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　　過年回家的時候，感受很深的事情就是筆者很多沒上過大學，沒接受過高等教育的農民工親戚朋友也向我咨詢銀行的各種理財產品和余額寶們的投資事宜。

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　　作者：_陳宇強_[微博]

　　貨幣基金誕生已久，但其名一直不為人所熟知，直到13年的6月份，大型商業銀行也加入借錢大軍，“錢荒”爆發，銀行拆借市場利率水漲船高，余額寶(即天弘基金·增利寶，本質是貨幣基金)上線。去年開始的央行金融機構去杠桿過程(收緊市場的流動性)，迄今仍無結束的跡象。憑借著這一利好的宏觀環境，余額寶成長速度以及規模已經攪動了傳統銀行和理財市場多年以來平靜的水面。

　　網銀支付業務，快捷支付和移動支付，網上支付平臺的多年發展的成熟技術，為購買或者贖回余額寶提供了足不出戶的便利，老丈人阿里巴巴擔保墊付的“T+0”的贖回方式保證了余額寶資產流動性，持續高于銀行活期存款十幾倍的收益率，幾乎能和活期存款媲美的低風險，使得支付寶和天弘基金的聯姻有了“1+1>2”的巨大影響力。

　　上線不足半年的余額寶在2013年累計給用戶帶來17.9億元的巨額收益，但我還是覺得余額寶更大的貢獻在于它的商業創新，改變大眾消費習慣以及開創了一個全民理財時代，觀念的改變推動著存款利率市場化。

　　余額寶的盛行，反映出社會除了銀行存款便沒有更好的值得小資產者信賴的理財通道。股市？風險太大，2010-2013年四年滬深300指數漲跌度為-12.51%，-25.01%，7.55%，-7.65%，個股整體收益率多為負，這環境不適合普羅大眾生存。

　　基金？在余額寶之前，基金(包括貨幣基金)，似乎不失為投資的一個好方法，投資門檻雖然不高，但是缺少了互聯網提供的手續便利性，購買、贖回的時間成本太高。

　　銀行理財產品？首先是門檻一般不低，然后流動性受限。資金少的人不想湊熱鬧，多的人有更好的理財產品可選擇。

　　信托、PE？那是土豪很好的理財方式，門檻太高，屌絲翻不過。

　　期權？“那是削骨刀”，也不是普通投資者的菜。

　　P2P網貸平臺？無論客觀還是主觀因素，去年10月份的倒閉潮證明這是個不成熟的市場。

　　似乎除了銀行的存款業務，沒有傳統金融機構會去照顧小資產者的投資收益，筆者無意吐槽傳統金融機構的無良，反而覺得為小資產者的錢進行理財的成本太高。傳統金融理財機構要接小資產者的錢，就必須建更多的網點，投入更多的廣告，配備更多的人力資源，邊際收益甚至為負。

　　余額寶的偉大創新在于此，率先站出來去照顧那些長期被傳統金融機構忽略小資產用戶的投資收益。支付寶經過多年的經營，優勢很明顯，擁有著巨額的用戶數量和其沉淀在支付寶的眾多零散資金，網絡技術使得它以很小的成本收集客戶的資金，形成集群效應，這都是傳統金融機構在成本控制范圍內無法做到的。筆者認為余額寶的創新值得給贊。而后眾多寶寶們(指余額寶們)的誕生證明了這個市場的需求。

　　時至今日，普羅大眾似乎也和余額寶一同成長，要求更低風險更高收益的理財產品，這是一種理念的改變。過年回家的時候，感受很深的事情就是筆者很多沒上過大學，沒接受過高等教育的農民工親戚朋友也向我咨詢銀行的各種理財產品和余額寶們的投資事宜。即使是筆者接觸過很多接受高等教育的同學甚至財經課程的教授，在余額寶沒有誕生之前，貨幣也大多數只能躺在商業銀行的活期存款庫中。觀念的改變，會讓人更加明顯的意識到我國存款利率市場化的巨大紅利。自下而上的觀念改變，往往推動著改革的進程，比如改革開放。

　　從美國利率市場化的經驗來看，利率市場化的主要結果就是貨幣市場的參與主體包括儲戶和借款方從銀行獲得更高的收益，而這種利率市場化的主要推動者就是來自于當時貨幣基金。如今，商業銀行們頗感壓力，甚至也推出了不少類似的貨幣基金理財產品，余額寶就像鯰魚，激活了中國金融，使普通投資者能夠擺脫壟斷獲益。中國存貸款利率由央行決定，存款的收益率遠遠低于市場的利率，存款已成為商業銀行獲得存貸利差超額利潤的源泉。如今的存款外逃向貨幣基金，壓縮了銀行的壟斷收益，逼迫著銀行高息攬存，這樣的方式正是利率市場化之下商業銀行的行為。貨幣基金對銀行儲蓄大量分流的同時，利率市場化也必須逐步推行，否則，商業銀行將失去存款的基石，危及生存。

　　為互聯網寶寶們擔憂

　　互聯網寶寶們誕生之初，互聯網公司快捷高效便利的辦事方式起了很大的推動作用。但是，互聯網寶寶們之所以叫互聯網金融而不是金融互聯網，是因為其本質是一個金融機構。它要提供的是收益與風險俱佳的金融產品。收益是互聯網寶寶們擅長的，但是風險未必。目前互聯網寶寶們所受的風險或將威脅其生存。

　　筆者認為，寶寶們面臨的第一大風險為政策風險。

　　寶寶們沖擊著銀行業的根本利益。寶寶們的資金大多流向銀行拆借市場，銀行需要支付給用戶4%到6%不等的拆借利率，其實沒有寶寶們，銀行還得支付甚至更高的拆借利率，但是銀行們最擔心的是，寶寶們的壯大把存款通過寶寶們帶到銀行同業拆借市場，減少存款量，特別是現在市場流動性緊縮，這無異于動了銀行的命根。銀行即使在拆借市場獲利，反擊寶寶們也是在所難免的。四大行聲明不接受寶寶們協議存款交易；傳統銀行試圖提高寶寶們的運行成本，銀行業協會建議把余額寶類的互聯網貨幣基金納入一般性存款而非同業存款，計繳存款準備金。同時，提前支取罰息。央行下發《支付機構網絡支付業務管理辦法》、《手機支付業務發展指導意見》草案。

　　市場經濟需要契約法制，金融市場也不例外。寶寶們本質是貨幣基金，是一種理財產品而非存款。貨幣基金協議存款不等同于普通存款，不能因為互聯網渠道而另當別論，應該遵循的是和銀行業不同的監管規則。而余額寶在誕生以來，一直受到了證監會的監管。但如果上述約束政策全以行政方式成行，這等同于封殺寶寶們。

　　第二大的風險，源自于寶寶們自身的過度包裝宣傳。

　　這造成全社會的收益預期越來越高，這是金融泡沫的前兆。得益于目前金融市場上流動性不足，銀行同業拆借利率較高，才有寶寶們高收益的春天。央行的政策，直接決定了寶寶們的收益空間。目前的各種寶寶們都重點宣傳自己的收益多高，比銀行同期活期存款高出多少倍。其實作為一名金融機構而不再是一間普通的互聯網公司，筆者認為，現在的寶寶們欠缺的是一種對自我收益的風險解讀，一種踏踏實實的告訴用戶風險的態度：這不是保本的理財產品，你們進行的是一種風險投資，這個投資渠道之所以好，是因為市場所勢，如果有一天，央行對金融市場注入流動性，拆借利率就會隨之下行，而與之掛鉤的金融產品收益率當然會下降；甚至在某些情況，投資貨幣基金也可能會是虧損的。金融市場上，永遠充斥眾多不理性的投資者，用戶在更多關注收益的同時，作為金融機構，有義務告訴其風險，這也是傳統金融機構的義務。而只有客戶去了解清楚寶寶們的天然風險，才有利于寶寶們自身控制擠兌風險。投資期限不匹配，T+0的贖回承諾，一旦市場下行遭遇大規模贖回，如paypal當年一樣，寶寶們該這么辦？也許，我們可以樂觀的認為，Paypal的案例不足說服力，但是作為金融機構，必須得時時注意并防范風險。

　　寶寶們現在賴以生存的用戶以及資金流，無一不是從銀行轉而發展來的。任何金融交易都依托于信用，互聯網金融同樣有著天然的劣勢，兩個非實名制的網友在線上不可能完成金融交易。現實情況是銀行掌握著金融用戶的信用情況，個人實名資料，并為此付出了價格不菲的運營和人力成本。寶寶們想要獲得客戶，自然繞不開銀行，同時也受制于銀行。

　　寶寶們想要走得更遠只有一條出路：自行建立銀行，創立自己的客戶信用庫與清結算系統，這樣才能和銀行站在同一個臺階上，以平等的身份使用銀行業多年建立的居民信用庫。目前，首批5家民營銀行試點方案確定，阿里巴巴騰訊參與。而其他的寶寶們沒有一個好爹，筆者認為其會因為缺乏相應的優勢而慢慢被市場淘汰。