⊙記者 郭素 ○編輯 于勇

　　基金操作策略正發生變化。相關數據顯示，2012年公募基金整體平均換手率為202.59%，這也是自2009年以來的連續第三年下降，“買入并持有”的中期策略正被更多的基金所奉行。

　　對此，分析人士指出，去年以來市場風格輪動加快，頻繁調倉換股的操作策略難度加大；另一方面，越來越多的基金經理追求個人投資風格的持續性和穩定性，降低換手沖動。

　　換手率連續三年下降

　　海通證券根據年報數據統計顯示，2012年480只主動股票及混合型基金的整體平均換手率為202.59%，是自2009年以來的最低水平。2009年、2010年、2011年基金整體平均換手率分別為295.44%、247.47%、214.04%，而換手率最低的2008年則為182.54%。

　　“歷史上看，換手率基本上與滬深300指數漲跌幅成正比。但在滬深300全年收漲的情況下，2012年整體換手率還是比2011年低。”海通證券基金分析師指出，這可能和市場投資機會較少及風格輪動加快有一定關系。

　　“輪動太快，根本換不過來，換得不好的話會完全跟不上節奏。”一位投資人士指出，2012年全年風格輪動比較明顯，一季度周期價值風格，二三季度成長風格，四季度價值風格，頻繁調倉換股踏錯的風險較大，不如中期持股待漲。

　　“2012年市場寬幅震蕩，許多行業在年內經歷了冰火兩重天，我采取了穩健的投資策略并堅持消費的投資方向，全年基本重倉持有食品飲料、醫藥生物行業。”去年換手率非常低的長城消費基金經理如是表示。

　　縱觀該基金持倉變化，該基金2012年年報披露的前三大重倉股均是一季報中已有的股票，而前十大重倉股相對一季報也只有3只發生變化；其倉位從一季度的69.34%升至四季度的71.84%，變化也不明顯。

　　值得注意的是，近年來，越來越多的基金經理追求個人投資風格的持續性和穩定性，也降低了換手沖動。

　　“當今市場上部分基金經理具有明顯的個人風格，并不過度追逐熱點和頻繁調倉。有的基金經理喜好成長風格股票，而價值風格的基金經理則不斷強調價值股的估值優勢，有的基金經理則從各個角度出發中期持有。”某分析人士如是表示。

　　公司和個體換手差異大

　　作為衡量基金持有證券平均時間長短和投資交易頻率的參數，換手率是考察基金投資運作風格的重要指標。2012年，基金公司和基金個體換手差異較大，不過，分析師指出這主要反映操作風格上的差異，和業績沒有直接聯系。

　　天相數據顯示，2012年單只基金換手率最高的為長信量化，達到1200%，此外，泰信中小盤、中海藍籌、新華行業、大摩基礎等換手率都在1000%以上；最低者為長城消費僅有26%，此外，泰達效率、富國天博、華商阿爾法等換手率都在50%以內。

　　而如果從基金公司的角度來看，富安達基金公司位居換手率榜首，高達957%，此外，民生加銀基金公司、鈕銀梅隆西部基金、浙商基金、華富基金等都超過500%；而長城基金以70%的換手率最低，此外，廣大、易方達、東方、南方換手率也在150%以下。

　　“2012年各基金公司的換手率差異較大。”海通證券基金分析師指出，這與各公司的規模有關系，也和各公司的投資風格有關系。例如，換手較高的基金公司中，部分新成立的基金公司因為遭遇較大幅度凈贖回而被動換手較多，部分因為多數旗下股混基金的平均規模較小，能夠充分發揮靈活風格的優勢。

　　上述分析師進一步指出，基金換手率反映的是基金經理的操作風格，和基金業績并無直接關系，管理人的投資管理能力及風格才是基金業績的主要決定因素。