晨星(中國)研究中心 廖佳

　　美國著名投資大師巴菲特曾經指出，對于普通投資者來說，指數基金是投資的最佳選擇之一。不僅僅是巴菲特，在更早些時候格雷厄姆也曾在《聰明的投資者》一書中闡述了這一觀點，他認為對于不愿意花大量時間做功課的投資者來說，選擇指數基金是最便捷的投資方法之一。

　　指數化投資在當今越來越受到重視，各家基金公司爭相開發指數基金產品。在這其中，依據市值權重編制的基礎指數基金在國內占據著主導地位。例如，最廣為人知的滬深300指數，目前市場上跟蹤該指數的基金多達30只，數量占比超過指數基金總數的10%，是指數基金市場上最主流的產品。其次，以中證100指數、深證100指數、中證500指數為跟蹤對象的基金產品也不在少數。這些指數的共同之處在于，都是依據樣本股的市值排名進行編制的，換句話說，如果投資者買入這些指數基金，其實更多地是在買入大市值股票。傳統觀點認為，如果投資者買入中證800指數，基本上就實現了國內股市的全市場覆蓋。然而事實上，不僅滬深300指數是按照市值權重篩選成分股的，中證500指數最終也是按照日均總市值由高到低進行排名，最終中證800指數為投資者覆蓋的其實是2000多只股票中的大市值股票。當那些未被納入指數的中小市值股票表現出色時，投資者仍舊不能分得“一杯羹”。比如今年以來強勁的創業板行情就讓主流指數顯得有些尷尬。

　　想要真正實現全市場覆蓋的投資者需要擦亮眼睛，一些傳統的市場基礎指數為你買入的或許更多的是市場的局部。即便指數化投資是“懶人”投資的最佳方法，多花幾分鐘了解你買入的指數究竟代表什么或許更為妥當。隨著市場的不斷擴容，以中小板、創業板為代表的小市值股票將持續數量上的井噴，而事實上他們目前已經在數量上占據了A股的“半壁江山”，盡管市值方面遠遠落后于主板。因而，對于想要實現市場全覆蓋的投資者來說，跟蹤中證800指數、創業板指數和中小板指數的基金組合更能接近投資初衷。

　　由于大市值公司占據著絕對的比重，按照權重編制的指數的“命脈”也更多的掌握在這些“巨無霸”手中，這對于持市場不可知論觀點的投資者來說，顯然不是什么好事。大市值并不意味著更大的上漲潛力，小市值也并不意味著未來不會有更大的成長空間。有時候大市值也伴隨著大泡沫。因而，對于持有市場中性看法的投資者來說，等權重指數或許會是更好的選擇。目前市場上也出現了一些等權重指數基金，如諾安中小板等權重ETF、中銀滬深300等權重指數(LOF)、景順長城滬深300等權重ETF等，但仍屬于指數基金中的“非主流”。

　　對于價值派的投資者來說，投資于傳統的按照市值編制的指數的缺點也是顯而易見的，大市值并非就一定意味著低市盈率、高股息，雖然在當前市場上這些因素看起來似乎是相關聯的，以銀行為代表的大市值股票往往也顯示出低市盈率、高股息的特征，但是仍不能排除如歌爾聲學這樣市盈率高達70倍和其他一些顯見分紅的“鐵公雞”也因市值龐大而被納入傳統的市場基礎指數中。而偏好成長風格的投資者，看重的也往往并非市值而是企業的收入增長、利潤增長等。對于具有明顯風格傾向、而又懶得費腦子選股的投資者來說，選擇風格指數或許會“更對胃口”。典型的價值指數基金如華寶興業上證180價值ETF、交銀深證300價值ETF等，又譬如成長風格的指數基金，如大成深證成長40ETF、國泰中小板300成長ETF等。

　　總之，理解你買入的指數基金，實現對市場的全覆蓋并非想象中的那么簡單，而懶人的風格化指數投資也并非想象中那么難。