眾祿基金研究中心

　　核心觀點：

　　股票市場：近期銀行間利率為代表的資金價格急速上行，給A股市場帶來顯著沖擊。全月上證綜合指數(shù)、深證成份指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌13.97%、16.89%、13.16%、5.72%。

　　引發(fā)近期市場連續(xù)調(diào)整的因素最為關(guān)鍵的有兩點：一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。5月份全國居民消費(fèi)價格總水平(CPI)同比上漲2.1%，漲幅比上月回落0.3個百分點；環(huán)比下降0.6%，而上月是環(huán)比上漲0.2%。但PPI同步持續(xù)負(fù)增長，且5月跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大至2.9%，創(chuàng)8個月以來新低。5月份出口增速從4月的14.7%大幅跳水至僅1%，投資累計增速由20.6%繼續(xù)放緩至20.4%，消費(fèi)增速12.9%，與4月的12.8%基本持平。上述三項數(shù)據(jù)均低于此前市場普遍預(yù)期，顯示拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”動力不足，實體經(jīng)濟(jì)仍然疲弱。二是流動性超預(yù)期收緊。由于國家對熱錢的管制力度加大，加上美元升值的預(yù)期，5 月新增外匯占款大幅下降，季未考核等因素導(dǎo)致銀行間市場流動性緊張，利率飚升。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為：從目前來看，這兩點因素并未有實質(zhì)性的改變：(1)未來隨著天氣轉(zhuǎn)熱，我國已逐步進(jìn)入鋼鐵，建材和房地產(chǎn)行業(yè)施工淡季。由于高房價約束、調(diào)結(jié)構(gòu)需要以及政府對金融風(fēng)險的關(guān)注，經(jīng)濟(jì)政策難以放松，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難有出色表現(xiàn)。(2)由于外匯占款下降、銀行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金、財政存款上繳、外部注入流動性的渠道變窄等多重因素的影響，市場資金利率難以得到有效緩解，資金面將處于緊平衡格局。市場風(fēng)險尚未完全解除，階段性行情仍以弱勢調(diào)整為主，不具備轉(zhuǎn)折性向上基礎(chǔ)，建議繼續(xù)做好風(fēng)險控制。

　　債券市場：本期(201300601~20130627)資金持續(xù)緊張，債券收益率急升，短端－中端－長端依次調(diào)整。中證全債、中證國債、中證企業(yè)債分別下跌0.52%、0.45%、0.47%�？赊D(zhuǎn)債受正股調(diào)整拖累下跌6.36%。

　　從今年5月下旬以來，銀行間資金利率持續(xù)收緊，債券基金出現(xiàn)了凈值的折損。未來由于外匯占款下降、銀行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金、財政存款上繳、外部注入流動性的渠道變窄等多重因素的影響，市場資金利率難以得到實質(zhì)性緩和，債券基金防風(fēng)險功能短期已經(jīng)消失。當(dāng)然對于投資期限較長的穩(wěn)健型投資者，債券基金還可以繼續(xù)持有。

　　基金市場：6月1日至6月27日開放式偏股型基金平均下跌10.44%，同期上證綜合指數(shù)下跌15.24%。期間766只開放式偏股型基金收益率分布在1.51%和-22.47%之間，其中，匯添富消費(fèi)行業(yè)漲幅最大，而鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)跌幅最大。分類來看，股票型中主動型基金平均下跌9.11%，指數(shù)型基金平均下跌14.97%；混合型基金平均下跌7.84%；債券型基金平均下跌1.89%。

　　基金投資策略：

　　(1)偏股型基金：階段性行情仍以弱勢調(diào)整為主，不具備轉(zhuǎn)折性向上基礎(chǔ)，建議暫時保持觀望，控制偏股型基金的投資比例。

　　(2)債券型基金：從今年5月下旬以來，銀行間資金利率持續(xù)收緊，債券基金出現(xiàn)了凈值的折損。未來由于外匯占款下降、銀行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金、財政存款上繳、外部注入流動性的渠道變窄等多重因素的影響，市場資金利率難以得到實質(zhì)性緩和，是債券基金防風(fēng)險功能短期已經(jīng)消失。當(dāng)然對于投資期限較長的穩(wěn)健型投資者，債券基金還可以繼續(xù)持有。推薦：招商產(chǎn)業(yè)債、鵬華豐收等。

　　(3)QDII：鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，歐債危機(jī)或“余震”不斷，而新興市場又面臨資金的撤離，對投資新興市場以及歐洲股市的QDII保持謹(jǐn)慎。大宗商品對流動性預(yù)期、供求關(guān)系以及美元強(qiáng)勢表現(xiàn)更為敏感。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、美元指數(shù)中長期或繼續(xù)走強(qiáng)，繼續(xù)看淡商品QDII。美國房地產(chǎn)市場、消費(fèi)者支出和就業(yè)市場數(shù)據(jù)普遍利好，提振了市場情緒，近期美股持續(xù)走高，目前仍相對看好投資于美國市場的QDII基金。

　　(4)貨幣基金、理財債券基金：貨幣基金、理財債券基金的收入主要來自利息收入，因此，市場資金利率的抬升，對于貨幣基金、理財債券基金收益的提高，具有非常明顯的推動作用。短期市場資金利率難以得到實質(zhì)性緩和，投資者可以根據(jù)自己的資金安排選擇投資理財債券基金，規(guī)模較大的貨幣市場基金也是不錯的選擇，推薦：匯添富理財4天、南方現(xiàn)金增利等。