⊙記者 王誠(chéng)誠(chéng) ○編輯 張亦文

　　有人辭官歸故里，有人星夜趕科場(chǎng)。正當(dāng)違約事件攪得債券市場(chǎng)人心不安的時(shí)候，有些人已悄然盯上了高收益?zhèn)?又稱“垃圾債”)的投資機(jī)會(huì)。

　　記者了解到，有基金公司正在籌劃發(fā)行主投債市的專戶分級(jí)產(chǎn)品，個(gè)別公司該類產(chǎn)品約定份額收益率高達(dá)8%，上述產(chǎn)品很大部分計(jì)劃投資交易所高收益?zhèn)��?/p>

　　分析人士指出，隨著債市真正違約事件的出現(xiàn)，債市不同評(píng)級(jí)間的收益率已然拉開，中國(guó)版“垃圾債”市場(chǎng)也逐漸形成。未來(lái)，專注投資高收益?zhèn)�的投資將成為債市新的盈利模式。

　　基金專戶欲淘金垃圾債

　　滬上某家成立不久的基金公司人士告訴記者，該公司正在籌劃發(fā)行一只混合型基金，杠桿率為1:9，約定端收益率為8%。未來(lái)產(chǎn)品將很大一部分投資交易所高收益?zhèn)�，以及未�?lái)的新股，產(chǎn)品期限為一年。

　　針對(duì)公司如何選擇投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)8%的資金成本，該人士表示，首先是交易所高收益?zhèn)�目前很多收益率都�?0%以上，可以進(jìn)行甄選識(shí)別。此外，還可以動(dòng)用一部分倉(cāng)位去做權(quán)益投資，比如打新等。

　　“舉個(gè)例子，拿10只收益率在10%以上的高收益?zhèn)�券，如果違約率低于10%，收益率也很可觀了。”上述人士還表示，上述產(chǎn)品策略會(huì)根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。

　　不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士指出，上述產(chǎn)品約定端給的收益率太高，“不知道他們打算怎么玩”。

　　該人士表示，目前收益率在8%以上的公司債都是有財(cái)務(wù)問(wèn)題的，隨著年報(bào)的披露，很多低評(píng)級(jí)公司債流動(dòng)性不佳，個(gè)別公司面臨暫停上市，這些都會(huì)為組合投資帶來(lái)麻煩。而投資只數(shù)較少，則會(huì)對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要求較高。

　　好買基金首席分析師曾令華也認(rèn)為，目前并不向客戶推薦這種產(chǎn)品，原因在于約定端收益率太高，“賭”的成分有點(diǎn)大。

　　“目前AA級(jí)的債券收益率在6%左右，如果約定收益給這么高，不但需要公司按時(shí)兌付票息，還要賭市場(chǎng)趨勢(shì)性上漲。”曾令華認(rèn)為，目前債券風(fēng)險(xiǎn)還在發(fā)酵期，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)還具有一定不確定性。

　　真實(shí)違約率待查

　　事實(shí)上，無(wú)論上述產(chǎn)品能否順利發(fā)行，高收益?zhèn)�券投資成為債市投資的新亮點(diǎn)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛指出，中國(guó)版“垃圾債”目前主要有兩種形式，一是中小企業(yè)私募債，另外一個(gè)就是目前風(fēng)險(xiǎn)隱患較高的交易所高收益?zhèn)��?/p>

　　“垃圾債投資在海外是一種很成熟的盈利模式，中國(guó)內(nèi)地還處在萌芽期，但是隨著違約事件的發(fā)生，債券收益率將不斷分化，垃圾債的可選擇空間將逐漸加大。”滬上一家合資基金公司相關(guān)人士表示。

　　徐寒飛也指出，超日債違約企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題更多，目前評(píng)級(jí)負(fù)面的債券資質(zhì)大多比超日債要好。此外，雖然很多債券面臨評(píng)級(jí)下調(diào)以及暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，但是“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不等于真實(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)”，高收益?zhèn)�真�?shí)違約率仍有待考察。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前交易所收益?zhèn)�中，收益率超過(guò)10%的公司債超過(guò)40只。

　　值得一提的是，日前，由于連續(xù)兩年業(yè)績(jī)虧損，按照交易所相關(guān)規(guī)定，11天威債也已經(jīng)暫停上市，由于該公司的大股東為央企兵裝集團(tuán)，未來(lái)其大股東的支持力度將影響市場(chǎng)對(duì)于“國(guó)有企業(yè)剛兌”的心理預(yù)期。