美國普信集團副總裁、北亞區總經理林羿

　　新浪財經訊 3月27日，第九屆中國證券投資基金業年會暨資產管理高層論在北京舉行，本屆年會主題為“創新、融合、普惠金融”，新浪財經全程圖文直播本次論壇。

　　以下為美國普信集團副總裁，北亞區總經理林羿主題演講實錄：

　　林羿：

　　首先非常感謝大會主辦方，感謝王老和馬總對我個人的盛情邀請。今天大會的主題是創新、融合和普惠金融，集中討論中國基金業如何探索出新的使基金業持續發展新的出路和辦法。我想今天借這個機會給大家介紹一下美國企業養老金。美國企業養老金在美國基金業和資產管理業可持續發展及普惠金融方面所發揮了舉足輕重的作用，從而為我們國家探索基金業，在下一階段如何能夠打造可持續發展提供一些借鑒。

　　大家知道，今年1月1號開始，政府在稅收優惠上達成了新的政策，我們大家把它稱為中國版的401K。在上世紀八十年代初，美國對它的稅收法進行了修改，特別規定給美國雇主資助的企業養老金提出優惠的待遇。所以早了三十多年的時間，今天推出了美國版的401K，它的計劃推出來以后，對美國基金業和資產管理業起到了強有力的推動作用。實際上從上世紀八十年代初到現在為止，這三十多年的時間里，美國資本市場的周期發展有兩個非常明顯的特點，一個就是401K計劃從八十年代初推出以后，對美國資產管理業，特別是基金業的發展起著巨大的推動作用。第二個是由于大量的資金投入，特別是公募基金和其他類型的資產管理的產品，觸動了美國基金業和資本市場的發展，這樣一個資本市場的發展又反過來為美國401K的發展，為進一步的發展和推動起到了作用，這種互動的形式是美國去年過去三十多年資本市場發展中非常明顯的特點，我覺得在發展的過程當中，它們的一些做法，對資產的積累，特別是從美國的資產管理業和基金業之間積極的互動，確實是值得我們學習和參考的經驗。

　　我們國家目前在探索真正建立一個符合國際標準，三個支柱的養老體系。第一支柱就是我們稱的基本養老保險，由國家來承擔，在我們國家開始經濟改革和市場經濟改革之前，這是唯一提供養老的來源，目前發達國家和一些較發達的國家來看，實際上應該適合以市場經濟為主要經濟基礎的社會制度的養老制，應該有三個支柱來補償。第一個是國家提供的基本養老保險，就是社會保障金。第二就是由企業雇主或者是職業雇主所提供的企業養老金，實際上這個也起著非常重要的作用。第三個通過個人儲蓄，應該有這三個支柱來組成養老金體制的提供資金來源的三個支柱的基礎。

　　實際上就美國的體制來看，它實際上目前所占的比例是40：40：20，現在我們我們國家提供的養老保險是唯一的，我們發展的并不是非常順利，從2005年到23號令頒發出來才5000多億，我們知道稅收優惠待遇能夠進一步的推動。但是這從資本市場遇到的一些阻力和極其劇烈的競爭都有關系，現在還沒有形成一個實際上起到關鍵作用，我們在摸索如何推動第二機制的發展，如何建立健全我們國家養老體制，一方面的能夠舊促進社會和諧，另外一方面也能夠推動我們中國版的401K計劃向中國資本市場的投資，進一步推動資本市場穩定運營。

　　今天我給大家匯報的三個部分，第一個介紹一下美國401K養老金計劃和個人稅收帳戶，這方面資產的增長和對資本市場的投資。第二，美國401K計劃資產的配置，從而進一步分析他們具體如何對資本市場或者是股市和債券市場怎樣進行配置。第三，著重介紹一下目前在美國401K和養老金非常流行，雖然不是全新的創新，已經創新幾年的產品，就是所謂退休基金，目標期限，這個在美國養老金計劃當中的增長和速度最快。據某些研究機構預計到2020年將近一般的資產會投資于退休日基金來替代其他的基金，由于我們普信在這方面是行業的領導者，所以我想著重的給大家介紹一下這方面的情況。

　　大家可以看一下美國養老金持續的增長，當我們看到美國企業養老金資產的增長，當然401K占其中的一部分，我想集中介紹一下美國企業、雇主的養老金計劃，它這里面分了多種不同的養老金計劃。從美國歷史最早，最先推出的計劃已經逐漸的衰亡。因為它有非常嚴格的要求，作為企業雇主繼續資助確實要花費很大的精力，這個已經不是美國第二類型的養老金計劃，取而代之的就是401K計劃，一個能夠對企業和個人都有稅收優惠的待遇，它是個人帳戶，現在要求每天都必須為計劃參加者提供你的帳戶余額的信息，這樣的話你每天可以通過網上、手機，通過各種電子和網絡形式隨時查你的帳戶，隨時掌控你的帳戶和投資的情況。

　　通過設立個人帳戶，確實給繳費確定的養老金計劃，通過對帳戶的控制權給廣大的民眾提供一種真正的控制自己養老金投資和管理的意識，這個意識非常重要，為什么呢？從心理上來講，結合投資者的教育，使他們能夠在市場發生劇烈波動的時候，仍然能夠繼續繳費，只是在投資布局上做一些不同的調整。這個現象非常重要，為什么呢？美國幾次大的熊市，我們都發現401K計劃參加者并沒有因為金融危機或者是股市的暴跌而停止該計劃的繼續繳費，繼續繳費的水平保持的非常穩定，這樣起到一個什么作用呢？在市場特別需要有資金，因為大量散戶的投資者，這時候開始撤資或者是停止投資。但是我們發現401K計劃的參加者，幾千萬人、上億人，他們沒有因此而終止對計劃的繳費，這里面當然跟投資基金持續效率的理論有直接關系。

　　所以我們看到雇主提供的養老金計劃和個人帳戶，到去年第三季度我們所獲得最新的數據來看，已經達到了22萬億美元，比2012年同期增長了10%。從另一個角度來講，作為機構投資者，實際上可以這樣講，美國的企業養老金基金的總和已經遠遠超過了美國所有銀行資金的總和，現在是美國資本市場當中最大的信用額，22萬億它對美國資本市場所起到舉足輕重的作用是不言而喻的。

　　在整個22萬億資產當中，個人退休帳戶和雇主提供的繳費確定型計劃總的比例也是最大的，剛才我講了一個是6萬億，一個是5萬億，一共加起來是11萬億，其余的有一部分是美國聯邦政府、州政府和其他類型的養老金計劃。但是以雇主提供的繳費確定型和個人退休帳戶，確實占的比例最大。我為什么講這個呢？我最近跟人社部和基金業協會的領導商討，我們除了要推出中國版的401K計劃，我們是不是也要考慮推出美國個人退休帳戶養老產品，進一步加強第二支柱和第三支柱，美國有現成的例子，也有現成的稅收優惠。我們中國企業年金，包括美國401K計劃，它不強迫你要資助這個計劃，還有相當一部分美國的企業還沒有這個計劃，雖然這個比例比中國高的多。中國現在采納了企業年金計劃公司大部分還是央企和國企，即便是這些公司跟中國整個企業數相比不到3%，美國70%以上企業都有401K計劃，中小企業是50%以上，我們所有的企業加起來還不到3%，所以我們要看到差距。我們看到美國企業雇主提供的401K和繳費確定型計劃，確實是非常重要的美國資本市場的作用。

　　另外，我們看一下第二支柱普及率，68%的美國家庭擁有雇主提供的養老金計劃和個人退休帳戶，大概有8200萬個家庭，不是個人，一般美國的家庭大概是5到6個人，僅家庭計劃就有8200萬個家庭都有不同程度的參加這個計劃，所以它的普及程度和涵蓋率確實是非常廣的。

　　下面我們再看一下繳費確定型資產的分布，剛剛講了繳費確定型，它是美國企業和雇主提供的養老金計劃里面最主要的養老金類型。所以在具體里面，當然401K最一開始只有企業獲利潤才能夠在美國的繳，非利潤像大學、研究機構，它們只能資助403B和引入州政府、地方政府，他們有一個共同的特點和優點就是多給你提供不同的稅收優惠，因為在美國稅收法很嚴，它對有利潤的企業和公司有專門的規定，非利潤的公司和行業和機構，它有稅收規定。所以根據這個制定了不同的稅收優惠的養老金計劃。

　　總的來說，這些都是由雇主來提供的，美國最近進行了改革，現在美國一些大學、非盈利組織也可以資助401K計劃，這樣更加使401K計劃更加統一。企業年金資助的雇主不是企業，不是盈利企業，而是非營利的事業單位，我們國家有很多非盈利事業單位，雇傭大量的雇員，他不是企業，所以他不能享受企業年金的優惠待遇，我們國家也在考慮。這里我講到不同的類型403B計劃和401K計劃，也為大家展現和介紹一下美國也有不同類似的計劃。但是他們早就推出了不同類型的稅收優惠，大家可以看出401K計劃所占的比例是最大的，確實是美國企業養老金計劃里面的生力軍。

　　下面我們再看一看401K繳費確定型計劃投資的配置是什么樣的，401K資產配置，它的投資決定權是下放到401K參加員工的個人手中，這一點我跟中國政府機構，在給人社部提供顧問和參考的時候也多次提到過。雖然我們目前不具備這個條件，但是我覺得將來發展這是必然的，但是它怎么改，作為繳費確定型必須是個人帳戶的養老金計劃，參加計劃的人員每個人的情況是不一樣的，有20歲的員工，有55歲的員工，20歲的員工離退休還有45年，55歲的員工離退休10年，他們對投資的配置怎么會不一樣呢？55歲的員工已經經歷了職業高峰期，他的薪水、家庭的財富跟20歲的員工肯定是不一樣的，每個人的情況還不一樣。你不把這個投資決定權放到個人手中，按照我們企業年金的規定，必須要由企業雇主決定，通過他們來聘用投資管理人，他怎么能夠設計一個投資計劃，他只能做出一個投資資產配置，不可能適應所有不同年齡和不同家庭財政情況的計劃。所以最科學的方法是把投資決定下放給個人，當然這個方面有它一定的缺點和不足。

　　我們發現在美國即便把投資決定權下放給個人，大部分個人參加員工并不能很好的對自己的帳戶投資進行操作。有的人過于偏激，有的人過于保守，在這種情況下退休日基金應運而生，提供了很好的解決方案。

　　下面我給大家介紹401K資產配置，主要是根據401K計劃的參加員工，他們自己對資產的配置綜合的情況進行平均的調查得出來的結論和數據。我們看到，首先從401K計劃推出以后一直到現在，401K計劃95%以上是投資于資本市場，這是一個非常高的，其中60%以上是都是于權益類，這里面絕大部分是通過公募基金。所以大家看一看公募基金，美國的公募基金在美國的401K計劃投資當中起到了非常重要的作用。

　　它通過參加401K計劃，迅速的繁衍和推廣大量的增長而投資于美國的資本市場，特別是股市，這樣的話它也推動和分享美國隨之而來的經濟繁榮。同時，它也為創新企業的發展創造了機會，它有資金。當然這里面它還要在經濟危機的時候受到虧損，但是長期對股市和401K計劃投資來看，整個比投資股市和資本市場，它的收益率比非常保險銀行的存款或者是投貨幣市場基金，它的收益率遠遠高于投保守的資產產品。作為美國的第一支柱，它們所追求的，大家知道是穩定性、保值和流動性。因為大家知道美國國債，這個不在市場流動，它是美國政府給你的欠單，你把錢交給他，隨收隨付，沒有進行市場的運作。但是作為第二支柱，你的投資理念就不一樣了，不可能只追求穩定性和流動性。你應該追求的是成長性，通過你的投資，特別是你的繳費確定型計劃，你追求的是通過你多年的自己以稅收優惠的形式，把自己薪水的一部分交到這個計劃里面，第一個享受稅收優惠，第二個通過個人投資運作，多少年以后由于長期的投資于股市所獲得的收入，從美國的401K計劃經過了兩大時間，從2000年已經是14年，平均達到了6.5的收益，這是很不容易的，這里面經歷了兩個大的形勢。大家知道08年來了金融危機和金融海嘯，平均的投資收益率把所有個人投資的收益率，當然有的人更好，有的人可能更差。總體看達到了將近6%的收益率，14年的年化收益率這是不簡單的。

　　從八十年代初到現在這三十多年的時間里，401K計劃對股市的投資，對權益類的投資經過達到60%以上，基本上是60%到80%。它這里面有一個變化，目前企業年金的增長不能投資海外市場。但是這也是我們的發展方向，必須要企業年金從全球配置的角度來講達到多元化的投資，通過在現代投資理論來達到風險控制，同時能夠積極參加到全球的經濟學發展當中。所以美國在這方面401K計劃，它對外國股票的投資在三十多年漲了15%左右。

　　從這個角度來講，下面再介紹一下個人退休帳戶，這是七十年代初美國政府推出來的，實際上對401K計劃起到了補充的作用。因為401K計劃必須要雇主愿意進行資助，才會有一些企業特別是中小企業，如果真正能夠達到建立一個健全，必須還要充實其他的養老計劃，美國政府推出了個人退休帳戶，個人退休帳戶不管你是不是參加401K計劃，如果你參加了401K計劃他給你設了年收入的檻，如果你的年收入在這個檻以外，你除了參加401K計劃還可以參加其他的計劃，當然這個檻很低，如果你的年收入超過了這個檻，你仍然可以建立個人退休帳戶，但是是稅后的。它的好處是任何的投資免稅的，這又是非常好的，401K能夠相互進行移植。個人退休帳戶一年只能交5500，401K計劃一年可以交17500，以免稅轉帳的形式，沒有401K計劃，我又不想把我的錢留在這個計劃里面，你可以把你的錢轉到個人退休帳戶里面，這里面包括的不僅僅是只交5000美元，它這里面存在著大量的轉帳，所以它是非常重要的個人退休帳戶。同時，它還達到了不管多么頻繁的轉帳工作，退休養老計劃都可以轉到你的個人賬戶上，可以使你安全隨時的控制。

　　下面看一看IRA帳戶資產配置，這個比401K還要大，因為對IRA個人帳戶投資來講，他們可進行投資選擇雖然更多。但是大部分個人退休帳戶投資者覺得，還是公募基金形式，能最好的解決他們的投資需求，這里面的主要原因有兩個，因為個人退休帳戶還可以投個股，很多401K計劃是不允許的，在法律上是允許的，但是很多企業它不設立。但是很多人更愿意投基金，它本身不是投一兩個，它是由職業經理人來進行管理的，他們對共同基金的投資，實際上它的力度更大。

　　從美國的共同基金在家庭養老儲蓄當中所起到的作用，共同基金在養老金當中美國家庭的養老金的比例當中起到了非常重要的作用。剛才我談到了這是有數據證明的，不管市場出現什么樣的波動，我們發現那個波動是美國的標準普爾，藍色的線是401K計劃參加者沒有什么改變，不管股市出現什么樣的情況，對資本市場的穩定和源源不斷的資源投入確實起到了非常積極和重要的作用。

　　由于時間關系，我給大家介紹一下退休日基金，由于投資權下放給個人投資者手中。但是大部分人覺得自己不善于進行投資的操作，所以他們急需要一個解決辦法，在這種情況下，退休日基金應運而生。實際上我們普信公司發明創造這種基金，我們在美國第一家注冊了第一支柱基金的投資，在美國目前是推廣和開發退休日基金的三個最主要的公司之一。所以在這方面我們有很多的經驗，大家看到這兩個圖稿，主要是向大家介紹來退休日基金在所有基金當中增長量是最大的，增長的速度非常快，而且還在繼續的增長。在我們公司將近有1500億是投資于股市的不同的退休日基金，它有一個什么好處呢？不管市場出現什么樣的變化，確實是非常受歡迎的產品，使401K計劃的參加者，特別是經過了兩次熊市以后，介紹了為什么有這么大的發展，一個是法律方面定為合格的默認投資基金選擇。再就是2000年到2005年，這段時間的兩大熊市，使很多人意識到自己的投資選擇不是太靈，投到退休日基金他更放心，由退休日基金進行職業經理人進行管理，他下面有大同的子基金，根據你的年齡和退休日越來越近不斷的進行不同資產的配置，在需求成長性方面都有平衡性的追求，確實達到了很好的作用。

　　我介紹一下普信公司退休日基金資產配置的變化，從最初左邊是年金，大家知道深藍色和淺藍色都是對股票權益的配置，隨著年齡的增長，我們的配置從權益類逐漸減少。棕色和土色代表的是固定收益，它會逐漸的轉變，今天到退休年齡的時候，我們會繼續的配置一些。因為我們發現在美國這種發達社會，由于醫療水平的提高，你的錢都用完了，你還健康的活著，這是非常大的風險，你怎么解決這個風險，在你的退休日基金在達到退休年齡以后，還要對股市進行積極的配置。現在有30%以上到了65歲年齡的，可能會活到85歲到95歲，很可能這是一個很大的風險。

　　不管在企業養老金的管理或者是退休日基金的推廣和開發方面，借此機會向中國基金業同行們表達一個心愿，我們希望通過跟大家不斷的交流，分享我們的經驗促進中國基金業的可持續發展做出我們應有的貢獻，我們期待跟中國基金業的同行們通過頻繁的交流，能夠尋找雙贏的合作機會，為眾多企業年金和資產管理業的發展做出積極的貢獻，謝謝大家。