續下行可能使今年7.5%的GDP增長目標不保，近期李克強總理主持召開國務院常務會議，提出深化改革、穩增長、改善民生三大任務，提高了現階段穩增長工作的重要地位，指出“抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設進度，及時撥付預算資金”。基于穩增長措施加緊推出的政策利好，水泥、鋼鐵、房屋建設、裝飾裝潢、家電等與保障房、鐵路建設相關的周期性行業后續可能仍會有表現機會并推動市場出現短期的反彈走勢。但是，考慮到國內經濟并未出現非常大的下行風險，以及改革轉型依然是目前最重要的國家戰略方向，穩增長政策的力度可能不會很大，周期行業機會的持續性可能會有限。中小股票目前已經歷的調整還比較有限且仍處于調整壓力之中，估值依舊高企，且IPO將重新開閘可能帶來負面影響，中小市值成長板塊目前可能仍會容易受到各種沖擊。總的來說，后市可能會迎來一些短線的反彈，但市場風險依舊比較明顯，后市弱勢下追逐熱點的風險也較高，建議投資者穩健前行。

　　優選持倉靈活、配置均衡的基金

　　在個基的選擇上，從中長期來說，大的方向沒有改變，即符合國內經濟轉型升級方向的成長型企業仍然會有好的投資機會，因此，國泰金牛創新成長、泰達宏利紅利先鋒等選股能力較強的偏成長配置基金仍是優良的選擇；從短中期來說，受穩增長政策等刺激，周期行業的活躍度提升，高估值的成長板塊目前則處于調整壓力中，偏周期配置的基金可能會有一定的表現機會，而偏成長配置基金當前的業績壓力比較大，但考慮到周期行業機會的持續性可能有限，我們目前對大盤藍籌配置基金仍不做過多推薦，目前建議投資者可關注一些持倉比較靈活、目前持倉結構可能相對均衡的基金，如中海藍籌配置、長盛創新先鋒等。