中國銀河證券基金研究中心總經理胡立峰

　　新浪財經訊 3月27日，第九屆中國證券投資基金業年會暨資產管理高層論在北京舉行，本屆年會主題為“創新、融合、普惠金融”，新浪財經全程圖文直播本次論壇。

　　以下為中國銀河證券基金研究中心總經理胡立峰[微博]在分論壇“ 如何認識和把握新的全球市場機會 ”發言實錄：

　　胡立峰：大家下午好，今天非常高興應邀參加論壇和大家一起交流一下對基金業對外開放的情況。

　　剛才主持人也講了，現在最熱門的話題是中港兩地基金互相認證，我今天更多就整個中國基金業的一些對外開放的情況給大家更多的數據還有發展歷程給大家做一個匯報。

　　內地基金業對外開放現狀主要分為三塊，一塊就是QDII還有QFII還有RQFII，我們看QFII，QFII作為一種過渡性制度安排，是在資本項目尚未完全開放的國家和地區，實現有序、穩妥開放證券市場的特殊通道。在該制度下，外國投資者若要進入一國證券市場，必須符合一定的條件并得到該國有關部門的批準，成為合格境外機構投資者，才能匯入一定額度的外匯資金并兌換為當地貨幣，通過嚴格監督監管的專門賬戶投資當地證券市場，包括股息及買賣價差等在內各種資本所得經審核后轉為外匯會出，是一種向外資有限度地開放本國證券市場的制度安排。

　　在QFII從法規來看，有證監會[微博]和央行[微博]在02年11月5日，發表了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，同時06年9月1日廢止，同時《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》正式實施。

　　截止到上個月末，2014年2月28號，237家QFII申請到了3千多億人民幣的總體的規模。

　　RQFII是比較特殊一點。需要做人民幣合格境外投資者。可將批準額度內的外匯結算投資與境內的證券市場。RQFII制度是建立人民幣回流機制，推動人民幣的國際化的重要舉措。

　　2011年12月16日《基金公司、證券公司RQFII試點辦法》正式頒布。自此境外人民幣投資境內證券市場正式開閘。初期試點不大，也就200億人民幣，投資于股票及股票類基金的資金不超過募集規模20%，對A股的短期實際影響有限，但長期意義重大。由于RQFII投資于固定收益證券的資金不少于募集規模的80%，因此上報的21只基金產品均為偏債基金。

　　RQFII在2012年4月3號，新增了很多投資額度，同時20%的股市投資比例限制也被打開，但并不是簡單的打開，還是在管制之下的開放，可以發行人民幣A股的ETF產品，而直接買A股股票還是需要一個過程，需要一個緩慢的循序漸進的過程。還是以基金的形式特別是交易型基金的形式。截止到2012年11月13日，新增2000億元RQFII的投資之度，試點總投資額度是2700億元。我前面講了2700億元再加上QFII大概3千多億。當然其實進入A股的規模資金都不是特別大，大家也可以看到，現在A股市場一直是比較低落，市場苦于沒有長期資金的進入，包括社保、養老等等各個方面的中長期的執行力量，大概都特別迫切希望把它吸引進入中國的股市。

　　在RQFII在2013年3月6號這個試點辦法出臺之后，試點機構與投資范圍雙雙擴股，大家可以看到整個中國監管當局在這塊思路是很清晰的，先試點先開，然后逐步逐步再擴大，不管是試點機構擴大，試點范圍擴大，試點規模還在逐步放大，從品種來看也是先以固定收益為主，然后逐步再過渡到交易時候的指數基金，最終目標實現可以自由直接買國內的股票。

　　新規將試點機構的范圍由境內基金管理、公司、證券公司的香港子公司擴大到了境內基金管理公司、證券公司、商業銀行等香港子公司，注冊地及主要經營地在香港地區的金融機構。此外新規取消了股債8：2的投資比例限制，并將投資范圍拓寬，試點機構可以自行決定產品類型，而非僅僅發行債券型基金或者A股ETF。

　　截至2014年2月28號，合計59家機構申請了1804億人民幣額度。其中基金系16家機構申請了1199.5億人民幣額度。證券系15家機構申請了314.5億人民幣額度。28家其他機構申請了290億人民幣額度。券商在這塊做的力度不夠，包括社保基金的管理人等等都是以咱們國內基金管理公司為主，《基金法》先行做了修改推動了整個國家財富管理行業的發展，但是《證券法》迄今為止還沒有做一個很大的改革，很多券商業務都受到諸多的限制，但是我想在近期，大家可以看到監管部門和全國的，比如像產經委等立法機構對《證券法》修改，除了原來交易所傳統的股票，投行業務之外在對外開放QFII、QDII很多領域，券商會加強這方面的改革和發展力度。

　　QDII是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經該國有關部門批準，有控制地允許境內機構投資境外資本市場的股票，債券等有價證券投資業務的一項制度安排。

　　雖然QDII規模不大，我們首批出海的市值QDII基金曾經在07年的時候高峰期是掀起了一輪類似于全民買QDII的熱潮，但是也是國內外08年金融危機之前，當時那撥的沖動，大量的QDII資金規模是非常大的，但是也很不幸，當時受整個環境的限制，買到相對高的位置，這也導致近幾年來，咱們QDII基金一直發展是比較疲軟的。截止到上個月末，按照中國證監會[微博]主代碼口徑統計QDII基金一共83只，其中QDII全球股票型基金21只及QDII亞太股票型基金7只，新興市場股票型基金等等，也包括一些商品數量一直在增加。

　　從現狀來看，總共80多家接近90家基金管理公司有31家建立了QDII基金，4大行托管了大多數的QDII基金，托管QDII需要對托管銀行提出比較高的要求，很多的業務主要還是集中在工農建交，我們有托管公募基金，現在擴大了，不僅包括銀行也包括券商，現在證券公司也在申請公募資金托管資格，后續還會有更多證券公司取得托管資格。

　　我們看到QDII投資的模式，我們走出去，基金管理公司走出去，一開始是咱們擅長于在國內精選A股，我們出去精選美國的股票這對我們來說挑戰性就比較大，所以采取風險可控，比較穩妥的一種管理方式就是采取基金中的基金，去買境外一些比較成熟穩健的有長期業績的可以托管FOF。

　　在老的《基金法》之前在國內是不能有FOF，但是在QDII這一塊探索多年，新的《基金法》明確取消這個限制，基金可以買基金，中國證監會做一個配套法規，加了一個類型基金中的基金，將成為未來的法律意義上的，國家法律認可的基金，未來好多類似于投資顧問等等一系列業務派生的業務都可以根據《基金法》應運而生。之前QDII交易制度安排效率是比較慢的，涉及到境內境外的交易結算，甚至有時候包括到境內外節假日，大家有沒有發現，我們每個星期一推出來的中國基金業的業績報告里面就沒有QDII，因為很多QDII基金是上周五的數據要等到星期一晚上才有，如果遇到國外的圣誕節復活節等等這個披露時間就更長了，后面引進了LOF，有場內的ETF，在交易規則方面更多引入交易所機制，交易所機制通過交易制度安排，為QDII本身相對國內來說有一些在結算方面時間比較長，通過交易制度的改進給予一些優化。

　　現在QDII的業績非常好的就是今年以來中國所有基金里面QDII業績最好，截止到前面兩個月。我統計QDII基金今年業績特別好。我們一直認為證券，我們經常講股債雙殺的情況下怎么做基金，QDII基金里面可以提供黃金和大眾商品，提供更加多元化的選擇，包括黃金還有大眾商品、能源等等，這樣拓寬了我們國內投資者的資產配置的范圍。

　　我國基金業對外開放。近期，中港兩地的監管機構業界提出了資本賬目開放的措施，主要有三個，一個是QDII2，讓內地高凈值投資者買賣香港各股，即合格境內個人投資者。

　　讓香港高凈值投資者買賣A股中的個股，做一個合格個人投資者。

　　中港兩地基金互認。我們有一個香港子公司，把國內一千萬級別以上的高凈值的客戶介紹直接買香港一些股票或者證券，咱們這邊富裕起來的高凈值的客戶對分散化的需求還是挺迫切，特別是對外方面感覺對香港市場不管是從語言、交通各方面相對來說比較熟悉一點。特別是在廣東地區，透過地理上的便利，這一塊也在積極推進當中。

　　我們也做了一些研究分析，內地的投資者應該增加海外資產配置的比例。從全球經驗來看，美國大概有20%的資產是配置在海外，日本這個比例更高。我們經常講日本是一個，過去是一個失落的十年等等，實際上我們有時候也都忘記了，他把大量的資產配置在海外，而我們僅僅看到它本土的證券市場情況，他們很大程度上很多比例已經配置在境外。所以說內地投資者如果說把海外資產配置比例提高到10%，這將帶來足夠大的業務發展空間。

　　現在中港兩地資金規模，香港那邊大概是3萬多只，內地基金數量大概3萬億，私募基金已經接受登記，很快私募基金要登記備案，私募算進去應該到3萬億到4萬億的資金規模。QDII這塊還是占全部基金的比例，在公募口徑是1.96。我們一直覺得這種對外開放可以采取私募和公募兩種方式，私募針對是高凈值的客戶，公募方便普通老百姓，《基金法》規定，公募資金是200萬和200人限制。

　　中港兩地基金互認對雙方都是雙贏的局面，對內地的投資者來說拓寬了投資渠道，分享海外市場的增長。對香港投資者來說較為直接參與A股市場以及銀行債券市場。

　　中港兩地基金存在的問題，07年QDII的出海的經驗教訓，當時的 基金凈值下降幅度比較大，我們建議穩步推行，可以先推出低風險產品慢慢培養一個市場，海外證券基金。

　　中港基金監管政策不同，要實施互認，必須先調整彼此監管差異在投資者保護、售前售后服務以及信息披露方面拉近雙方差距。因此，中港基金互認將分階段分批進行一會一步到位。

　　最后一點，我談一下現在非常火爆的話題叫互聯網金融，我覺得現在對外開放這一塊互聯網加速對外的開放。

　　在中國全面深化改革思路很明確了，改革的紅利向我們撲面而來，管制的放開是實在必然，放開的力度會越來越大，范圍會越來越廣，現在叫負面清單管理，我們要有足夠想象空間。

　　互聯網技術迅猛發展，讓內地投資人直接接觸到境外資訊，信息更加透明。網絡技術全球都可以拉到一部手機的距離，并且國內電子商務也走在全球的比較領先的位置，一只基金短短在9個月多的時間就足以注冊用戶達到8千多萬，資金達到6千億人民幣，我想遠遠把過去傳統上認為基金發展時間大幅度的在縮小。互聯網這塊對于整個對外開放我想會有一些巨大的推進，一旦要是政策突破，這種所帶來的突破就不是打破時間空間的限制。

　　為什么選擇公募基金？我覺得公募基金有信息透明度的優勢，這點來說還是特別重要的。這樣也給現有的渠道營銷的互聯網化帶來一些挑戰。我們可能境外機構做基金以投戶的形式或者客戶經理或者投資經理或者說銀行經理給大客戶介紹，中國現在越來越希望中國人投資特點，他越來越希望自己直接操作，自己在手機，我們設想的方案，如果中港基金銷售平臺直接做到手機上，我想買什么香港基金點一下就能做了，剩下的就由后臺來做。你想中國有多少億手機用戶，這么迅速便捷很短的時間之內，香港的基金就可以進入中國的普通的老百姓投資范圍，不要讓每人買太多，每人買幾千塊，加起來也就不得了了。所以這樣來說對專業投資顧問也將越來越重要。

　　我們也建議中港兩地推出基金一定要簡潔簡單，通過我們對國內基金研究，一般來說過于復雜的基金產品它并不符合投資者，甚至復雜的產品我們都認為它是一個有毒的，越簡單越好，網絡與技術的進步，讓我們更多開放，更多在互聯網技術平臺上實現，技術開放加上騰飛的翅膀，我和大家交流就到此，謝謝大家！