好買基金研究中心

　　自2012年10月29日中國證券監督管理委員會公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》，如今已經接近一年時間。截止2013年9月12日，目前市場上已有44家子公司。各大公募基金子公司相繼進軍類信托資管業務，挑戰信托一直壟斷的資管蛋糕。基金子公司的資管規模也迅速擴大，目前已經突破2000億元。

　　一、初期市場對基金子公司的擔心多余

　　當基金子公司成立之初，市場普遍擔心子公司的類信托產品能被投資者所認同。市場的擔憂主要有三點：一是子公司類信托產品的兌付以及安全性，二是子公司較低的注冊資本，三是人才配備問題。

　　首先在產品兌付角度上，對于剛起步的子公司產品，還沒有歷史兌付記錄，市場對其風險應對能力持懷疑態度，不像信托產品，投資者通過以往產品就可以考察信托產品的兌付能力。不過從產品的安全性本質來看，子公司產品類信托產品和信托產品“師出同門”。子公司產品類信托產品的兌付，都是通過控制項目資質(融資方擔保方還款、抵押質押物、接盤資金等)來控制產品風險；即使出現償付危機，也會通過擔保方還款、抵押質押物變現等步驟來維護投資者利益。這一系列步驟和信托兌付沒有區別，因此子公司產品類信托產品的安全性完全不亞于信托。

　　從注冊資本來看，雖然子公司注冊資本只有2000萬的門檻，但不少子公司注冊資本已經大幅超過2000萬的水平，如嘉實子公司注冊資本1個億，德邦子公司注冊資本5000萬，并且隨著業務的不斷拓展，子公司的實際繳納注冊資本在不斷提高，展現出公募母公司希望將子公司的業務做大、做強、做出品牌的信心。

　　從未來業務領域來看，目前子公司不僅能經營類信托，還能發行私募產品，并且發行的私募產品投資標的囊括：股票、債券、股指期貨等。子公司私募產品的投資標的觸角比信托發行的產品更加寬廣，目前市面上不少市場中性、宏觀對沖的產品由基金子公司的平臺發行，未來子公司發行的產品種類必定會更加豐富，資管規模勢必會大幅增加；隨著公眾對子公司平臺發行產品的逐漸熟識，基金子公司的品牌價值會更加凸顯，而對于基金子公司目前最大的業務---類信托，是其打響子公司名譽、贏得市場信任的核心一步，公募母公司、子公司定會嚴格把控，讓市場逐漸信賴、看見子公司的雄厚實力。

　　最后則是人才配備上的擔憂，以往一向專注于權益類投資的公募基金突然從事類信托的業務，其專業性和人才儲備是否跟上業務節奏。當然，子公司并不打無準備之仗，仔細查看子公司的管理層，主要都是來自于各大信托的中高層核心人員，他們的業務水準可以說高出信托行業平均水平，從業經驗豐富，在融資設計、資產打包、配置、風控能力都不亞于傳統信托機構。

　　所以，綜合來看，目前市場上好的資質的公募子公司和信托一樣，大股東實力強，風控嚴格，人員齊備，能選擇到好的項目，這樣的產品比起信托毫不遜色，慢慢被市場接受也就在情理之中了。

　　二、監管層態度：把控趨嚴

　　自第一批基金公司成立至今不到一年時間，已有44家基金子公司成立，從證監會批復子公司的時間節奏來看，證監會把控日益嚴格。從去年嘉實、工銀瑞信[微博]基金子公司成立開始，至今年一季度，陸續有二十多家基金子公司密集成立；而在隨后的一個季度時間內，新成立子公司寥寥無幾，甚至有相當一段時間的真空期，不少市場人士也解讀為管理層在行業準入上的一種把控。

　　此外，在此期間證監會多次開會，反復提及風控，會上證監會明確提出，子公司產品不能有保底承諾，同時自身要完善風控流程，不熟悉的領域不要輕易冒險，監管層也將嚴格監管子公司的業務。雖然目前暫無哪家子公司發生問題，但是證監會確實對子公司風險把控越來越嚴格，今年多次進行調查。

　　三、子公司產品優勢：靈活，小額充足

　　在類信托產品上，不僅產品結構與傳統信托一致，從客戶角度出發有很大的不同，信托一個產品只有50個300萬以下的名額，而子公司產品卻有200個，大大提高的了優質產品客戶買入的機會，同時目前子公司產品的收益普遍會比信托產品高出1%個百分點，也維護了客戶的利益。

　　子公司類信托產品與信托產品對比

　　四、子公司產品受寵，信托壓力倍增

　　信托產品被瘋搶的情況如今也發生在子公司產品身上，如近期德邦創新資本在上海中心區約的一款地產項目，僅幾小時便被搶購一空。而另一款由華宸未來資產所發行的投資大連剛需房的項目，也在短短一天之內就售罄。

　　由于子公司資管業務的核心管理人員均來自于信托業，信托業呈現著人才流失，而子公司的資源卻在不斷的積聚當中，隨著子公司產品在市場的不斷深入，信托這塊固定收益的蛋糕已經開始被子公司慢慢蠶食，同時在子公司產品高收益的逼宮下，信托產品的收益也開始被迫性提高0.5至1個百分點。據好買基金研究中心統計，在剛結束的8月，1-2年期的信托產品平均收益已上漲到9.01%，接近近1年的最高值。