國金證券 張宇

　　美國經濟數據改善，退出QE步伐加速

　　近期美國經濟數據繼續改善。美國經濟咨商局發布的報告顯示，3月消費者信心指數創下6年多以來新高，也就是達到了2008年衰退以來的最高紀錄，這主要得益于消費者預期的改善。3月的消費者信心為82.3，創2008年1月以來最高，超過2月的78.3。美國消費者預計經濟將繼續改善，未來幾個月經濟增速甚至可能略有提升。

　　美縮減QE的步伐加速。美聯儲3月FOMC聲明：維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變，縮減每月購債規模至550億美元，將從4月開始，每月購買250億美元MBS和300億美元美國國債；美聯儲放棄6.5%的失業率加息門檻；美聯儲大多數官員認為首次加息是在2015年。

　　全美住宅建筑商協會(NAHB)2014年3月16日公布，美國2月NAHB房價指數為47，前值為46，指標已經跌破榮枯分水嶺50。分析認為，房價指數，大幅跳水或與美國一季度惡略的天氣有關。

　　大宗商品方面，在美國縮減QE的確定性動作、美元指數上漲的影響之下，黃金價格最近兩周連續下跌，目前從3月17日的1391.95的前期高點，已經下跌5.8%。布倫特原油價格也從3月初的高點下跌4.5%。

　　新興市場增長放緩，資產價格承受壓制

　　在美國貨幣政策回歸正常化的路徑引導之下，未來美元走強是大概率事件；而相應的新興市場國家市場將可能繼續承壓。近期包括高盛、美銀美林、摩根大通、瑞銀等國外大型投行，下調中國經濟增速預期。高盛將中國2014年國內生產總值增速預期從7.6%下調至7.3%，并將居民消費價格指數預期從3.0%下調至2.6%。而俄羅斯涉入克里米亞的區域政治風險，進一步促使資金流出俄羅斯股市。

　　根據EPFR數據，在截至3月19日的一周內，新興市場的股票基金資金流出40.9億美元，連續第21周凈流出，流出幅度之大堪比2008年。其中，中國股票基金凈流出20億美元，為2008年1月以來單周最大流出紀錄。從股市看，“金磚四國”中今年以來，唯有印度表現為正，而俄羅斯股市受地緣政治因素影響表現最差。

　　經濟數據方面，2014年2月份，中國和巴西的制造業PMI指數分別比上月走低0.3、0.4，降至50.2、50.4；而南非、印度和俄羅斯制造業PMI指數分別從上月的45.3、51.4和48.0上升至52.4、52.5和48.5。

　　匯率方面，2014年以來至3月25日，美元走強，人民幣兌美元匯率貶值0.75%，俄羅斯盧布相對美元貶值10.50 %，南非蘭特相對美元貶值3.37%；而印度盧比相對美元升值2.27%，巴西雷亞爾相對美元升值1.29%。

　　國金證券3月份的推薦組合在(0226～0325)期間的組合收益率為-2.48%，低于同期QDII算術平均業績1.46個百分點。

　　3月份以來，美股表現穩定，新興市場下跌而大宗商品價格寬幅波動。信誠全球商品主題、博時標普500指數等基金業績靠前；行業基金方面，華寶油氣、諾安油氣、廣發全球農業和諾安全球收益不動產等基金表現較好；而投資“金磚四國”指數和海外中國概念股的部分QDII業績靠后。

　　前瞻4月份來看，海外風險資產的波動性風險加大，尤其集中在新興市場。一方面，以中國為代表的新興市場經濟增長趨緩，這對于全球經濟、大宗商品等會產生負面影響；另一方面，美國經濟數據的好轉，也會加快QE退出的步伐，從而引發新興市場資金繼續回流美國，加大新興市場的金融性系統風險。總體上，建議投資者在QDII上的配置宜加謹慎。我們建議增加在美股方面的配置，將以納指為代表的成長性風格基金，轉向配置標普500為代表的大中盤藍籌為主的風格；同時，在行業配置上，偏向以農業、醫療、消費品等為主的防御性行業。最后，在大宗商品方面，我們繼續保持謹慎的觀點。

　　本期重點推薦QDII：

　　廣發全球醫療指數基金投資要點

　　該基金采用完全復制法跟蹤標的指數；基金所跟蹤標的標普全球1200醫療保健指數，是全球最具有代表性的跟蹤醫療保健領域股票的指數之一。指數由全球醫療保健領域的代表性上市公司組成，這些公司主要包括制藥企業、生命科技企業、醫療設備制造企業及醫療服務提供企業等。其成份股企業規模大，資本實力雄厚，可用于研發的資金充足。其投資標的發展空間廣闊，配置價值較高。截至2014年3月份，標普全球1200醫療保健指數估值水平在20倍，2014年動態PE在17.55倍，年報增速25%。其中生物制藥等行業是在美股行業板塊中成長性最高的之一。

　　基金經理邱煒認為，回顧今年年初以來的美國市場，醫療和科技板塊漲的最好。從醫藥板塊細分來看，生物制藥行業表現特別好，一方面的原因是傳統藥廠新藥批準提出的速度加快；另一方面是新型生物制藥類，包括基因藥廠的增速在50%以上。此外，預期今年的并購對于醫藥市場亦構成利好。醫藥類企業的并購潮從去年4季度開始發展，如今大的藥廠現金流充足，負債率下降很多，如賽諾菲，如有新的好藥，他們就會有收購、并購的動力。奧巴馬醫療法案對于藥廠、醫生、醫療器械企業沒有實質影響。因為一旦醫療法案出臺，受眾面會更廣，能買得起藥的人更多了。

　　我們認為，全球醫療保健的需求將持續增長。新興市場國家的人口老齡化和人均收入的增長，也將顯著提高對未來醫療保健的需求。總體看，醫藥行業是非周期性行業，具有穩定增長的特性。從發展空間來看，全球醫療保健行業指數也有較高的資產配置價值。建議2014年全球風險資產波動性較高的格局之下，投資者在資產組合中可加入醫療保健行業，增強組合抵御風險的能力。

　　博時標普500ETF/大成標普500基金投資要點

　　標準普爾500指數被普遍視為美國股市的主要指標。目前，全球超過4 萬億美元的資產以其作為基準，其中跟蹤它的指數化資產總計超過1萬億美元。該指數成份股囊括了500家美國市場最具代表性的上市公司，包括蘋果、谷歌[微博]、可口可樂等；覆蓋市值約為美國股市總市值的75%。

　　兩只基金的業績基準略有區別，博時標普500跟蹤的指數為標普500指數；而大成標普500指數跟蹤的為標普500等權重指數。均屬于大中盤藍籌的風格。目前，標普500指數的市盈率水平為17.2倍，處于歷史中值附近。

　　廣發全球農業指數基金投資要點

　　該基金采取被動式指數化投資，跟蹤標普全球農業指數收益率。其成份股中擁有世界最大的鉀肥供應商加拿大鉀肥、最大的農業機械制造商約翰迪爾、最大的糧油供應商之一的豐益、以及最大的種子制造商美國孟山都等。近一個月以來，標普全球農業指數上漲2.54%。從板塊來看：受益于春季播種季節對農業生產資料的旺盛需求，農藥種子板塊表現較好，化肥板塊表現也好轉。3月份，廣發全球農業以1.5%的凈值增長率，在74只QDII-權益類基金中排名第三。

　　基金經理邱煒認為，今年整個農業產業鏈的基本面將比2013年好。經濟環境的復蘇將帶動農產品消費增長，今年全球食品價格仍然將保持上漲，創出新高，這對整個食品板塊的走勢將是強力支撐。而今年預計化肥板塊反轉的趨勢是比較明確的，幾大化肥寡頭即將和印度、中國以及南美國家簽訂鉀肥供應合同，預計全年鉀肥銷售量將創出歷史新高。另外，一個事件性的因素是今年可能爆發非常嚴重的厄爾尼諾現象，對農產品的產量將產生嚴重影響，對今后一兩年的農產品供應量都會發生影響。

　　我們認為從歷史看，農產品的投資價值相對穩健，這主要受益于農產品的稀缺性以及與經濟周期相關性程度較低。在目前海外市場風險加大的時期，配置一定比例的農業指數，可適當分散投資風險。

　　4月份QDII具體組合建議：

　　2014年4月國金證券QDII組合配置減少了在港股等新興市場投資品種；在成熟市場(美股為主)上，我們選擇醫療(廣發全球醫療保健指數基金)、消費品(易方達標普消費品[1])、農業(廣發全球農業)等趨于防御性的行業指數基金。此外，搭配大盤藍籌風格的指數基金(標普500ETF和大成標普500指數)