博時(shí)基金固定收益總部公募基金組投資總監(jiān)過鈞

　　本期《新浪基金經(jīng)理秀》欄目邀請(qǐng)到博時(shí)基金[微博]固定收益總部公募基金組投資總監(jiān)、博時(shí)雙債增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理過鈞先生，就未來債券市場(chǎng)及債券基金投資交流看法，以下為對(duì)話實(shí)錄。

　　新浪財(cái)經(jīng)：目前債券市場(chǎng)持續(xù)經(jīng)受流動(dòng)性擠壓，您對(duì)當(dāng)前的資金面情況和未來流動(dòng)性狀況有何看法？

　　過鈞：從宏觀環(huán)境來看，下半年最大的變化在于外部流動(dòng)性趨于收縮；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)表外資產(chǎn)去杠桿化及其所導(dǎo)致的社會(huì)融資總量增速放緩，整體內(nèi)部流動(dòng)性環(huán)境也不太樂觀，近期央票的重啟發(fā)行也表明央行貨幣政策態(tài)度偏緊，調(diào)節(jié)市場(chǎng)采用總量層面政策操作為主。因此，下半年貨幣市場(chǎng)利率將大概率保持緊平衡的狀態(tài)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您對(duì)下半年的債市有什么樣的看法？債市還存在哪些投資機(jī)會(huì)？

　　過鈞：信用債方面，在收益率下行空間不大的情況下，降低三季度信用債回報(bào)預(yù)期，建議先以半年內(nèi)短融配置為主，在資金面相對(duì)寬松以后配置城投債和長(zhǎng)久期高評(píng)級(jí)信用債；在信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升之前，建議回避低等級(jí)、民企產(chǎn)業(yè)債。可轉(zhuǎn)債方面，市場(chǎng)的整體估值處于歷史階段性底部，距離2011年9月份的估值底部也只有2%左右的下行空間，可轉(zhuǎn)債的內(nèi)含期權(quán)已明顯低估，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的債底支撐已很強(qiáng)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：目前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均反映了宏觀經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期，您對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有何看法？

　　過鈞：7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和近期公布的PMI等領(lǐng)先指標(biāo)，在一定程度上反映出當(dāng)前基本面企穩(wěn)的跡象，但7月以來的基本面數(shù)據(jù)向好和宏觀層面?zhèn)鶆?wù)擴(kuò)張速度下降形成融資缺口相背離，從中觀和微觀層面的數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為基本面的企穩(wěn)屬于短期季節(jié)性的庫(kù)存行為帶動(dòng)，中期(1-2Q)持續(xù)性難以看到，值得觀察跟蹤。

　　新浪財(cái)經(jīng)：我們注意到，博時(shí)雙債增強(qiáng)專注于債市投資，投資對(duì)象以信用債券和含權(quán)債券為主，這兩類債券有什么特點(diǎn)，為什么看好？

　　過鈞：信用債券是依靠企業(yè)本身信譽(yù)發(fā)行的債券，一般信譽(yù)較高的企業(yè)有能力發(fā)行這類債券，其收益率一般高于國(guó)債收益率水平。由于蘊(yùn)含一定的信用補(bǔ)償，信用債券具有票息較高的特點(diǎn)，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，結(jié)合了股票的增長(zhǎng)潛力和債券所具有的收益固定的優(yōu)勢(shì)，此外，可轉(zhuǎn)債比股票還有優(yōu)先償還的要求權(quán)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：跟其他基金相比，博時(shí)雙債增強(qiáng)在投資策略和操作方法上有什么不同之處？

　　過鈞：博時(shí)雙債增強(qiáng)注重“資產(chǎn)配置+自下而上”結(jié)合的投資模式，在確定未來階段性資產(chǎn)類別配置的基礎(chǔ)上，以自下而上的精選個(gè)券研究支持，進(jìn)行組合的構(gòu)建于動(dòng)態(tài)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益基礎(chǔ)上的最優(yōu)化投資。

　　新浪財(cái)經(jīng)：您對(duì)投資人接下來在配置債券基金上有何建議？

　　過鈞：基本面是決定債券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值的基礎(chǔ)，盡管當(dāng)前的債券市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面有所背離，緣于今年以來政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)表外資產(chǎn)去杠桿化的政策調(diào)控導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊，加上部分企業(yè)基本面惡化，債券市場(chǎng)在調(diào)整中逐步帶來了長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)，這需要用時(shí)間去慢慢消化。

　　如果說2012年是信用債類基金的配置年份，現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)在債券基金配置上可考慮以貨幣基金與純債基金相搭配的方式進(jìn)行配置，并可考慮逐步對(duì)轉(zhuǎn)債類基金的配置。

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)介

　　過鈞：工商管理學(xué)碩士，美國(guó)注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)會(huì)員(CFA)。1995年起先后在上海工藝品進(jìn)出口公司、德累斯頓銀行上海市分行、美國(guó)GE資產(chǎn)公司、華夏基金[微博]管理有限公司固定收益部工作。2005年加入博時(shí)基金管理有限公司，歷任博時(shí)穩(wěn)定價(jià)債券投資基金基金經(jīng)理(2005年8月24日至2010年8月3日期間)。現(xiàn)任博時(shí)基金固定收益總部公募基金組投資總監(jiān)，兼任博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券投資基金基金經(jīng)理(2010年11月24日起任職)、博時(shí)信用債券投資基金基金經(jīng)理(2009年6月10日起任職)、博時(shí)亞洲票息收益?zhèn)��?QDII)基金基金經(jīng)理(2013年2月起任職)。