作者 李文龍

　　余額寶的誕生和走紅具有合理性和必然性。由于當(dāng)前活期存款的利息極低，年利率僅為0.35%，居民有著強(qiáng)烈的財產(chǎn)保值增值的愿望，因此以活期存款的收益對比貨幣基金的收益，許多人都愿意選擇余額寶。而且，風(fēng)險和創(chuàng)新本就是一對孿生兄弟，金融的發(fā)展歷程，都是在創(chuàng)新發(fā)展中管理風(fēng)險。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融不能脫離金融的本質(zhì)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的激增應(yīng)當(dāng)及時建立風(fēng)險預(yù)警和防控體系，監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)對其加強(qiáng)監(jiān)管和指導(dǎo)，督促從業(yè)者按照金融規(guī)則辦事，否則會造成風(fēng)險的積累。

　　近日，余額寶規(guī)模突破4000億元后，爭議開始升溫。一邊是感受到其便利和益處的擁躉們的追捧，一邊則是有人認(rèn)為其提高了社會融資成本，而且此類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品違背了投資人自行承擔(dān)風(fēng)險的原則，承諾高收益，有變相吸收存款的嫌疑。

　　一時間，余額寶處在了輿論的風(fēng)口浪尖上。那么這款被視為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新標(biāo)桿的產(chǎn)品會面臨怎樣的命運？又該如何從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)深入剖析其本質(zhì)？

　　宏源證券研究所副所長易歡歡指出，余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中的一種，從提高效率和服務(wù)質(zhì)量的角度進(jìn)行了創(chuàng)新，在保證流動性的前提下提高收益性，是服務(wù)用戶最簡單明了的創(chuàng)新方式，也是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中的一小部分。余額寶是因為受到了理財投資者的肯定，才得到了紅火的發(fā)展，是市場化選擇行為的表現(xiàn)。余額寶本身并非理財產(chǎn)品，而是投資貨幣基金的一種渠道，不僅門檻極低，而且能實時贖回，既無手續(xù)費，收益又非常可觀。

　　對于有人質(zhì)疑余額寶變相吸收存款，社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤分析，從法律意義上講并不存在吸存的行為，因為余額寶的協(xié)議寫得很清楚，已說明是委托代理，購買基金理財產(chǎn)品，與購買銀行理財屬于一樣的渠道。但是，余額寶“T+0”的運營模式，老百姓在使用時的確感覺與活期存款一樣，而且其在預(yù)期收益上確實進(jìn)行了大力宣傳，這在一般的基金銷售上是不允許的。因此，各種“寶”類互聯(lián)網(wǎng)理財確實有打擦邊球的嫌疑。

　　不過，金融創(chuàng)新本身遵循的就是交易先于制度的原則，不能因噎廢食阻礙市場創(chuàng)新。但在具體操作過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身也應(yīng)當(dāng)考慮到其產(chǎn)品與銀行存款的區(qū)別，以及所能夠承擔(dān)的風(fēng)險，從而在合規(guī)的前提下及時防范風(fēng)險。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，余額寶背后的增利寶貨幣基金，投資于銀行協(xié)議存款、短期國債以及票據(jù)等低風(fēng)險產(chǎn)品，因此其自身投資的市場風(fēng)險較低，但是流動性風(fēng)險卻是必須防范的主要風(fēng)險，特別是在收益出現(xiàn)下滑時，需謹(jǐn)防出現(xiàn)兌付危機(jī)。

　　各種“寶”規(guī)模的迅速擴(kuò)大，在證明其競爭力和生命力的同時，意味著流動性風(fēng)險的加大。雖然投資銀行的協(xié)議存款，資金規(guī)模越大議價能力也越強(qiáng)，但是如果出現(xiàn)大規(guī)模贖回，則對其資金管理和風(fēng)控能力是一個極大的挑戰(zhàn)。不僅如此，眼下一些互聯(lián)網(wǎng)理財不同程度地存在著贖回墊資問題，這種流動性風(fēng)險在資金規(guī)模較小時并不明顯，但隨著規(guī)模增大則會水漲船高。

　　“現(xiàn)在業(yè)界討論最多的是‘T+0’模式能否持續(xù)，墊資對其流動性要求是比較高的，因為客戶資金馬上贖回的話，拿到的肯定不是投入的那筆錢。”尹振濤認(rèn)為。事實上，2月12日，余額寶系統(tǒng)在早間就出現(xiàn)過顯示問題，支付寶[微博]客戶端顯示昨天的收益為暫無收益。雖然系統(tǒng)的顯示問題最終沒有影響收益，但還是有不少客戶表示擔(dān)憂，并把資金轉(zhuǎn)出余額寶。

　　尤其是，春節(jié)以后隨著銀行間市場資金面趨于寬松，以銀行協(xié)議存款為主要投資標(biāo)的的貨幣基金收益出現(xiàn)了下滑。而且從資金的供需講，隨著各類互聯(lián)網(wǎng)理財投資貨幣基金熱潮的興起，涌入資金的增多也會攤薄收益。按照余額寶的收益播報，2月23日7日年化收益率已降至6.1470%。目前多家銀行已經(jīng)開發(fā)了對接貨幣基金的短期理財產(chǎn)品，同樣能夠?qū)崿F(xiàn)“T+0”交易。各類“寶”的收益以及實時贖回的優(yōu)勢正在被蠶食，而這也是一個市場化程度非常高的理財市場的必然趨勢，如果當(dāng)前凈申購的趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)凈贖回，那么流動性風(fēng)險就會明顯顯現(xiàn)。風(fēng)控能力，正是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)無法回避的短板，必須得到重視和提升。鑒于此，有專家建議，對于互聯(lián)網(wǎng)理財投資貨幣基金，應(yīng)當(dāng)計提風(fēng)險準(zhǔn)備金。

　　事實上，余額寶的誕生和走紅具有合理性和必然性。由于當(dāng)前活期存款的利息極低，年利率僅為0.35%，居民有著強(qiáng)烈的財產(chǎn)保值增值的愿望，因此以活期存款的收益對比貨幣基金的收益，許多人都愿意選擇余額寶。而且，風(fēng)險和創(chuàng)新本就是一對孿生兄弟，金融的發(fā)展歷程，都是在創(chuàng)新發(fā)展中管理風(fēng)險。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融不能脫離金融的本質(zhì)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的激增應(yīng)當(dāng)及時建立風(fēng)險預(yù)警和防控體系，監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)對其加強(qiáng)監(jiān)管和指導(dǎo)，督促從業(yè)者按照金融規(guī)則辦事，否則會造成風(fēng)險的積累。

　　有觀點認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)金融終將是規(guī)則的融合。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來后，只有利用互聯(lián)網(wǎng)媒介，傳統(tǒng)金融才能提高服務(wù)質(zhì)量，這是金融業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢。而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模激增以及創(chuàng)新增多，面臨的各類風(fēng)險也會隨之而來，而這些風(fēng)險又有可能會通過移動互聯(lián)網(wǎng)而擴(kuò)大。金融業(yè)本身就是經(jīng)營信用和風(fēng)險的行業(yè)，一旦出現(xiàn)信用危機(jī)，必然會引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”。所以，互聯(lián)網(wǎng)理財在經(jīng)歷前期創(chuàng)新與擴(kuò)張后，隨著風(fēng)險的積累和顯現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)把內(nèi)控和合規(guī)放在同等重要的位置。風(fēng)險教育這堂課，既是上給理財投資者的，更是上給互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者的。