桑柳玉

　　1.2014年一季度市場(chǎng)回顧：中創(chuàng)板塊調(diào)整，債市慢牛

　　1.1股票市場(chǎng)：創(chuàng)業(yè)板、中小板啟動(dòng)調(diào)整

　　2014年一季度，“春季躁動(dòng)”效應(yīng)似乎仍然存在，A股市場(chǎng)2月中旬之前延續(xù)了去年的成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)行情，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出新高。但之后，隨著優(yōu)先股和地產(chǎn)再融資政策的放松，以金融地產(chǎn)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股發(fā)力反彈。

　　于此同時(shí)，在新股IPO開(kāi)閘和成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)等待驗(yàn)證的共同擔(dān)憂，以及藍(lán)籌股對(duì)存量資金的抽血作用下，中小板、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始大幅調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2月25日盤(pán)中高點(diǎn)1571.40到3月31日，跌幅達(dá)到15.5%。

　　從行業(yè)方面看，整個(gè)一季度計(jì)算機(jī)、餐飲旅游、輕工制造、電力設(shè)備、通信、房地產(chǎn)和紡織服裝獲得了正收益，國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、非銀行金融和煤炭跌幅較深。

　　1.2債券市場(chǎng)：資金面好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)債市慢牛

　　2014年一季度債市在資金面較為寬松和實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落等帶動(dòng)下延續(xù)慢牛行情，中債總凈價(jià)指數(shù)反彈1.45%。國(guó)債、信用債表現(xiàn)差異不大，中債國(guó)債總凈價(jià)指數(shù)上漲1.41%，中債企業(yè)債總凈價(jià)指數(shù)漲幅達(dá)到1.48%，中標(biāo)可轉(zhuǎn)債指數(shù)則跟隨股市下跌了1.05%。

　　資金面是債市反彈的重要因素之一，在央行[微博]公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)逆回購(gòu)?fù)斗牛�以及外匯占款上升的作用之下，資金利率持續(xù)下行，銀行間7日回購(gòu)利率從2013年的6%以上大幅下降到1季度的2%~3%之間，帶動(dòng)了債市短端利率下行。

　　不過(guò)基本面雖然一如既往的差，CPI和經(jīng)濟(jì)增速還在持續(xù)下行，但是出于對(duì)貨幣政策方向不確定的擔(dān)憂，長(zhǎng)端利率一直顯得非常“矜持”，造成1季度債券收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化下行的局面。

　　1.3全球市場(chǎng)：全球股市平穩(wěn)、商品市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)

　　整個(gè)一季度全球市場(chǎng)先是跟隨美國(guó)QE3退出預(yù)期強(qiáng)化和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受惡劣天氣的影響而出現(xiàn)一定下跌，但2月隨著美聯(lián)儲(chǔ)新掌門(mén)人維持貨幣政策穩(wěn)定的表態(tài)，全球股市均出現(xiàn)一定反彈，新興市場(chǎng)國(guó)家市場(chǎng)也逐步企穩(wěn)。

　　今年以來(lái)，美國(guó)方面道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.72%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.30%。歐洲市場(chǎng)方面，德國(guó)股市微漲0.04%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌2.23%，法國(guó)CAC40指數(shù)上漲2.22%。

　　新興市場(chǎng)方面，巴西股指下跌2.12%，俄羅斯RTS指數(shù)在“克里米亞”引發(fā)的悲觀預(yù)期氛圍中下跌15.02%。亞太方面調(diào)整幅度較大，日經(jīng)225指數(shù)下跌了8.98%，港股恒生指數(shù)下跌4.96%。

　　大宗商品漲跌互現(xiàn)，黃金企穩(wěn)回升6.84%，農(nóng)產(chǎn)品和天然氣漲幅超過(guò)10%，石油微跌，工業(yè)金屬價(jià)格跌幅較深。

　　2.2014年一季度基金業(yè)績(jī)回顧：債基正收益，股混基金整體下跌

　　開(kāi)年首季度基金表現(xiàn)平平，股票型基金整體下跌4.87%，混合型基金跌幅為2.05%，債券基金平均上漲1.31%，貨幣型基金漲幅為1.25%，海外QDII股混型基金整體上漲了0.15%，QDII債券型基金下跌了0.79%。

　　2.1權(quán)益類(lèi)基金：整體負(fù)收益，成長(zhǎng)風(fēng)格基金分化顯現(xiàn)

　　2014年首個(gè)季度權(quán)益類(lèi)基金整體表現(xiàn)較為遜色，股票型和混合型基金的平均收益均為負(fù)。股混基金尤其是成長(zhǎng)風(fēng)格基金在2月下旬以來(lái)經(jīng)歷了較大幅度的回撤，市場(chǎng)風(fēng)格的不穩(wěn)定和基金重倉(cāng)白馬股的大幅殺跌都是主動(dòng)股混基金業(yè)績(jī)堪憂的原因，整體來(lái)看2014年一季度權(quán)益類(lèi)基金表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

　　成長(zhǎng)風(fēng)格基金收益分化顯現(xiàn)。2014年一季度市場(chǎng)風(fēng)格在2月中旬后有轉(zhuǎn)換的跡象，尤其是金融、地產(chǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌股的反彈和創(chuàng)業(yè)板的大幅殺跌，成長(zhǎng)風(fēng)格基金一季度收益分化顯現(xiàn)：部分專(zhuān)注選股投資操作較為靈活的基金保持了正收益；而行業(yè)堅(jiān)守在電子、傳媒、建筑等行業(yè)的成長(zhǎng)基金則收益逐步由正轉(zhuǎn)負(fù)。整體來(lái)看，一季度表現(xiàn)較好的基金有興全輕資產(chǎn)、長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)、添富逆向投資、銀河行業(yè)優(yōu)選、中郵新興產(chǎn)業(yè)、財(cái)通可持續(xù)發(fā)展、匯添富美麗30、興全有機(jī)增長(zhǎng)、長(zhǎng)城久利保本等。

　　指數(shù)基金中小盤(pán)指數(shù)、地產(chǎn)主題表現(xiàn)最優(yōu)。指數(shù)基金中標(biāo)的指數(shù)跟蹤中證500、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及地產(chǎn)主題基金表現(xiàn)較好，如景順長(zhǎng)城中證500ETF、嘉實(shí)中創(chuàng)400ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、融通創(chuàng)業(yè)板、大成中證500滬市ETF、華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、國(guó)聯(lián)安中證醫(yī)藥100等。指數(shù)基金中資源主題和跟蹤深成指、深證100的基金表現(xiàn)較差。

　　2.2固定收益類(lèi)基金：債基正收益，現(xiàn)金管理工具類(lèi)基金年化收益穩(wěn)定5%

　　債基企穩(wěn)反彈。開(kāi)年以來(lái)債市逐步企穩(wěn)反彈使得債券基金平均獲得正收益，其中權(quán)益?zhèn)}位(包括轉(zhuǎn)債和股票)一改去年帶動(dòng)基金業(yè)績(jī)成為拖累基金業(yè)績(jī)的因素，因此一季度債券倉(cāng)位越高、權(quán)益?zhèn)}位越低的基金表現(xiàn)越好，海通分類(lèi)中完全不參與權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的純債型基金平均收益1.78%，準(zhǔn)債和偏債基金分別上漲1.32%和1.34%，可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)較差，下跌1.97%。一季度債券基金中表現(xiàn)較好的個(gè)基有金鷹元盛分級(jí)、金鷹持久回報(bào)分級(jí)、諾安雙利、中海惠裕純債分級(jí)、新華信用增益、長(zhǎng)信利眾分級(jí)、中銀穩(wěn)健添利、光大增利收益、新華信用增益、南方穩(wěn)利1年、諾安增利債券等。

　　現(xiàn)金管理工具類(lèi)基金年化收益5%。2014年開(kāi)年以來(lái)資金面偏緊的趨勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金管理類(lèi)工具的貨幣基金和理財(cái)債基收益率逐步回落，貨幣基金平均收益1.25%，對(duì)應(yīng)年化收益5%，表現(xiàn)較好的個(gè)基有華夏財(cái)富寶、嘉實(shí)活期寶、廣發(fā)天天紅、中加貨幣A、匯添富全額寶、民生加銀現(xiàn)金寶、易方達(dá)易理財(cái)、匯添富現(xiàn)金寶、天弘增利寶等。理財(cái)債方面，長(zhǎng)、中、短期理財(cái)債基收益分別為1.27%、1.34%和1.30%，對(duì)應(yīng)年化收益5.09%、5.37%和5.20%，個(gè)基中表現(xiàn)較好的有長(zhǎng)城歲歲金、易方達(dá)雙月利、易方達(dá)月月利、光大添天利、建信月盈安心、華夏理財(cái)30天等。

　　2.3 QDII：房地產(chǎn)、黃金主題QDII表現(xiàn)較好

　　2014年一季度股混型QDII微漲了0.15%，債券型QDII下跌了0.79%，但QDII基金由于投資標(biāo)的、投資區(qū)域等分化差異極大，產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異也較大。

　　房地產(chǎn)、貴金屬主題QDII表現(xiàn)較好。在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普跌中黃金避險(xiǎn)價(jià)值顯現(xiàn)，隨著金價(jià)的企穩(wěn)反彈貴金屬主題QDII收益較優(yōu)，如諾安全球黃金、嘉實(shí)黃金、易方達(dá)黃金主題等。此外，投資海外房地產(chǎn)的REITs主題基金和部分投資大宗商品基金表現(xiàn)也較出色，如鵬華美國(guó)房地產(chǎn)、信誠(chéng)全球商品、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)、華寶標(biāo)普油氣等。

　　債券型QDII有一定調(diào)整。目前債券型QDII基金的數(shù)量已經(jīng)增加到6只，雖然一季度這類(lèi)基金平均收益為負(fù)，但隨著人民幣升值趨勢(shì)的放緩，這類(lèi)基金匯率方面的收益折損有望改觀，成為投資者配置海外債券市場(chǎng)的良好工具。

表1  2014年一季度各類(lèi)基金表現(xiàn)情況(%)

資料來(lái)源：海通證券金融產(chǎn)品研究中心

QDII基金凈值截至2014年3月28日，其他各類(lèi)基金均截至2014年3月31日。