吳曉婧

　　成長股經歷普漲之后，總體估值已然偏高，無疑增加了基金的選股難度。而藍籌板塊的悲觀預期呈現出自我強化的趨勢，這或許又在孕育投資機會，部分基金在最新的基金半年報中表示，下半年將權衡估值與成長，維持相對均衡的配置，回補低估值藍籌的同時，更加堅定地將資金進一步向優質個股集中。

　　經濟內生動力下降

　　隨著經濟增長內生動力下降，加上流動性的收縮，下半年經濟仍然面臨壓力。

　　大成行業輪動認為，消費的增長相比過去兩年已明顯下一個臺階；政府通過基建大規模刺激經濟的動力在減弱，而房地產投資的可持續性具有不確定性。此外，制造業投資受制于疲弱的盈利能力。而海外市場受各國央行政策的變動，金融市場劇烈動蕩，對國內出口的影響也難以衡量。

　　就資金面而言，長信內需成長認為，下半年資金利率將更高。“由于季節因素及各類農產品的供給因素，預計下半年的通脹將高于上半年。預計QE規模縮減之后，美元將走強，這將抽緊國內人民幣的流動性。另外，政府對于銀行表外業務的整治也將使流動性更緊。”

　　配置逐步走向均衡

　　在經濟減速的大背景下，部分基金認為，傳統行業的機會并不是沒有，因為經濟減速更能體現出優秀公司的管理能力，提升行業的集中度。而國家產業政策大力扶持的新興行業雖然發展速度相對較快，但總體體量較小，不足以支撐整個經濟的提速，這些行業必須經過大浪淘沙之后才能看清本質。

　　基于上述邏輯，長信雙利優選認為，下半年的市場依然是分化的市場，政策變量成為市場變化的核心因素，成長組合風險大于均衡組合收益，真正優秀的公司少之又少，需要堅定地持有；佐以地產、金融的組合達到均衡配置。

　　大成創新成長也認為，A股市場在未來一個季度仍將有結構性機會，將繼續保持相對均衡的配置，權衡估值與成長，繼續買入價值低估且穩定增長的藍籌類股票和估值合理、行業發展空間巨大的成長類股票。

　　在博時第三產業成長基金看來，下半年可能會出現一次經濟快速下行后政府重新保增長帶來的傳統產業反彈機會。而從更長遠來看，經濟增長模式調整帶來的資源重新分配是更加難得的投資機遇，各個領域都可能有新的優秀企業成長起來，管理層眼光、能力、執行力將變得格外重要。

　　集中增持優質個股

　　就成長類公司而言，經過今年以來的普遍大幅上漲，總體估值已經偏高，無疑增加了基金選股的難度。多數基金表示，下半年將在控制倉位的基礎上，將資金進一步向優質個股集中。

　　具體操作上，大成行業輪動表示，“我們傾向于維持相對低的倉位，將持倉更多地集中于優質個股，以時間來熨平股價的波動。”

　　富國高新技術產業認為，市場進一步上漲的動力來自于實體經濟盈利的改善。市場波動較大的概率依然存在，采取的策略是把更多的精力集中在個股精選上，淡化倉位的調整，在調整過程中增倉優質個股，尤其要重點關注國家明確加大發展的行業。

　　“下半年的投資思路將主要集中在政策明確支持的方向，主要集中在改善民生、促進消費、信息消費、環保領域，并在這些領域尋找具備核心競爭力的個股。”寶盈核心優勢靈活配置表示，未來長期尤為看好的是具備“顛覆性創新”的優秀企業，符合這一標準的具體領域有：移動互聯網及O2O應用、互聯網金融等。