作者 單開佳 田本俊

　　本文分析所采用的樣本是主動管理的股混基金，包括海通評級分類的主動股票型(包括封閉型)和混合型(偏股混合型、靈活混合型、平衡混合型、生命周期混合、主動混合封閉型和偏債混合型)。雖然證監會[微博]2012公布了新的分類方式，我們暫時沿用了舊分類以保持可比性。

　　583只公布2013年年報的主動股混基金的前五大重配行業分別是機械設備、醫藥生物、食品飲料、信息技術和電子，持有市值占基金資產凈值比例分別14.37%、9.70%、6.62%、6.31%和6.07%。與上年度對比，基金增持的前五大行業分別是機械、信息技術、社會服務業、有色金屬、電子，增持比例分別為5.55%、1.56%、0.42%、0.41%和0.41%。基金減持的前五大行業為房地產業、建筑業、金融、保險業、醫藥、水電煤，減持的比例分別為4.11%、2.04%、1.55%、0.77%和0.53%。

　　整體來看，基金繼續減配周期股、加倉成長股，資產配置繼續從主板向創業板與中小板遷移。

　　1、成長風頭仍勁，周期淪落至底

　　2013年成長股牛市貫穿始末，基金的資產配置也出現了重大的變化，年中電子行業擠掉金融保險，第一次進入前5大重倉行業，相應地，金融保險也是從2007年以來第一次跌出前5，年底信息技術業不甘人后，又擠掉了房地產，自此，前5大行業已經沒有強周期行業，成長風頭之勁已經超越了2010年。

　　房地產占比從第5名下滑至第10名

　　統計583只公布2013年年報的股混基金的整體行業持倉情況，行業占比采用基金持有該行業的總市值除以這些基金總資產凈值的方法來計算。截至2013年12月31日，基金前五大重配行業分別是機械設備、醫藥生物、食品飲料、信息技術和電子，持有市值占基金資產凈值比例分別14.37%、9.70%、6.62%、6.31%和6.07%。與上季度對比最大的區別信息技術業在2011年之后再度進入到前五大，而房地產繼金融保險之后也退出了前五大，且下滑幅度較大，從2013年年中的第5名(占比6.08%)，下滑到年底的第10名(占比2.68%)。

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　　金融地產與食品飲料繼續下滑，機械設備與信息技術延續升勢

　　從歷年基金重倉行業縱向對比看主要有以下的特點：

　　金融保險、房地產、食品飲料繼續下滑，其中金融保險已經跌至2007年以來最低點，接近此前最低點(2011年3季度末7.86%)的一半，房地產占比(2.68%)接近2010年中的最低點(2.19%)；

　　醫藥生物在2013年中達到歷史高點后有所滑落；

　　機械設備延續上升趨勢，僅次于2011年1季度末水平，在家電、醫療器械、運輸設備上占比提升最高；

　　信息技術上升至2010年底的最高點；電子比例沒有明顯下降，繼續保持高水平。

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　　成長風頭仍勁，周期淪落至底

　　觀察2010年以來的行配比可以看到，許多行業體現出趨勢性的變化，總的來講，新興產業在基金資產里的占比逐漸上升，如醫藥生物、信息技術、電子、社會服務業(包含環保企業)、傳播與文化產業；而曾經在歷史上創造了高額收益的周期性行業，在經濟轉型的大潮里逐漸被資本市場邊緣化，比如金融、房地產、批零、有色、煤炭、建筑等。可以預見，在經濟轉型期，成長將是長期的投資方向，期間可能有暫時的風格輪轉，但是大趨勢不改。其它內部分化較大的板塊，如機械設備、食品以及其它制造業，配置比例變化不大。

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　　2、增持機械與信息技術，減持金融地產

　　統計559只公布了2013年中報和2013年年報的主動股混型基金作為可比樣本，對其統計整體行業的增減持情況顯示：基金增持的前五大行業分別是機械、信息技術、社會服務業、有色金屬、電子，增持比例分別為5.55%、1.56%、0.42%、0.41%和0.41%。基金減持的前五大行業為房地產業、建筑業、金融、保險業、醫藥、水電煤，減持的比例分別為4.11%、2.04%、1.55%、0.77%和0.53%。

　　從增減持特征看，被減持的多是周期股，機械設備板塊增持最多，部分原因可能是隨著成長股的不斷上漲，部分基金經理出于謹慎將部分資產調整到家電等偏防御板塊。

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　　3、基金資產繼續向創業板與中小板遷移

　　我們統計了主動管理股混基金歷年來在主板、中小板、創業板幾個板塊上的配置比例，當前主動管理股混基金在中小板和創業板上的配置比例一路攀升，達到了相對高位。2013年底，主動管理股混基金在創業板的配置比例繼續上升，接近15%，而同期創業板股票在A股市值占比不到9%，超配十分明顯，基金在中小板配置比例與2013年中持平，主板配置比例繼續下滑至62.58%。

　　從基金持股市值占整個市場的比例看，主動管理股混基金目前持有的創業板、中小板、主板股票市值占整個市場板塊的比例分別為8.57%、5.25%和2.91%，相較于2013年中，基金在創業板與中小板的比重下降比較明顯，原因在于2013年下半年基金規模幾乎沒有增長，而創業板與中小板總市值快速上漲，半年間分別上漲了36%與21%，在主板比重下降主要是由于基金資產整體從主板向中小板與創業板遷移。

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