早報(bào)記者 施穎楠

　　貨幣市場(chǎng)基金(下簡(jiǎn)稱“貨基”)收益率可能出現(xiàn)回落，因?yàn)槠湎碛械奶崆爸�取銀行協(xié)議存款不罰息“特權(quán)”或被取消，這將明顯抑制貨基規(guī)模的快速膨脹。

　　近日，關(guān)于“貨幣基金提前支取銀行協(xié)議存款不罰息的相關(guān)條款未來(lái)可能取消”傳聞在公募基金固定收益投資圈內(nèi)不脛而走。多位基金公司固定收益投資總監(jiān)對(duì)早報(bào)記者表示，這并非個(gè)別銀行的公開(kāi)宣示，而是有部分商業(yè)銀行向銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行[微博](央行[微博])“求援”，希望窗口指導(dǎo)認(rèn)定這一條款違規(guī)。

　　“商業(yè)銀行，特別是大型銀行希望銀監(jiān)會(huì)出面，取消提前支取協(xié)議存款不罰息的規(guī)定�！币晃换�金公司高管昨日對(duì)早報(bào)記者表示。

　　銀行協(xié)議存款目前是貨基投資的主要資產(chǎn)，通常情況下，投資者若提前支取協(xié)議存款，最多只能獲取同期存款利率，但貨基從銀行提前支取協(xié)議存款，卻仍然享受約定的利率水平，利率損失由銀行承擔(dān)，這一“特權(quán)”一般作為“補(bǔ)充條款”呈現(xiàn)在貨基與銀行協(xié)議中，并獲得證監(jiān)會(huì)[微博]和銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可。

　　過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間，貨幣基金在協(xié)議存款中的“提前支取不罰息”的特權(quán)，但伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，“余額寶”等理財(cái)賬戶通過(guò)對(duì)接貨基，大量分流活期存款，引發(fā)銀行不滿，銀行已通過(guò)各種渠道向監(jiān)管層反映，“特權(quán)”存在造成了不公平。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果銀監(jiān)會(huì)方面從銀行業(yè)利益的角度考慮取消這項(xiàng)政策，貨基流動(dòng)性管理將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，貨基可能降低部分資金的投資久期，來(lái)減少提前支取，從而使貨基收益有所下調(diào)，最終導(dǎo)致規(guī)模增速放緩。

　　貨基大半資產(chǎn)

　　投資于銀行協(xié)議存款

　　北京某大型基金公司固定收益部總監(jiān)告訴早報(bào)記者，以央行、銀監(jiān)會(huì)為代表的監(jiān)管層目前正在密切關(guān)注貨幣基金的動(dòng)向。如果貨幣基金的規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，很有可能加速這一時(shí)刻的來(lái)臨。

　　他表示：“目前，監(jiān)管層應(yīng)該還只是放出消息試探市場(chǎng)的反應(yīng)。”

　　一位基金公司高管則表示，銀行業(yè)目前正處在“去杠桿”的過(guò)程，對(duì)協(xié)議存款的需求從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看必然是下降的，但短期內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)協(xié)議存款的需求依舊存在，活期存款的流失更是加劇了這一需求。也因此，銀行除了借助監(jiān)管層的力量，幾乎沒(méi)有其他對(duì)提前支取不罰息說(shuō)不的辦法。

　　“銀行理論上完全可以選擇不接受提前支取不罰息的補(bǔ)充協(xié)議，但一旦不接受，存款就流失至其他銀行；如果采用價(jià)格聯(lián)盟的方式，集體罰息，也是不現(xiàn)實(shí)的——小銀行不干的，不罰息的補(bǔ)充條款最初就是從小銀行發(fā)展起來(lái)的，他們要爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)。所以，大型商業(yè)銀行希望銀監(jiān)會(huì)或者央行能夠窗口指導(dǎo)，認(rèn)定提前支取不罰息這一補(bǔ)充條款不符合規(guī)定，一刀切，銀行就不用出面了�！痹摳吖苓M(jìn)一步解釋。而一旦監(jiān)管層如此認(rèn)定，提前支取不罰息的時(shí)代將徹底終結(jié)。

　　可查的資料顯示，自2011年11月底，監(jiān)管部門(mén)取消了貨幣基金投資協(xié)議存款不得高于30%的上限規(guī)定后，銀行協(xié)議存款就逐漸成為貨幣基金投資的主要資產(chǎn)。

　　由2013年貨幣基金四季報(bào)可見(jiàn)，多數(shù)貨幣基金資產(chǎn)投資于協(xié)議存款的規(guī)模都在50%以上。其中，與“余額寶”對(duì)接的天弘增利寶投資于銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)92.21%，華夏財(cái)富寶為83.43%，匯添富現(xiàn)金寶為94.59%。

　　由于協(xié)議存款可提前支取且沒(méi)有利息損失，收益性和流動(dòng)性都非常好，貨幣市場(chǎng)基金大比例配置協(xié)議存款，增強(qiáng)流動(dòng)性的同時(shí)，也為收益率提供了很好的支撐。

　　去年下半年以來(lái)，正是協(xié)議存款利率飆升帶動(dòng)“余額寶”等與貨基產(chǎn)品對(duì)接的賬戶收益率直線上升。

　　“協(xié)議存款是貨幣基金的救命稻草，假如沒(méi)有這個(gè)東西(協(xié)議存款提前支取不罰息)，行業(yè)能夠維持這么大規(guī)模、這么高收益的基礎(chǔ)就沒(méi)有了�！币晃还潭ㄊ找嫒耸吭u(píng)價(jià)。

　　罰息應(yīng)由

　　基金公司承擔(dān)？

　　一旦“提前支取不罰息”的特權(quán)被取消，對(duì)于與“余額寶”等理財(cái)賬戶對(duì)接的貨幣基金而言，如何安排好協(xié)議存款的到期時(shí)間，不至于發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，將會(huì)成為難題。

　　“天弘增利寶自成立以來(lái)一直處在資金凈流入的狀態(tài)，所以不需要提前支取協(xié)議存款，而未來(lái)如果發(fā)生贖回規(guī)模大于申購(gòu)的情況，也必然要考慮提前支取的問(wèn)題�！痹撊耸糠Q。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在人民幣存款罕見(jiàn)驟減9402億元的2014年1月，貨幣基金的規(guī)模凈增了2053.68億份，規(guī)模達(dá)到9532.39億份，叩響萬(wàn)億大關(guān)。而據(jù)知情人士透露，目前對(duì)接余額寶的天弘增利寶規(guī)模超過(guò)4000億元，對(duì)接微信理財(cái)通的華夏財(cái)富寶規(guī)模接近500億元，匯添富現(xiàn)金寶的規(guī)模則在200億元左右。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，一旦“提前支取不罰息”這一優(yōu)惠政策取消，基金公司為了應(yīng)對(duì)贖回而提前支取產(chǎn)生的利息損失，則需要由基金公司承擔(dān)，而不應(yīng)該由基金持有人承擔(dān)。

　　“否則，前面的收益已經(jīng)付給已經(jīng)贖回的投資者，突然損失的利息對(duì)現(xiàn)有投資人沖擊很大，不公平�！痹撌袌�(chǎng)人士表示。

　　業(yè)內(nèi)人士估算，假設(shè)天弘增利寶的資產(chǎn)配置與2013年四季報(bào)時(shí)一致，其目前4000億元的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金應(yīng)在26億元左右，天弘基金公司可通過(guò)增加注冊(cè)資本或加大管理費(fèi)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的比例實(shí)現(xiàn)，難度并不大。

　　但是，值得一提的是，如果要頻繁用自有資金墊付，將考驗(yàn)基金公司自身實(shí)力，基金公司將貨幣基金資產(chǎn)投資于協(xié)議存款的意愿必然下降。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，也正因此，證監(jiān)會(huì)[微博]自春節(jié)過(guò)后兩次召集基金公司一把手開(kāi)會(huì)，要求防患于未然，嚴(yán)格落實(shí)基金公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金必須兩倍于協(xié)議存款的未支付利息的規(guī)定。此前，基金公司的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是按照管理費(fèi)收入的10%計(jì)算的。

　　“證監(jiān)會(huì)也不希望看到銀監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)，但對(duì)此非常擔(dān)憂，要基金公司把該備的糧備好�！鼻笆龌�金公司高管表示。

　　貨基流動(dòng)性臨考

　　一位基金公司高管表示：“2006年以前，提前支取協(xié)議存款的罰息需要基金公司墊付，當(dāng)時(shí)行業(yè)投資于協(xié)議存款的平均比例僅僅在20%左右，另外80%幾乎都投資于債券。但今時(shí)今日的貨幣基金的規(guī)模與8年前不可同日而語(yǔ)�！�

　　該高管表示，真正的難題在于，降低協(xié)議存款的投資比例后，這些貨基‘巨無(wú)霸’的資產(chǎn)該怎么安排。

　　“現(xiàn)在的各種“寶”對(duì)債券投資幾乎不涉入，假如轉(zhuǎn)向買債，讓他們安排好千億規(guī)模基金資產(chǎn)投資于債券的久期，面對(duì)贖回潮時(shí)能泰然自若，能不能做得到？而如果考慮流動(dòng)性，少買債，就只能買隔夜回購(gòu)，收益率必然下降，規(guī)模也就要縮水。”該位高管說(shuō)。