券商集合理財行業月報(2013.6) 　　

　　市場階段反彈，發行收益雙升

　　國金證券金融產品研究中心 張慧 　張劍輝

　　5月券商集合理財發行情況

　　5月份券商資產管理人共計發行設立集合理財產品168只，產品設立數量較上月大幅增加，產品種類也日漸豐富。其中股票對沖策略中的多頭策略(偏股型)產品新增31只、指數型1只、多空對沖2只；固定收益策略中債券型30只、貨幣型11只、固定收益類信托計劃6只、QDII1只；相對價值套利策略產品2只；復合策略產品4只；保本策略1只；定向增發2只；分級產品73只。除此之外，由于有4只產品的集合計劃合同尚未獲取，因而暫未分類。

　　5月券商集合理財業績回顧

　　5月份 A股市場階段反彈，受益于此，整個券商集合理財市場也總體實現獲益。300只大集合產品(含分級母基金，不含分級份額)296漲4跌，平均收益4.29%；149只小集合產品(同前)128漲21跌，平均收益3.01%。分級份額方面，33只大集合分級產品32漲1跌，平均收益2.50%；53只小集合分級產品47漲6跌，平均收益3.06%。

　　分策略類型來看，300只大集合產品中，系統性風險相對較高的品種在普遍上漲的行情中較大限度的分享到了上漲成果，整體收益領先；與此同時，固定收益類及其它收益相對穩健的品種則表現相對落后，不過也都實現了正的回報。145只多頭策略(偏股型)券商集合理財產品5月份凈值平均上漲6.14%，定向增發產品平均上漲6.06%，指數型平均上漲5.12%，FOF平均上漲4.71%。然而，收益穩健的保本策略、債券型、貨幣型分別小幅上漲1.56%、1.27%、0.27%。

　　小集合產品同樣如此，149只小集合產品中指數型表現最佳；多空對沖、多頭策略緊隨其后，平均收益均在5%以上；定向增發和FOF型產品表現亦較佳，分別上漲3.64%和2.96%。然而，收益相對穩健的市場中性策略、債券型、相對價值策略等在階段上行背景下缺乏進攻性，因而僅實現小幅上漲。

　　在滿足大集合統計條件(具體見正文)的23家券商管理人中，國信證券、中信證券、東海證券排名靠前，其中國信證券旗下的國信金理財價值增長、國信金理財內需升級，中信證券旗下的中信優選成長、中信卓越成長，以及東海證券旗下的東海東風9號、東海東風8號5月份表現均比較出色，從而為其管理業績的提升貢獻較大。除此之外，國都證券、海通證券、招商證券[微博]、國泰君安證券[微博]、光大證券、中金公司、中國中投證券等管理人當月的平均業績表現也都好于同期同業平均水平。

　　券商集合理財產品投資建議

　　在當前的經濟、政策背景下，市場指數將很難出現持續的趨勢機會，指數的波動區間可能收窄。我們建議在短期券商集合理財產品的選擇上，仍繼續堅持穩健防御的策略，具體可通過兩種方式實現。其一，可直接投資收益相對穩健的品種，即關注中長期風險收益配比效果較好的華安理財2號、中信建投穩健增利、東方紅新睿2號、安信尊享成長、浙商金惠1號；也可關注通過降低組合貝塔系數較好規避系統性風險的市場中性策略品種國泰君安君享量化；以及華西證券融誠3號、招商智遠避險、創業創金避險增值等保本產品。其二，穩健防御策略也可通過適當的資產配置實現。盡管當前市場環境總體缺乏亮點，但是個股投資機會依舊存在，所以我們在構建組合時，可適當關注那些具備一定選股能力的多頭策略品種，與此同時搭配債券型、貨幣型、或是分級產品優先級份額來中和風險，通過調整各類型產品的比例對組合總體倉位進行控制。另外，考慮到未來市場指數的波動區間可能收窄，因而多空策略的效果可能下降，所以在組合構建中可適當回避多空策略產品。