張慧 張劍輝

　　券商集合理財行業(yè)月報(2013.8)       

　　固定收益占主流，普遍實現(xiàn)獲益

　　7月券商集合理財發(fā)行情況

　　7月份券商資產(chǎn)管理人共計發(fā)行設(shè)立集合理財產(chǎn)品52只，產(chǎn)品設(shè)立數(shù)量較上月略有下降，皆為小集合產(chǎn)品。具體來看，固定收益類品種依舊占據(jù)發(fā)行主流，其中債券型共計發(fā)行8只、貨幣型4只、固定收益類信托計劃7只；股票對沖策略中的多頭策略(偏股型)產(chǎn)品新增2只、多空對沖4只；相對價值策略產(chǎn)品1只；分級產(chǎn)品19只。除此之外，由于有7只產(chǎn)品的集合計劃合同尚未獲取，因而暫未分類。   

　　券商集合理財業(yè)績回顧

　　7月A股市場緩慢小幅反彈，整個券商集合理財市場也實現(xiàn)了總體獲益，但不同產(chǎn)品之間的分化同樣比較明顯。7月份361只大集合產(chǎn)品(含分級母基金，不含分級份額)280漲81跌，平均收益1.47%；216只小集合產(chǎn)品(同前)160漲56跌，平均收益0.93%。分級份額方面，140只大集合分級產(chǎn)品72漲68跌，平均收益-1.81%；144只小集合分級產(chǎn)品113漲31跌，平均收益2.76%。

　　分策略類型來看，361只大集合產(chǎn)品中，除多空分級產(chǎn)品有較小幅度的下跌以外，其他類型的產(chǎn)品均實現(xiàn)了收益的上漲。具體來看，174只多頭策略型券商集合理財產(chǎn)品7月份凈值平均上漲2.37%；FOF產(chǎn)品平均上漲2.17%；多空對沖型產(chǎn)品平均上漲1.73%；定向增發(fā)平均上漲1.53%；相對價值套利策略平均上漲1.2%；指數(shù)型和QDII分別平均上漲0.91%、0.77%。而收益相對穩(wěn)健的保本策略、貨幣型和債券型產(chǎn)品分別平均小幅上漲0.43%、0.40%、0.04%。

　　小集合方面，216只小集合產(chǎn)品中定向增發(fā)表現(xiàn)最佳，7月份平均上漲3.02%，但此類型的產(chǎn)品數(shù)量較少，僅有4只；多頭策略、指數(shù)型以及多空對沖型產(chǎn)品亦有不錯的表現(xiàn)，凈值分別平均上漲1.87%、1.83%、0.83%；緊隨其后的FOF、市場中性策略、債券型、固定收益類信托計劃、多空分級、一級市場投資、QDII和相對價值套利策略類型的產(chǎn)品也都實現(xiàn)了平均收益的小幅上升。然而，復(fù)合策略型產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳，其收益7月份平均下滑0.11%。

　　7月份市場有所好轉(zhuǎn)，券商集合理財市場也有較好的表現(xiàn)。23家券商管理人7月資產(chǎn)凈值全部實現(xiàn)正增長。招商證券[微博]、東海證券、中銀國際證券排名靠前，而光大證券、海通證券、東方證券、國海證券、國信證券、國泰君安證券[微博]、中信證券等管理人當(dāng)月的平均業(yè)績表現(xiàn)也都好于同期同業(yè)平均水平。從最近一年的表現(xiàn)來看，光大證券和國信證券則比較突出，大幅領(lǐng)先于同業(yè)平均水平。小集合方面，光大證券、東海證券、東方證券、浙商證券收益均好于同業(yè)平均水平。從近一年表現(xiàn)來看，東方證券、申銀萬國[微博]證券表現(xiàn)最佳，除此之外，光大證券和國泰君安證券也超越了同期同業(yè)平均水平。

　　券商集合理財產(chǎn)品投資建議

　　我們認(rèn)為，A股的表現(xiàn)依舊取決于國內(nèi)流動性政策態(tài)度、以及隨之而來的經(jīng)濟表現(xiàn)。依賴于政策的變化、外資流入憧憬的反彈僅僅建立在風(fēng)險偏好提升基礎(chǔ)上，缺乏堅實的基礎(chǔ)，市場依舊難覓系統(tǒng)性機會。落實到券商集合理財產(chǎn)品的選擇上，考慮到短期市場很難有大幅度的突破，我們依然維持近幾個月的穩(wěn)健防御的策略，適當(dāng)回避風(fēng)險較高的品種，以期平穩(wěn)穿越市場震蕩。可以通過直接投資收益相對穩(wěn)健的品種，如債券型、貨幣型等固定收益類產(chǎn)品，或是關(guān)注中長期風(fēng)險收益配比效果較好的產(chǎn)品來控制組合總體風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，也可以通過適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置實現(xiàn)在增強組合穩(wěn)定性的同時提升收益空間。