核心提示：3月經濟數據低于預期、人民幣快速貶值、央行啟動正回購操作、新增外匯占款大幅下降以及美聯儲削減購債規模等負面因素對三月份市場構成較大負面沖擊，導致股指弱勢下行調整。4月股指面臨的負面因素依然比較多，在“穩增長”的具體舉措以 及IPO配套政策等尚未明晰之前，我們對市場還是相對謹慎。

　　眾祿基金研究中心

　　眾祿基金研究中心核心觀點：

　　股票市場：3月股指縮量下跌。雖然國企改革加速推進及證監會[微博]發布《優先股試點管理辦法》等利好消息間歇性刺激市場神經，但經濟數據低于預期、人民幣快速貶值、央行[微博]啟動正回購操作、新增外匯占款大幅下降以及美聯儲削減購債規模等負面因素對三月份市場構成較大負面 沖擊，導致股指弱勢下行調整。主板市場跌幅相對較小，而中小板和創業板大幅回撤。全月上證指數下跌1.12%，波動區間為2079-1974，位于眾祿指 數預測范圍之內，上差61點，下差59點，震級為3級。

　　4月股指面臨的負面因素依然比較多，在“穩增長”的具體舉措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，我們對市場還是相對謹慎。

　　我們判斷的主要邏輯包括：(1)3月份制造業PMI數據環比小幅回升，但是回升力度比較有限，且主要是季節性因素的帶動。在經歷了需求端的持續回落之后，生產擴張開始呈現較為明顯萎縮，經濟進入短周期的主動去庫存階段。宏觀經濟形勢依然不容樂觀。

　　(2)近日管理層釋放了政策“穩增長”的信號，這包括國務院常務會議對穩增長的強 調、地產再融資開閘等，但目前尚未觀察到政策穩增長的窗口全面打開，市場難于把握中央的政策耐心底線。

　　(3)貨幣政策繼續維持中性偏緊的基調，且4月份存 準和財政存款上繳將對資金面形成季節性沖擊，在央行政策尚無明確轉向背景下，預計4月上旬資金面仍將延續小幅趨緊局面。

　　綜上所述，我們認為間歇性的利好政 策難抵經濟下行、資金面季節性趨緊以及IPO再度重啟在即等多重利空因素的沖擊，在“穩增長”的具體舉措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，建議投資者保 持穩健操作，繼續將風險控制放在首位。

　　債券市場：2月PMI、CPI等數據顯示國內經濟增長下行風險上升，基本面對債券市場依然形成支撐。但由于 3月市場資金利率環比回升，債券市場反彈步伐放緩。全月中證全債、中證國債、中證企業債分別上漲0.05%、-0.03%、0.18%。中標可轉債受正股調整拖累下跌0.06%。預計4 月份資金面依然不容樂觀，繼續維持對債市和債券基金的中性判斷，不建議集中配置債基。

　　基金市場：3月1日至3月31日開放式偏股型基金平均下跌4.08%，同期上證綜合指數下跌1.12%。期間834只開放式偏股型基金收益率分布在12.17%和-12.38%之間，其中，華安中證細分地產ETF漲幅最大，而國聯安優選行業跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均下跌5.13%，指數型基金平均下跌2.31%；混合型基金平均下跌4.04%；債券型基金平均下跌0.19%。

　　基金投資策略：(1)偏股型基金：近日管理層釋放了政策穩增長的信號，這包括國務院常務會議對穩增長的強 調、地產再融資開閘等，但目前尚未觀察到政策穩增長的窗口全面打開，市場難于把握中央的政策耐心底線。央行繼續在公開市場回籠資金顯示貨幣政策尚未放松，且4月中上旬還存在準備金補繳、財政稅收上繳及分紅等因素，資金面預期或偏緊。在具體舉措尚未明晰之前，對市場還是相對謹慎。

　　(2)債券型基金：3 月PMI 為50.3%，雖然比上月回升0.1 個百分點，但是主要是季節性因素帶動，當前經濟依然不容樂觀，基本面對債券市場仍有支撐。不過流動性寬松階段已過，未來仍面臨準備金的大幅上繳以及財政存款上繳，4 月份資金面不容樂觀，債市反彈步伐或繼續放緩，繼續維持對債市和債券基金的中性判斷，不建議集中配置債基。

　　(3)QDII基金：新興市場面臨轉型壓力以及 部分國家政局動搖的羈絆，疊加制造業回流發達國家與 QE 退出國際資本外流，導致原有核心國際競爭力喪失，因此走出弱勢尚需時間。相比之下，雖然近期美國經濟數據參差不齊。但從一些中長期因素看，支撐美國經濟復蘇的基本條件并沒有改變，美股仍然是性價比較高的投資標的。此外，2014年全球宏觀環境依然不利于大宗商品價格持續走高，黃金等貴金屬QDII、大宗商 品QDII吸引力不高。

　　(4)貨幣基金、理財債券基金：春節長假之后流動性季節性寬裕，貨幣市場基金和短期理財基金的收益出現下降。但貨幣政策繼續維持中 性偏緊的基調，未來仍面臨準備金的大幅上繳以及財政存款上繳，4 月份資金面不容樂觀。投資貨幣市場基金、短期理財基金仍有望獲得適當收益。投資者可以根據自己的資金安排選擇投資理財債券基金，規模較大的貨幣市場基金也是不錯的選擇。推薦：眾祿現金寶、工銀瑞信[微博]7天理財、南方現金增利A等。

　　一、3月市場回顧

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　　二、4月市場預測

　　眾祿基金研究中心認為間歇性的利好政策難抵經濟下行、資金面季節性趨緊以及IPO再度重啟在即等多重利空因素的沖擊，在“穩增長”的具體舉措以 及IPO配套政策等尚未明晰之前，建議投資者保持穩健操作，繼續將風險控制放在首位。根據眾祿指數預測系統預測，2014年4月上證指數主波動區間2085-1980，阻力區間2135-2085，支撐區間1980-1925之間，市場重心繼續下跌至2030(上月2075)。