來源：好買基金研究中心

　　市場(chǎng)加速下挫 繼續(xù)甄選優(yōu)質(zhì)股基

　　基礎(chǔ)市場(chǎng)：利空疊加股指加速下挫 增加防御類品種配置

　　A 股本周加速下跌。周初即延續(xù)上周弱勢(shì)格局大幅下挫，空方殺跌氛圍濃厚，連續(xù)5連陰之后，市場(chǎng)才略有起色。至此，雙方在2300一線展開激烈爭(zhēng)奪，但最終一 周以大陰線收盤。滬深兩市成交活躍度明顯降低，日均成交量在1500億元左右。從風(fēng)格上看，本周市場(chǎng)普跌，風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯，中小盤個(gè)股跌幅較大，尤其是成長(zhǎng) 股風(fēng)格重挫，大盤風(fēng)格股票表現(xiàn)略抗跌(見表1)。行業(yè)上，農(nóng)林、文教、信息、儀表、食品、科技等行業(yè)領(lǐng)跌；而權(quán)重股內(nèi)部分化，金屬、金融、石化跌幅較大， 有色、鋼鐵、采礦、地產(chǎn)略抗跌(見圖1)。本周債券市場(chǎng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，多券種指數(shù)獲得正向收益，中證全債指數(shù)本周略升。

　　本周股市加速下 跌的主要因素有以下方面。資金面上看，央行正回購(gòu)持續(xù)并加碼回籠資金力度，顯示前兩個(gè)月流動(dòng)性的過度寬松狀態(tài)并非主流趨勢(shì)，外加2013年M2的調(diào)控目標(biāo) 定在13%、2月新增信貸明顯減少，均預(yù)示可能繼續(xù)收緊資金，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。政策面上，房地產(chǎn)調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn)，與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈板塊建筑、金屬、鋼鐵 等明顯受到打壓；在財(cái)務(wù)自查、核查工作完成后，IPO料重啟，該利空明顯沖擊中小板以及創(chuàng)業(yè)板走穩(wěn)。實(shí)體層面也遭遇“倒春寒”，繼PMI數(shù)據(jù)2月回調(diào)后， 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)震蕩，2013年1-2月份用電量同比增速明顯下滑，尤其是2月工業(yè)用電量下滑超17%，低于多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)；煤炭市場(chǎng)庫(kù)存再次積壓，價(jià)格 劇烈下挫，昭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)離真正復(fù)蘇尚遠(yuǎn)。海外市場(chǎng)走勢(shì)也對(duì)中國(guó)股市利空，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁美元走強(qiáng)、新興市場(chǎng)資本流出，不利于后期有色金屬等資源板塊表 現(xiàn)。

　　結(jié)合來看，最近一段時(shí)間新興市場(chǎng)資本流出、國(guó)內(nèi)正回購(gòu)加碼，房地產(chǎn)調(diào)控使得多板快受累，我們認(rèn)為支撐A股走強(qiáng)的主要變量逐漸偏 向負(fù)面。隨著經(jīng)濟(jì)疲軟及物價(jià)上行等影響，市場(chǎng)環(huán)境將持續(xù)對(duì)股指形成壓力，震蕩料成為趨勢(shì)性選擇。由此，目前投資者擇機(jī)降低倉(cāng)位，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。如加大防御 類品種的配置比例，重新增持醫(yī)藥、食品、飲料等必要消費(fèi)品類板塊；繼續(xù)挖掘受益于兩會(huì)政策改革的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，波段操作外資背景、環(huán)保、4G等概念行情。

表1、一周市場(chǎng)指數(shù)概覽(3.08-3.14)	圖1、一周證監(jiān)會(huì)行業(yè)漲跌變動(dòng)(3.08-3.14)
指數(shù)名稱 周漲跌 中證國(guó)債指數(shù) 0.02% 中證金融債指數(shù) 0.03% 中證全債指數(shù) 0.06% 中證企業(yè)債指數(shù) 0.12% 上證綜合指數(shù) -2.32% 中小板指數(shù)P -2.92% 滬深300指數(shù) -3.25% 深證成指 -3.26% 上證成份指數(shù) -3.34% 上證50指數(shù) -3.36% 中證100指數(shù) -3.37% 中證500指數(shù) -4.01% 創(chuàng)業(yè)板指數(shù) -4.02%
數(shù)據(jù)來源：徳圣基金研究中心(www.dsfof.com)

　　基金市場(chǎng)：市場(chǎng)加速下跌 + 中小盤基金大幅回調(diào) + 繼續(xù)甄選優(yōu)質(zhì)股基

　　本周滬深兩市殺跌，空頭明顯占上風(fēng)，股市普跌行情使本周基金投資總體嚴(yán)重失水。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，偏股方向基金凈值平均下跌2.55%，指數(shù) 型基金凈值指數(shù)下跌3.23%(見表2)。本周除可轉(zhuǎn)債繼續(xù)跟隨正股下跌外，債券市場(chǎng)其他各券種保持溫和上漲。CPI有走高趨勢(shì)，本周利率債表現(xiàn)差于企業(yè) 債；央行繼續(xù)流動(dòng)性回籠，短期債券表現(xiàn)差于中長(zhǎng)期債券。(見表2)。

　　基于股票市場(chǎng)下跌，中小盤股票殺跌明顯市場(chǎng)背景，本周股票型基 金收益情況較上周出現(xiàn)較大變化。除了個(gè)別重配新興電子技術(shù)類股票基金略好外，重配成長(zhǎng)風(fēng)格股票基金整體業(yè)績(jī)落后，而重配權(quán)重股的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一，金融板 塊基金業(yè)績(jī)較差。總體看選股型基金仍較優(yōu)。偏債方面，本周資金價(jià)格抬升但仍處較低位置，外加股債蹊蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，信用債、利率債表現(xiàn)良好，純債基金業(yè)績(jī)相 對(duì)較優(yōu)，增強(qiáng)基金失水。

　　
1. 指數(shù)型基金：資源指數(shù)基金整體抗跌 中小指數(shù)基金開始回調(diào)

　　本周指數(shù)型基金跟隨市場(chǎng)下跌，全周基金凈值指數(shù)下挫3.32%，全部指數(shù)基金均沒有取得正收益，大指數(shù)與小指數(shù)的走勢(shì)差異使得指數(shù)基金表現(xiàn)分化明顯。就具體基金而言：
凈值下跌較少的大部分是資源主題的指數(shù)基金，包括博時(shí)上證資源、國(guó)投中證資源、鵬華中證A股資源等，該類型基金在春節(jié)過后出現(xiàn)了較大的回落，由于 經(jīng)濟(jì)基本面并沒有出現(xiàn)超預(yù)期的上行，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上游資源品始終保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，中小投資者仍需耐心等待；凈值下跌較多的基金主要是中小指數(shù)基金，包 括富國(guó)中證500、嘉實(shí)中創(chuàng)、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板等，近期中小盤股票本輪反彈漲幅較大，估值水平也迅速提高。雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期給風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者帶來了信 心，但創(chuàng)業(yè)板股票估值相對(duì)于大盤藍(lán)籌股而言風(fēng)險(xiǎn)依然較大。

　　
2. 偏股方向主動(dòng)型基金：偏配電子類基金依舊行業(yè)領(lǐng)先 成長(zhǎng)風(fēng)格基金整體業(yè)績(jī)落后

　　本周股票型基金凈值指數(shù)下跌2.53%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，僅三只股基取得正收益，基礎(chǔ)市場(chǎng)板塊的分化使得本周偏股方向基金投資效果有所差異。

　　從 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，漲幅居前的一些基金在電子信息類股票上有較多的配置，包括上投新興動(dòng)力、南方消費(fèi)分級(jí)、上投內(nèi)需等，2013年以來新興產(chǎn)業(yè)股票的上漲使得 這類基金受益頗多，目前已經(jīng)累積了較大的漲幅，估值高企的情況下不建議投資者此時(shí)跟進(jìn)；凈值出現(xiàn)下跌的一些基金風(fēng)格表現(xiàn)不一，光大中小盤以及申萬優(yōu)勢(shì)對(duì)于 金融板塊的集中配置在本周暴露一定風(fēng)險(xiǎn)，而同樣配置電子信息類股票的華商主題本周表現(xiàn)較差，重倉(cāng)股的大幅回落拖累基金業(yè)績(jī)。

　　
    3. 債券方向基金：債市穩(wěn)健股市殺跌 增強(qiáng)債基失水

　　債券市場(chǎng)：    本周可轉(zhuǎn)債繼續(xù)跟隨正股繼續(xù)下跌，債券市場(chǎng)其他各券種保持穩(wěn)健上漲走 勢(shì)。本周央行繼續(xù)在公開市場(chǎng)進(jìn)行資金凈回籠，使得短期債券表現(xiàn)仍然偏弱，而中長(zhǎng)期市場(chǎng)保持溫和上漲格局。本周央行貨幣政策趨于中性，市場(chǎng)資金價(jià)格略有爬 升，但是仍低位平穩(wěn)，是影響債券基金業(yè)績(jī)總體穩(wěn)健持續(xù)的主要因素。債券基金：  股 票市場(chǎng)下跌，帶動(dòng)股性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債基金、二級(jí)債基以及重配可轉(zhuǎn)債的基金業(yè)績(jī)大幅失水，而純債基金，尤其是組合久期靈活的品種表現(xiàn)相對(duì)較佳。本周權(quán)益類資產(chǎn) 普跌，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下滑，高倉(cāng)配置可轉(zhuǎn)債的基金以及超配股票的基金，如申萬可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債、博時(shí)回報(bào)、博時(shí)債券、交銀雙利業(yè)績(jī)較差；本周較 少進(jìn)行股市增強(qiáng)投資，同時(shí)重配中高評(píng)級(jí)信用債的基金，如華安穩(wěn)固債券、鵬華豐潤(rùn)等表現(xiàn)較好(表6、7)。近期市場(chǎng)處在震蕩調(diào)整期，金融、石化等正股領(lǐng)跌， 投資者仍需謹(jǐn)慎增強(qiáng)基金以及可轉(zhuǎn)債基金投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　
      4. 海外基金：數(shù)據(jù)利好+低利息決議推升歐美股市 美股基金仍領(lǐng)漲市場(chǎng) 分市場(chǎng)來：    受美國(guó)2月失業(yè)率下降的利好消息提振，本周美股繼續(xù)高昂上漲，標(biāo)普、 道指再創(chuàng)07年以來歷史新高。且美元指數(shù)出現(xiàn)于美股同步上漲格局，一周上漲2%以上。全周來看，美歐股市本周都呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，平均漲幅3%以上，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生 性增長(zhǎng)才是本輪股指和美元指數(shù)雙雙上漲的根本原因。而亞太股市繼續(xù)以日本泰國(guó)為代表大幅上漲，但是港股受累內(nèi)地股市下跌則出現(xiàn)較大跌幅。大宗商品市場(chǎng)，石 油指數(shù)仍有下滑，金價(jià)略有反彈，但幅度不大。

      基金方面：    其一，本周資源主題以及美股指數(shù)基金漲幅居前，但是平均漲幅都不到1%。其二，區(qū)域表現(xiàn)來看，受累港股表現(xiàn)不佳，以港股投資為主和亞太市場(chǎng)投資的基金跌幅較大，居于市場(chǎng)后列。

　　
基金投資策略：持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)選股型基金 + 資深基金經(jīng)理掌管的債券基金 偏股方向投資策略：繼續(xù)甄選選股能力突出的基金

　　本周滬深兩市繼續(xù)大幅調(diào)整，偏股方向基金業(yè)績(jī)跟隨市場(chǎng)下挫，股票基金凈值指數(shù)略跌。目前來看市場(chǎng)普跌，中小盤殺跌明顯，未來一段時(shí)間市場(chǎng)仍處調(diào)整期，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)仍是投資重點(diǎn)，中長(zhǎng)期內(nèi)建議投資者還是以優(yōu)質(zhì)選股基金為主。

　　基 于目前的市場(chǎng)，以下三類風(fēng)格的基金值得關(guān)注：一是對(duì)政策和市場(chǎng)變化高度敏感，同時(shí)在選時(shí)、波段操作上靈活度較強(qiáng)的基金，能通過積極的組合調(diào)整應(yīng)對(duì)市場(chǎng)短期 波動(dòng)的基金；二是在風(fēng)格配置上相對(duì)偏向兼具低估值與成長(zhǎng)性的二線藍(lán)籌風(fēng)格基金；三是風(fēng)格和行業(yè)配置相對(duì)均衡，而自下而上選股能力突出的基金，中長(zhǎng)期有望保 持相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

　　偏債方向投資策略：長(zhǎng)期關(guān)注資深基金經(jīng)理掌管的債基

　　本周債市小幅上漲，盡管央行持續(xù)收緊流動(dòng)性，但股市大幅下滑，風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)換使得債券市場(chǎng)得以延續(xù)表現(xiàn)。對(duì)于具體債基，我們建議投資者繼續(xù)重 點(diǎn)關(guān)注固定收益投研能力出眾，資深基金經(jīng)理掌管的基金，但因股市仍處震蕩階段，繼續(xù)規(guī)避增強(qiáng)投資、波段操作欠靈活的二級(jí)債基以及重配轉(zhuǎn)債的基金。