來源：國金金融產(chǎn)品研究中心

　　新發(fā)基金雙周策略(2013年3月上)     

　　基本結論

　　2013年2月份，A股市場繼節(jié)前大幅上漲后，本月陷入震蕩調(diào)整。低風險產(chǎn)品雖然仍占據(jù)發(fā)行市場的主流，但權益類產(chǎn)品，尤其是指數(shù)類基金在產(chǎn)品創(chuàng)新的推動下發(fā)行數(shù)量不斷增加。具體來看，本月共有23只新基金成立，整體募集規(guī)模為566.02億元，平均募集規(guī)模為24.61億元(其中2只理財產(chǎn)品募集195.99億元)。

　　3月上旬新發(fā)基金市場保持較高的發(fā)行熱情，場內(nèi)有多只產(chǎn)品在發(fā)。截止到3月13日，共有29只基金正處于發(fā)行期或者即將進入發(fā)行。此外，從證監(jiān)會公布的審批情況以及新接受上報基金產(chǎn)品來看，新發(fā)基金并在局限于單一的低風險類產(chǎn)品，股票、混合、保本、QDII等類型均有涉及。

　　從來自監(jiān)管層及基金公司的相關信息來看，近期基金產(chǎn)品創(chuàng)新除涉及多空分級外，還涉及ETF基金的創(chuàng)新。具體來說，一是博時上證企債30 ETF基金將于近期進入發(fā)行，該基金將是國內(nèi)第一只企業(yè)債ETF基金。此外，根據(jù)今年2月8日公布的《上海證券交易所債券ETF業(yè)務指南》，博時上證企債30 ETF基金可以在交易所實現(xiàn)“T+0”交易功能，當天買入的份額當天即可賣出。二是中證指數(shù)公司將于4月3日正式發(fā)布滬深300杠桿指數(shù)系列及滬深300指數(shù)期貨指數(shù)系列。這一系列指數(shù)的推出為杠桿ETF及反向杠桿ETF產(chǎn)品的設計提供了基礎，隨著基金公司創(chuàng)新步伐的加快，多空杠桿ETF基金產(chǎn)品的推出也將漸行漸近。

　　結合市場以及產(chǎn)品情況，我們認為以下發(fā)行產(chǎn)品值得優(yōu)選關注：

　　富國宏觀策略混合基金：股票投資比例為0%—95%，是富國基金首只股票配置最低可以達到0%的混合基金。極大提高了基金在不同市場條件下資產(chǎn)配置的靈活性該基金采用“自上而下”與“自下而上”相結合的主動投資管理策略，將定性分析與定量分析貫穿于資產(chǎn)配置、行業(yè)細分、公司價值評估以及組合風險管理全過程中。富國宏觀策略基金擬任基金經(jīng)理袁宜宏觀策略分析師出身，擅長于宏觀策略分析，其自上而下的分析特長與新基金產(chǎn)品的特點相契合，同時較強的研究團隊也會給產(chǎn)品運作提供良好的管理平臺。

　　華夏雙債增強債券基金：該基金主要在信用債、可轉債之間進行配置，根據(jù)不同的市場趨勢，對不同債券板塊之間的相對投資價值進行分析，通過信用債和可轉債兩大類別的配置，力爭實現(xiàn)組合最佳收益。可轉債兼具股票和債券屬性，股市上漲時收益性表現(xiàn)突出，股市下跌時債券穩(wěn)健性凸顯；信用債具有票息較高、收益穩(wěn)健的特點。華夏基金[微博]固定收益團隊堅持低波動性、低風險的投資風格，旗下固定收益方向基金業(yè)績表現(xiàn)良好。

　　融通標普中國可轉債指數(shù)增強基金：投資于標普中國可轉債指數(shù)的成份券及其備選成份券的比例不低于基金固定收益類證券資產(chǎn)的90%。基金對指數(shù)投資部分采用最優(yōu)復制法的投資策略，主動投資部分采取積極配置策略，利用可轉債兼具債券和股票的特性，力爭實現(xiàn)在控制基金資產(chǎn)下跌風險和保證投資組合流動性的基礎上，為投資者獲得超越業(yè)績比較基準的穩(wěn)健收益。標普中國可轉債指數(shù)采用市值權重的總收益指數(shù)，主要體現(xiàn)國內(nèi)可轉債市場的整體走勢。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新推動指數(shù)類基金發(fā)行數(shù)量攀升

　　2013年2月份，A股市場繼節(jié)前大幅上漲后，本月陷入震蕩調(diào)整。低風險產(chǎn)品雖然仍占據(jù)發(fā)行市場的主流，但權益類產(chǎn)品，尤其是指數(shù)類基金在產(chǎn)品創(chuàng)新的推動下發(fā)行數(shù)量不斷增加。具體來看，本月共有23只新基金成立，整體募集規(guī)模為566.02億元，平均募集規(guī)模為24.61億元(其中2只理財產(chǎn)品募集195.99億元)。從各類型成立及募集情況來看，債券類低風險產(chǎn)品仍占據(jù)發(fā)行市場的主體位置。其中債券-理財型、債券型、貨幣型基金平均募集規(guī)模分別為98.00億元、28.19億元、18.06億元，股票-指數(shù)型、股票型以及保本型基金平均募集規(guī)模分別為13.82億元、5.89億元、8.25億元，QDII基金平均募集規(guī)模為12.66億元(各類型成立情況具體見下圖)。

圖表1：基金成立情況(2013年2月份)		圖表2：各類型基金規(guī)模占比(2013年2月份)
來源：同花順，國金證券研究所

　　3月上旬新發(fā)基金市場保持較高的發(fā)行熱情，場內(nèi)有多只產(chǎn)品在發(fā)。截止到3月13日，共有29只基金正處于發(fā)行期或者即將進入發(fā)行，包括9只債券型基金、1只貨幣型基金、1只理財債券型基金、3只股票型基金、4只混合型基金、10只股票-指數(shù)型基金，以及1只QDII基金。

圖表1：目前處于發(fā)售期的基金類型(截至2013年3月13日)

來源：國金證券研究所 天相數(shù)據(jù)庫

　　此外，從證監(jiān)會公布的審批情況以及新接受上報基金產(chǎn)品來看，新發(fā)基金并不局限于單一的低風險類產(chǎn)品，股票、混合、保本、QDII等類型均有涉及。具體來看， 2013年2月18日至2013年3月1日，已審批通過的基金共有5只，其中股票型1只、債券型1只、混合型基金1只、保本型基金1只、QDII基金1只。新上報的基金品種共有7只，其中簡易程序上報3只，常規(guī)程序上報4只。從基金類型來看，股票-指數(shù)型1只、股票型1只、混合型1只、債券型4只。其中中歐基金[微博]上報價值智選回報混合基金、匯添富基金上報消費行業(yè)股票基金、嘉實基金上報如意寶定期開放債券基金、工銀瑞信[微博]基金上報月月薪定期支付債券基金、博時基金[微博]上報歲歲增利一年定期開放債券基金、諾安基金上報穩(wěn)固收益一年定期開放債券基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金[微博]上報滬深300指數(shù)分級發(fā)起式基金。

圖表2：證監(jiān)會已審批發(fā)行各類型基金數(shù)量(2013年2月18日至2013年3月1日)		圖表3：基金公司上報材料但未審核的各類型基金數(shù)量(2013年2月18日至2013年3月1日)
來源：國金證券研究所，證監(jiān)會

　　基金產(chǎn)品設計動態(tài)：企債ETF推出，多空杠桿ETF漸近

　　3月以來新發(fā)基金產(chǎn)品數(shù)量雖然不及節(jié)后市場，但產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐并沒有停止。從來自監(jiān)管層及基金公司的相關信息來看，近期基金產(chǎn)品創(chuàng)新除涉及多空分級外，還涉及ETF基金的創(chuàng)新，一是企業(yè)債ETF基金將于近期推出；二是多空杠桿ETF基金也有望面世。

　　具體來看，繼國泰上證5年期國債ETF及其聯(lián)接基金上月結束募集后，博時上證企債30 ETF基金將于近期進入發(fā)行，該基金將是國內(nèi)第一只企業(yè)債ETF基金。上證企債30指數(shù)是國內(nèi)首只實時成份債券指數(shù)，該指數(shù)從上海證券交易所市場挑選30只質(zhì)地較好、規(guī)模較大、流動性強的企業(yè)債券(包括企業(yè)債和公司債)組成樣本，可以較好的跟蹤企債市場走勢。此外，根據(jù)今年2月8日公布的《上海證券交易所債券ETF業(yè)務指南》，博時上證企債30 ETF基金可以在交易所實現(xiàn)“T+0”交易功能，當天買入的份額當天即可賣出。這一交易規(guī)則的實行不僅可以增加投資者資產(chǎn)配置的靈活性，對于提高債券市場的流動性也將起到積極作用。

　　另外，中證指數(shù)公司將于4月3日正式發(fā)布滬深300杠桿指數(shù)系列及滬深300指數(shù)期貨指數(shù)系列。其中，滬深300杠桿指數(shù)系列包括滬深300兩倍杠桿指數(shù)、滬深300反向指數(shù)及滬深300反向兩倍杠桿指數(shù)。杠桿及反向指數(shù)是國際市場杠桿及反向ETF的常用標的，中證指數(shù)公司這一系列指數(shù)的推出為杠桿ETF及反向杠桿ETF產(chǎn)品的設計提供了基礎，隨著基金公司創(chuàng)新步伐的加快，多空杠桿ETF基金產(chǎn)品的推出也將漸行漸近。

　　在發(fā)基金推薦：

　　3月份以來新進入發(fā)行期的產(chǎn)品雖然較上月有所減少，但產(chǎn)品仍各具特色。具體來看，權益類產(chǎn)品方面，除財通可持續(xù)發(fā)展主題基金、浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合、華商大盤量化精選混合、華商價值共享混合等基金繼續(xù)在發(fā)外，農(nóng)銀低估值高增長股票及富國宏觀策略靈活配置混合基金開始進入發(fā)行期。其中農(nóng)銀低估值高增長股票基金的投資兼顧價值和成長性，而富國宏觀策略靈活配置混合基金則是富國基金旗下首只股票配置最低可以達到0%的混合基金，同時也是一只宏觀策略類基金產(chǎn)品，據(jù)悉宏觀策略類基金有四個顯著的特點，即廣闊的投資范圍、自上而下的宏觀研究、方向性的投資以及股指期貨的靈活使用，這種靈活性對其管理人也有著較強的要求。

　　債券基金方面，長盛純債基金、泰達信用合利定期開放式基金、華夏一年定期開放債券等基金繼續(xù)發(fā)行。新進入發(fā)行期的大摩雙利增強債券、華夏雙債增強債券基金在投資方向上主要是在在信用債、可轉債之間進行配置。融通標普中國可轉債指數(shù)基金則是國內(nèi)首只可轉債指數(shù)基金產(chǎn)品，所跟蹤的標普中國可轉債指數(shù)是采用市值權重的總收益指數(shù)，可以體現(xiàn)國內(nèi)可轉債市場的整體走勢。

　　結合市場以及產(chǎn)品情況，我們認為以下三只正在發(fā)行的基金產(chǎn)品值得投資者關注。

　　1、宏觀視野高瞻遠矚，調(diào)整空間靈活——富國宏觀策略混合基金

　　富國宏觀策略混合基金股票投資比例為0%—95%，是富國基金首只股票配置最低可以達到0%的混合基金。一般混合型基金的股票最低倉位不低于30%，而富國宏觀策略基金的股票最低倉位則可以降到0，極大提高了基金在不同市場條件下資產(chǎn)配置的靈活性。當股市積極向好，富國宏觀策略基金的股票倉位可以比肩股票基金，分享股市上漲帶來的收益；在股市持續(xù)下跌等極端情況下，又可將絕大多數(shù)資產(chǎn)配置于債券等固定收益產(chǎn)品，以謀求獲取債券市場相對穩(wěn)定的投資收益。該基金采用“自上而下”與“自下而上”相結合的主動投資管理策略，將定性分析與定量分析貫穿于資產(chǎn)配置、行業(yè)細分、公司價值評估以及組合風險管理全過程中。

　　宏觀策略基金有四個顯著的特點，即廣闊的投資范圍、自上而下的宏觀研究、方向性的投資以及股指期貨的靈活使用，這種投資靈活性對其管理人有著較強的要求。管理人方面，截至2012年底，富國基金共管理運作32只公募基金產(chǎn)品、多個特定客戶資產(chǎn)管理計劃及企業(yè)年金、社保基金管理專戶，管理資產(chǎn)規(guī)模超過1000億，其中公募基金總資產(chǎn)規(guī)模755億元。富國基金權益類投資方向的歷史業(yè)績較好，團隊實力較強。旗下不乏富國天益、富國天惠、富國天瑞、富國天合等業(yè)績表現(xiàn)長期穩(wěn)定，投資業(yè)績優(yōu)良的權益類產(chǎn)品。富國宏觀策略基金擬任基金經(jīng)理袁宜宏觀策略分析師出身，擅長于宏觀策略分析，其自上而下的分析特長與新基金產(chǎn)品的特點相契合，同時公司較強的研究團隊也會給產(chǎn)品運作提供良好的管理平臺。

　　從投資環(huán)境來看，中國正處于經(jīng)濟結構轉型中，在經(jīng)濟調(diào)整，城鎮(zhèn)化進程加快的背景下，受益于國家經(jīng)濟增長及在轉型過程中涌現(xiàn)出來的持續(xù)成長性良好的和業(yè)績穩(wěn)定增長的優(yōu)秀企業(yè)將率先受益，為市場不斷帶來結構性的機會。短期來看，目前A股市場整體PE和PB都處于歷史的較低水平，市場進一步下跌空間有限，而長期存在投資機會。

　　2、投雙債力爭最佳收益，資產(chǎn)配置靈活——華夏雙債增強債券基金

　　華夏雙債增強債券基金投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于信用債和可轉債的比例合計不低于債券資產(chǎn)的80%，該基金主要在信用債、可轉債之間進行配置，根據(jù)不同的市場趨勢，對不同債券板塊之間的相對投資價值進行分析，通過信用債和可轉債兩大類別的配置，力爭實現(xiàn)組合最佳收益。

　　可轉債兼具股債雙重屬性，股市上漲時體現(xiàn)出收益特性，股市下跌時則表現(xiàn)出債券所具有的穩(wěn)健性。信用債則具有票息較高、收益穩(wěn)健的投資特點。在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，股票和債券市場常表現(xiàn)出“蹺蹺板”的運行特點，受此影響收益特性不同的信用債與可轉債也隨之表現(xiàn)不同。結合市場運行情況，可以看到2007年、2009年可轉債的收益遠高于信用債，而在2008年、2011年A股市場表現(xiàn)低迷的環(huán)境下，可轉債市場也處于低迷階段，信用債市場則相對穩(wěn)定，同時也提供了較為穩(wěn)定的收益。從產(chǎn)品契約規(guī)定來看，華夏雙債增強債券基金將根據(jù)市場情況，在信用債和可轉債兩類投資標的間靈活投資，充分捕捉債市收益。另外，從投資空間來看，隨著“十二五”規(guī)劃將“大力發(fā)展債市”計入其中，未來債市將獲得快速發(fā)展，債券融資規(guī)模將顯著增加，債券投資品種也將得到極大的豐富，這都將為基金成立后的運作提供更好的平臺。

　　管理人方面，華夏基金管理有限公司截至2012年4季度末，管理規(guī)模約2300億元，多年穩(wěn)居同業(yè)第一位。目前公司旗下管理著6只債券基金，既有主動管理基金又有指數(shù)基金，涵蓋了完全債券型、新股申購型及普通債券型各類型的基金，投資范圍覆蓋境內(nèi)外多個市場。華夏基金固定收益團隊堅持低波動性、低風險的投資風格，綜合宏觀經(jīng)濟、政策形勢、利率走勢及信用狀況，在專業(yè)嚴謹?shù)难芯炕�礎上，在國債及金融債、信用債、可轉債等不同板塊中尋找投資機會。擬任基金經(jīng)理鄧湘?zhèn)ガF(xiàn)任亞債中國債券指數(shù)基金經(jīng)理(2012年8月1日起任職)。

　　3、首只可轉債指數(shù)產(chǎn)品，攻守兼?zhèn)?/strong>——融通標普中國可轉債指數(shù)增強基金