海通證券高級分析師 王廣國

　　2013年上半年基金業績點評：大類資產配置淡化，基金風格主導業績

　　1. 2013年上半年投資環境回顧：股市成長貫穿 債市整體良好

　　股票市場：成長風格占優的結構性行情突出。2013年上半年A股市場結構性行情突出，成長相對價值的相對強弱指數今年以來一路上行，成長占優的結構分化不斷演繹。1月延續了去年底以來的價值領漲行情，金融地產漲幅居前，2月-6月份市場風格轉向成長，2-5月份成長風格領漲，6月份成長風格抗跌。指數方面，主要指數中除了創業板指一騎絕塵上漲41.72%外，中證500、滬深300、上證指數中證100等主要指數均下跌。行業方面結構性行情也非常突出，生物制品、傳媒、軟件和醫療器械板塊漲幅均超過30%，而傳統周期行業有色、煤炭跌幅超過30%。

　　債券市場：整體表現良好。2013年上半年債券市場在資金面寬松和經濟數據不達預期共同推動下債券市場整體表現溫暖，中債總財富指數上漲2.15%。從券種看，轉債彈性顯現，前五個月轉債指數上漲8.24%，6月份跌幅較大為5.88%，上半年中標可轉債指數上漲1.87%，而中債企業債總財富指數和中債國債總財富指數分別上漲了3.86%和1.96%。

　　全球市場：成熟市場領漲，新興市場萎靡。2013年上半年美國經濟的持續復蘇以及日本寬松的貨幣政策促使資本市場表現突出，日經225上半年上漲31.57%，道瓊斯工業指數、納斯達克[微博]指數和標普500漲幅均在10%以上。而金磚四國的巴西、中國和俄羅斯跌幅均超過10%。  

　　2. 2013年上半年開放式基金業績回顧：QDII和指數基金收益為負，其余類型基金正收益

　　2013年上半年，除了投資海外市場的QDII和指數基金外，國內各類基金平均收益均為正，主動管理的股票型基金整體上漲5.66%，混合型基金漲幅為3.82%，債券基金平均上漲2.86%，貨幣型基金漲幅為1.72%，海外QDII股混型基金整體下跌了6.10%，QDII債券型基金下跌4.20%，指數型基金下跌7.99%。

　　表1 各類型基金業績表現(%)

　　2.1 權益類基金：大類資產配置淡化，選股能力和基金風格主導業績

　　結構性市場中，基金主動管理能力凸顯：越來越多的基金經理把淡化資產配置，優選行業，精選個股作為主要的投資邏輯。2013年上半年主動管理的股票型基金相對指數基金的超額收益顯著，主動管理股票型基金平均漲幅超越指數型基金13.65%，超越滬深300指數18.44%。可見結構性市場中，基金經理的主動管理能力凸顯。

　　分月份來看，

　　1月啞鈴市場風格，成長和價值均有表現。市場呈現明顯的啞鈴風格，以大盤藍籌為主要投資標的的基金、自下而上精選成長股的基金和醫療行業基金表現突出。

　　2月成長風格基金領漲：重配電子、信息技術的積極成長風格基金領漲，重配醫藥行業的基金也有良好表現，周期風格的基金業績落后。在領漲的積極成長風格的基金中出現了較多新興產業主題基金的身影。

　　3月成長風格基金抗跌：股市整體下挫，結構性機會繼續分化，重倉安防、蘋果產業鏈、傳媒等股票型表現抗跌。

　　4月成長風格基金領漲：市場成長與價值風格、成長性行業與周期性行業的結構性行情在曲折中繼續演繹，前期對于基金業績貢獻最的個股和板塊如安防、蘋果產業鏈等個股在月中面臨考驗，但全月看來依然維持強勢。前期強勢的醫藥行業出現調整。重配強勢成長股股票基金依然表現突出。

　　5份成長風格基金延續強勢：A股市場的結構性行情不斷深化，在市場隱隱的風格轉換擔憂中成長股再度強勢占優，5月創業板指數單月漲幅超過 20%，安防、蘋果產業鏈、傳媒、建筑裝飾等主題類個股繼續走牛。在市場的結構性行情推動下，5月成長風格基金再度聚焦了市場目光。

　　6份倉位低和成長風格基金抗跌。在經濟增速和不達預期以及資金利率高位，資金面緊張的情況下，市場大幅下跌，新成立基金由于倉位低和成長風格基金表現抗跌。其中匯添富消費、中歐價值智選取得正收益。

　　綜上來看：2013年上半年基金風格成為主導基金業績的主要因素，新興產業主題崛起，成長風格基金強者恒強，周期、價值風格萎靡不振。成長風格基金持續較好的原因主要有以下2個：

　　市場風格契合經濟轉型，業績和預期支撐。2013年上半年盈利預期較差的偏周期行業持續弱勢，而信息技術、消費電子、傳媒等板塊未來盈利確定，新興產業主題板塊符合經濟轉型打開想象空間。

　　棄“大”投“小”，成長板塊流動性充裕。投資者拋售銀行、地產煤炭等大市值版塊，買入成長股集中的創業板板塊，也使得中小市值板塊局部流動性泛濫，上半年大幅上漲。

　　表現較好的成長風格基金主要有以下4類：

　　1)選股能力突出，重倉股票契合今年熱點的基金。例如重倉了安防、環保、蘋果產業鏈、智慧城市等個股。例如上投新興動力(41.55%，1/236)。

　　2)在行業配置上偏好電子、信息、傳媒、醫藥等成長性較好的行業的基金。例如景順內需增長(32.43%，5/236)、長盛電子信息(31.03%，7/326)。

　　3)新興產業主題基金表現突出。例如華寶新興產業(33.26%，2/326)、中郵新興產業(32.82%，3/326)

　　4)指數基金中主投創業板、中小板或者新興產業、電子信息等行業的基金。例如易方達創業板ETF(40.95%)、深證TMT50ETF(29.21%)。

　　2.2 債券型基金：各類型債券基金整體均實現正收益

　　上半年經濟復蘇低于預期、資金面寬松(1-5月份)和通脹低位促使債券型基金整體表現良好。分月份來看：

　　1月份，轉債基金領漲。在股市和債券市場均上漲的情況下，轉債配置較多基金和股票倉位較多債券基金表現較好，特別是轉債基金，在經濟復蘇期股市上漲初期，可轉債基金表現出較高的業績進攻性。可轉債基金平均漲幅在 9%左右。

　　2、3份，信用債基金領漲，轉債基金下跌。由于債市整體上漲，股市結構性行情突出，配置信用債較多的基金領漲，轉債基金下跌1.23%。

　　4月份，純債基金表現優于準債和偏債。四月理財新規的沖擊，宏觀經濟數據的不及預期和資金面繼續寬松共同推動下債市延續了上漲的行情，股市下跌使得轉債類基金有一定調整，4月純債基金表現優于偏債和準債類基金，封閉式運作的債券基金和分級基金母基金憑借較高的杠桿比例也有較好表現。

　　5月份，權益類資產配置多的債基表現較好。5月在股市大幅反彈帶動下，轉債基金平均漲幅達到 4.72%，其中申萬可轉債、華寶興業可轉債、博時轉債增強、添富可轉換債券四只轉債基金漲幅超過 6%。其他債券基金中，表現較好的是權益類資產配置較大的基金。

　　6月份，資金面緊張，債券基金跌幅較大，轉債基金月跌幅8.14%。

　　整體而言，債券型基金上半年表現良好，各類型產品整體均實現正收益，債券型基金平均收益為2.86%，債券基金中業績表現居前的主要是：

　　可轉債基金，例如申萬可轉債基金(8.70%，1/16)。

　　股性較強，選股貢獻超額收益的債券基金，例如天治穩健雙贏(11.01%，1/126)。

　　信用債配置比例高、杠桿較高的債券基金，例如廣發聚利(5.98%，1/19)。

　　2.3 QDII：主投成熟市場QDII整體表現出色，黃金主題QDII大幅下跌

　　分月份來看：

　　1月主要配置港股的 QDII基金繼續領漲。

　　2、3月投資美國市場QDII上漲，投資港股和商品主題的基金領跌。

　　4月投資海外中國概念和房地產主題基金表現較好，大宗商品價格的調整使得資源主題類 QDII表現落后。

　　5月海外股票市場 QDII 微漲，貴金屬、房地產主題 QDII 出現調整 。

　　6月所有QDII盡下跌，房地產主題基金和主投美國的QDII抗跌，黃金主題基金大幅下跌。

　　整體來看，2103年上半年整體表現落后， QDII基金由于投資標的、投資區域等分化差異極大，產品業績差異也較大。富國中國中小盤和廣發亞太精選憑借良好的選股能力，上半年累計收益均超過10%，分別為13.24%和12.62%。以美國市場為主要投資標的的大成標普500(12.54%)、博時標普500(11.79%)、長信標普100(9.93%)等基金也有較好的業績回報。

　　主題類QDII方面，受黃金價格大幅調整影響，投資于貴金屬的QDII跌幅較深，幾只黃金主題基金跌幅均超過25%。投資于油氣主題的QDII獲得正收益，如華寶標普油氣(4.55%)、諾安油氣能源(3.57%)等。投資房地產QDII在美國房地產復蘇背景下均獲得正收益，如鵬華美國房地產漲幅為4.30%。

　　2.4 現金管理工具類基金：收益平穩，均超越一年定存。

　　現金管理工具類基金收益平穩。理財債基和貨幣基金上半年表現較好，平均漲幅分別為1.83%和1.72%，均超越一年定存收益。理財債基中表現較好的有廣發年年紅(2.36%)、易方達月月利A(2.31%)等。貨幣型基金A類中領漲的是華夏現金(1.89%，1/54)、寶盈貨幣(1.8737%，2/54)、泰達貨幣(1.8714%，3/54)等。