來源：天治基金

　　目前，我國債券現貨市場主要是場外市場，一個主要特征就是成交不活躍，這主要是因為目前國債的投資者主要是銀行，對于商業銀行來說，80%左右的現券記在持有到期的賬戶中，屬于配置需求，因此，市場成交量/總托管量這一比率一直較低。而國債期貨市場初期的參與者主要為券商、基金等機構，這些機構持有利率債比率一直較低，所以，總體而言，國債期貨的推出，對債券市場影響并不大。

　　但國債期貨推出以后，可以提高現券市場的活躍度，特別是那些可用交割的現券，成交量將明顯增大，也將有更多的機構和個人參與到國債的投資中來。這一點在國債期貨上市首日也得到充分體現，由于目前上市的合約TF1312、TF1403、TF1406三全合約，活躍的CTD均為13付息國債15(130015)，受國債期貨影響，本債券成交相當活躍，成交多筆，收益率走勢基本與國債期貨走勢一致。

　　目前銀行間債券市場資金面較為寬松，之前市場擔憂的國債期貨的推出會分流投資資金的情況并不存大。從國債期貨上市首日來看，由于債券市場需要做對沖交易的主流機構目前并不能參與市場，當日成交量相當少。

　　綜上，我們認為，影響債券市場總體趨勢的因素并未發生改變，仍然需要對宏觀經濟及貨幣政策進行分析。目前資金面超預期寬松，經濟復蘇也并不強勁，這是一個較好的配置時點，我們將加大對中等評級流動性好的信用債進行配置。