眾祿基金研究中心 朱炎釗/文

　　一、基礎(chǔ)市場(chǎng)

　　全球股指：QE退出漸行漸近資金流出新興市場(chǎng)

　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在緩慢擴(kuò)張，通脹維持溫和，房?jī)r(jià)指數(shù)創(chuàng)8 年來(lái)新高，新屋開(kāi)工和建筑許可數(shù)錄得回升，成屋銷(xiāo)量升至3 年高位，不過(guò)受利率上升較快影響，新屋銷(xiāo)量意外回落。8月公布的就業(yè)數(shù)據(jù)向好，通脹數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)將縮減QE 規(guī)模的預(yù)期，股市承壓大跌。8月美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)下跌3.13%，納斯達(dá)克[微博]指數(shù)下跌1.01%。

　　8月新興市場(chǎng)股票市場(chǎng)普遍重挫，印尼、泰國(guó)、印度等國(guó)家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，需求不振。同時(shí)QE退出預(yù)期引發(fā)全球資產(chǎn)重新配置，市場(chǎng)將資金大幅撤出新興市場(chǎng)，新興貨幣大幅貶值。8月泰國(guó)綜指下跌9.05%，印尼雅加達(dá)綜指下跌9.01%，印度孟買(mǎi)指數(shù)下跌3.75%。

　　港股：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提供較強(qiáng)支撐

　　近期公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)在政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持下逐步企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)景氣度好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)，嚴(yán)格的資本賬戶(hù)管制使得中國(guó)在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性方面具有充足的回旋余地，資金外流壓力較小。8月港股走出一波獨(dú)立行情，其中恒生紅籌指數(shù)上漲4.03%，分行業(yè)來(lái)看，原材料、工業(yè)制品、服務(wù)業(yè)、資訊、消費(fèi)漲幅居前。而金融業(yè)和公用事業(yè)則跑輸大盤(pán)。

　　債券市場(chǎng)：長(zhǎng)債利率上升債市繼續(xù)承壓

　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的改善，市場(chǎng)持續(xù)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將在9 月開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)承壓下跌，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率觸及兩年來(lái)高位。巴克萊綜合公債指數(shù)下跌0.56%，美林高收益?zhèn)�券指�?shù)下跌0.48%。(美元計(jì)價(jià))

　　大宗商品市場(chǎng)：避險(xiǎn)情緒上升推動(dòng)黃金反彈

　　8月敘利亞緊張局勢(shì)持續(xù)升溫，吸引投資者重返黃金市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)，黃金價(jià)格大幅反彈；8月倫敦金上漲6.00%。盡管市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE 規(guī)模的擔(dān)憂情緒抑制油價(jià)，但受中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)向好以及中東緊張局勢(shì)的推動(dòng)，8月原油價(jià)格整體上漲，NYMEX原油上漲至每桶107.76美元，漲幅為2.60%。

　　8月人民幣兌美元繼續(xù)升值，升值幅度為0.13%。

　　二、基金市場(chǎng)

　　8月納入統(tǒng)計(jì)的75只QDII基金凈值平均下跌0.01%，各類(lèi)基金業(yè)績(jī)分化較為明顯，漲幅居首的為商品型基金，平均上漲5.05%，受金價(jià)上漲推動(dòng)，四只黃金QDII基金繼續(xù)反彈，其中匯添富黃金8月上漲7.43%。房地產(chǎn)信托基金跌幅最大，受利率上升影響，REITs價(jià)格大幅走低，三只房地產(chǎn)信托基金8月平均下跌5.70%。

　　行業(yè)股票基金方面，富國(guó)全球頂級(jí)消費(fèi)品8月上漲1.51%，年初以來(lái)漲幅為8.02%。上投摩根全球天然資源、中銀標(biāo)普全球精選、交銀全球自然資源、招商全球資源等原材料行業(yè)股票QDII基金小幅上漲。受紅籌股上漲帶動(dòng)，嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)、易方達(dá)恒生H股ETF、海富通大中華精選等以紅籌股投資為主的QDII基金也錄得不錯(cuò)漲幅。選股型基金廣發(fā)亞太精選、富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)本期表現(xiàn)繼續(xù)好于市場(chǎng)平均水平，兩只基金年初以來(lái)漲幅均超過(guò)20%。

　　而受東南亞股指重挫影響，國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)、國(guó)投瑞銀新興市場(chǎng)、華泰柏瑞亞洲企業(yè)、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)等配置了部分東南亞市場(chǎng)股票的基金本期凈值跌幅較大。跌幅最大的國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)8月凈值下跌5.10%，年初以來(lái)跌幅為11.85%。

　　三、投資展望

　　近期，由于市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始縮減QE 的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)大幅增加，加上敘利亞緊張局勢(shì)的影響，我們對(duì)近期市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。市場(chǎng)重要觀察窗口將是9月18日召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，屆時(shí)如果未來(lái)的政策走向變得更加明確，市場(chǎng)或許迎來(lái)一波反彈。

　　我們建議將40%的資金配置到港股QDII，30%的資金配置在美股QDII，30%的資金配置在債券型QDII。基金方面，可以重點(diǎn)關(guān)注廣發(fā)亞太精選、富國(guó)全球頂級(jí)消費(fèi)品、交銀環(huán)球精選、廣發(fā)納斯達(dá)克100、國(guó)泰境外高收益。

　　而從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)、歐洲、新興市場(chǎng)三個(gè)板塊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇動(dòng)力相對(duì)強(qiáng)勁，美元資產(chǎn)表現(xiàn)具有更強(qiáng)支撐，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)買(mǎi)氣得到修復(fù)，股市也有一定上漲空間。而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速有可能繼續(xù)下滑，貨幣繼續(xù)貶值進(jìn)一步拖低其資產(chǎn)總回報(bào)，資金外流漸成趨勢(shì)，因此，新興市場(chǎng)資產(chǎn)可能迎來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)的下跌過(guò)程。