“我們并沒有把收益率作為最重要的目標，而是堅持做最好的風控。”天弘基金旗下增利寶基金經理王登峰在面對媒體關于余額寶收益率接連下滑，告別“6時代”的質疑時這樣對鳳凰財經解釋，“我們始終在投資者教育上引導用戶有正確的收益預期，不要過于關注收益率，強調閑錢理財、小增值大快樂。”

　　無論是不是天弘基金的投資者教育真的起到了作用，余額寶的用戶據稱已經超過了A股股民的人數，甚至引起了證監會主席肖鋼關于資金壓力的擔憂。從最新一組數據來看，余額寶受益率下滑的趨勢并沒有改變用戶的狂熱：截至今年2月26日余額寶用戶數量突破8100萬，而就在2月6日，余額寶的用戶數還是6100萬。

　　目前余額寶的規模已經突破4000億元。2013年6月13日上線的余額寶，在短短半年的時間里，不單單自己成為了資本市場的“理財神器”，截止去年年底所創造的2500億的規模更是令原本名不見經傳的天弘基金一夜之間坐上基金規模行業第一的寶座。然而如此大規模的資金從銀行遷入余額寶賬戶，天弘基金成為炙手可熱的基金新秀，互聯網金融帶來的形勢劇變，對于這一切，虎視眈眈者眾多。

　　從央視評論員鈕文新聲討余額寶是銀行身上的“吸血鬼”到銀行大佬們奮發圖強推出自己的“寶寶軍團”圍剿余額寶，再到中國銀行行業協會打算釜底抽薪將余額寶存放在銀行的資金納入一般性存款管理。互聯網對傳統金融行業的逆襲正以一場關于余額寶的戰役為名席卷而來，而余額寶的流動性風險與收益率成為了最大的話柄。

　　遠高過銀行同期活期存款的收益率一直是余額寶的殺手锏，也一直是競爭對手比如財付通等其他“寶寶”競相超越的標的。但春節前后收益率節節攀升的余額寶卻沒有能夠延續走勢，自2月下旬開始逐步降低。“由于余額寶的本質是貨幣市場基金，它是市場利率的追隨者，而不是決定者。去年12月及春節前資金利率再度走高，余額寶的收益也高了，之前資金利率低，余額寶的收益也降低。如果貨幣市場走弱，余額寶的收益回歸將是一個穩定地回歸過程。”增利寶基金經理王登峰對余額寶的利率“追隨者”角色一直了然于胸。表面看上去，余額寶似乎只是一個“巨無霸”追隨者，然而量變引起質變。人民日報不久前刊文稱“余額寶正在推進利率市場化改革”。或許，連余額寶的創造者都難以想象，只是換了一個銷售渠道、巧妙組合的貨幣基金居然會掀起這樣的狂風大浪，甚至被推到了中國金融改革的前沿陣地。

　　在中國這樣熱衷“改革”議題的國家，被推至臺前的余額寶一方面被捧紅捧高，另一方面也被放到顯微鏡下仔細探究。“余額寶作為貨幣基金，在產品定位上已經表明它是為我們廣大的寶粉提供一個“現金管理”的好工具。”雖然余額寶的定調還算中肯，但突破4000億的體量產生的放大效應已經使得任何潛在的小風險都能驚動投資者脆弱的神經。作為理財產品虧損的可能便是令人擔憂的一環，盡管國內所有貨幣基金歷史上從未發生過年度虧損，業內只有2只貨幣基金發生過1天虧損。

　　而收益率下滑帶來的不僅是余額寶用戶“每天都少賺錢”的抱怨，更可能引起大面積兌付帶來的流動性風險。據王登峰表示，余額寶的客戶定位于大量普通的個人客戶，客單量小、行為比較分散，借助大數據分析，提前準備頭寸，余額寶相比于傳統貨幣基金來說，對流動性把握更為準確。此外，通過資產到期，自然轉換成現金資產來應對可能的流動性沖擊。

　　盡管如此，不斷膨脹的貨幣基金帶來的銀根放松，已經使得貨基收益率普遍下降成為不爭的事實。余額寶改變過度倚重協議存款，調配債券的投資結構調整已經提上日程。“近期隨著協議存款利率的回落，天弘增利寶基金的協議存款投資比例會有所下降，短融、短期國債、金融債等投資比例會有所上升，但變化不會劇烈，而是穩步調整。”

　　除了穩步過渡收益率下降時期以外，余額寶要證明自己，恐怕還亟待監管問題的厘清。余額寶的基金募集業務應該歸證監會管，而吸收資金的業務應該歸銀監會管。這直接導致網友吐槽這個“沒媽管”的孩子在營銷手段上“大打擦邊球”：只提示高收益，不告知高風險。

　　盡管據天弘基金指出，增利寶基金產品于2013年3月8日正式被證監會受理，并于5月23日正式核準，并且今年證監會亦再次官方表態承認“余額寶”是“貨幣市場基金產品的組合創新”。然而這種組合創新如何進入實質性監管階段仍然是渾水一片。原招行行長馬蔚華并不認可余額寶，認為是銀行資金兜了個大圈子，增加了資金成本，于實體經濟無益；財政部財科所所長賈康則認為“這是創新，創新需要觀察，雖然挑毛病肯定有，但要給予空間”。業內意見不一只是一個方面，剛召開的兩會上，銀監會前主席劉明康對記者隔空喊話，表示自己還沒有用過余額寶，還要學習一下。監管層對于新事物的“接受遲滯”或許意味著打破監管真空，出臺針對“余額寶們”的規范細則尚需時日。

　　好消息是，周小川行長已于4日接受采訪時明確表示：“肯定不會取締余額寶。”這意味著在一段時間內，消費者們仍然能夠在享受余額寶的流動性便利的同時獲得至少高于銀行五年定期存款利率的收益率，而這一點或許正是“銀行存款議價時代”的肇始。

　　歷史的車輪永遠是前進的，會碾碎一切阻礙，所以站在對的一方，顯得如此的重要。這或許能說明行業規模第一的“天弘基金”搜索率只有“余額寶”品牌的十分之一卻仍然甘做配角的原因。增利寶基金經理王登峰的一句話或許能為此下注腳：“我們在為8100萬余額寶用戶做一場關于什么是貨幣基金的投資者教育，為大眾提供一場為基金‘正名’的展示。”(方雅/文)(編輯：劉玥)