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　　指數(shù)型+單利型多空分級。母基金以跟蹤某一指數(shù)為目標(biāo),投資于其成分券,同時(shí)基準(zhǔn)子基金凈值變動的絕對值等于基礎(chǔ)份額凈值變動的絕對值乘以約定杠桿倍數(shù)。

　　凈值計(jì)算:兩類子基金間存在牽制性。傳統(tǒng)分級穩(wěn)健份額凈值獨(dú)立于證券市場表現(xiàn),多空分級子基金凈值均由標(biāo)的指數(shù)漲跌所決定,且兩者存在此消彼漲的牽制關(guān)系。

　　凈值杠桿:區(qū)間杠桿恒定,瞬時(shí)杠桿時(shí)變。瞬時(shí)杠桿和區(qū)間杠桿的差異在于基礎(chǔ)份額變動幅度的假設(shè)。子基金買入后區(qū)間凈值杠桿恒定,但不同買入點(diǎn)區(qū)間凈值杠桿隨基礎(chǔ)份額或標(biāo)的指數(shù)變化。牛份額杠桿上限與牛份額下折閾值、牛份額占比負(fù)相關(guān),與熊份額約定杠桿倍數(shù)正相關(guān)。熊份額杠桿絕對值上限與熊份額下折閾值負(fù)相關(guān),與熊份額約定杠桿倍數(shù)正相關(guān)。

　　傳統(tǒng)套利策略:鎖定價(jià)格區(qū)間。多空分級基金具有合并/分拆機(jī)制,因此也可以進(jìn)行整體折溢價(jià)套利。對于定期大折的產(chǎn)品來說,由于子基金到期可按凈值兌現(xiàn),因此當(dāng)折價(jià)超過資金成本時(shí),可以進(jìn)行子基金的折價(jià)套利。在套利機(jī)制作用下,子基金折溢價(jià)率可被限制在一定范圍之內(nèi)。不過由于多空子基金暫時(shí)無法作為融券賣空標(biāo)的,所以折溢價(jià)過高時(shí)不存在內(nèi)在收斂機(jī)制,可能長期存在。值得注意的是,由于多空分級子基金凈值存在相互牽制性,因此當(dāng)某一子基金份額折價(jià)率,即價(jià)格下限被折價(jià)套利行為所限制時(shí),在整體無折溢價(jià)套利機(jī)會的前提下,對應(yīng)份額的價(jià)格上限也能被鎖定。如果實(shí)際運(yùn)行中子基金市場價(jià)格發(fā)生偏離,則必然意味著整體折溢價(jià)套利或子基金折價(jià)套利機(jī)會的出現(xiàn),投資者可以依照上述公式構(gòu)建實(shí)時(shí)監(jiān)控模型,以動態(tài)把握可能的短期投資機(jī)會。

　　創(chuàng)新套利策略:精確測定子基金價(jià)格和價(jià)格杠桿。虛擬合并套利是指通過同一基金內(nèi)部或跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的不同基金牛、熊子基金份額再組合,構(gòu)建出無風(fēng)險(xiǎn)組合,如果構(gòu)建成本低于融資成本,則可以通過持有組合到定期折算日贖回的方式來套取無風(fēng)險(xiǎn)收益。市場中性組合的構(gòu)建和套利過程相當(dāng)于又為子基金價(jià)格提供了一個(gè)恒等式,與整體折溢價(jià)套利的恒等式無疑幫我們鎖定了子基金的價(jià)格,進(jìn)而鎖定了子基金的價(jià)格杠桿。投資者只要判斷指數(shù)漲跌,就能夠精確的得到子基金價(jià)格變化幅度。如果實(shí)際價(jià)格不等于理論價(jià)格,則兩大恒等式中必然有一個(gè)不成立,從而引發(fā)虛擬合并套利和整體折溢價(jià)套利,并促成實(shí)際價(jià)格向理論價(jià)格回歸。牛份額價(jià)格杠桿與基礎(chǔ)份額凈值負(fù)相關(guān),與融資成本負(fù)相關(guān)。熊份額價(jià)格杠桿的絕對值與基礎(chǔ)份額凈值正相關(guān),與融資成本正相關(guān)。與凈值杠桿相比,牛份額價(jià)格杠桿小于凈值杠桿,熊份額的價(jià)格杠桿絕對值大于凈值杠桿,意味著牛份額價(jià)格波動小于凈值波動,而熊份額的價(jià)格波動大于凈值波動。價(jià)格杠桿與凈值杠桿的差距隨著定期折算日的臨近而逐步縮小。 新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。