前任重倉股悉數被換 新入選股股價多數下跌

　　□記者 祁蓉 北京報道  

　　正所謂“一朝天子一朝臣，一任經理一茬股”。今年四月以來，基金經理離職頻繁，“掌門”更替大戲每天上演；而基金中報的披露完畢，也使得這些新“掌門”二季度中換股調倉的情況全部曝光。

　　根據Wind數據統計，四月以來更換的基金經理，大多都在二季度對前任經理的重倉股進行了調整。其中的典型代表，莫過于5月15日任職“諾德主題靈活配置基金”的“菜鳥級”新掌門陳國光———將前任十大重倉股悉數更換，新買入股票股價多數下跌。作為一位之前全無“帶隊”經驗的“菜鳥級”基金經理，陳國光大刀闊斧、“自信滿滿”的調倉表現讓人瞠目。而成立至今不足四年的諾德主題靈活配置基金，至今已經歷五任基金經理，人均任職不足一年。

　　新任掌門三把火 前任重倉遭遇大“換血”

　　7月18日，諾德主題靈活配置公布了2012年第二季度報告，投資者驚訝地發現，該基金的新任經理陳國光對于其前任王正一季度持有的重倉組合幾乎選擇了全盤否定式的大清洗。諾德主題靈活配置一季度所有重倉股———中青旅、招商地產(微博)、永輝超市、保利地產(微博)、中國太保、萬科A、易聯眾、威孚高科、航天電器、宜華木業悉數遭遇更換，取而代之的則是西南證券、常林股份、光華控股、安源股份、綿世股份、寶石A、華邦制藥、龍頭股份、天倫置業、興業礦業。

　　除此之外，陳國光對基金的持股倉位也進行了大幅下調，二季度末該基金股票倉位僅為28.5%，比一季度下降16.2個百分點。

　　在行業配置結構上，陳國光大幅調低了房地產、金屬非金屬、信息技術等行業投資占基金凈值，而增加了金融保險、電力煤氣等行業占比。

　　對此，諾德主題靈活配置在其二季度報告中的解釋為，“一季度投資者對政策和經濟都較為樂觀，市場反彈幅度較大，特別是強周期行業表現突出，但是進入二季度后，隨著宏觀經濟數據的持續低于市場預期以及外圍市場不確定性增加，投資者對經濟看空選擇離場觀望，市場在5月之后再次進入持續調整期，前期依靠政策預期改善的周期行業股票大幅下挫，而業績成長較為確定的消費類行業持續跑贏市場。因此增加了消費、券商、公用事業等板塊的配置。”

　　但一位市場人士分析認為“為了證明自己的能力和價值，新上任的基金經理，常常會把前任基金經理的股票換掉。否則，基金業績好了說是前任功勞，差了就被說是新任責任。”

　　基金砍倉經歷陣痛 投資者成冤大頭

　　然而在新任經理“證明其價值”的背后，往往是基金“換血”帶來的陣痛。根據Wind數據顯示，諾德主題靈活配置在前任基金經理王正管理期間的年化收益率為-4.97%，而在陳國光任職期間的年化收益率為-23.27%。由陳國光挑選的前十大重倉股自其上任至今，僅有三只上漲，下跌幅度在20%左右的達四只。基金凈值自5月15日起下跌3.97%，任職期間基金收益為-5.09%。

　　從基金業績排名來看，在王正任職的2011年，諾德主題靈活配置在168只同類股票中排名23位，但從2012年至今，該基金業績排名大幅后退，截至目前，在177只同類股票中退至倒數第六。

　　作為一種力求平穩的長期投資品種，短時間內的大面積砍倉會造成相關股票的下跌，進而損害基金收益。這種“換血”所帶給基金的重創，該由誰來埋單？

　　一位資深業內人士透露，“繼任基金經理上任之初，基金公司通常會預留3個月左右的調倉期，在這期間基金凈值變動不納入考核。之后，基金公司的考核將以調倉完成后的新的凈值作為業績起點開始考核。”

　　“也正因為這樣，即使基金的大換血使得重倉股股價短期劇烈下跌，基金凈值也隨之下跌，都不會影響新任基金經理的業績考核。相反，只要能在調倉期內完成調倉，基金凈值被調的越低，對其未來凈值升幅可能越有利，對其考核也越有利。”上述人士進一步分析說。

　　顯然，諾德主題靈活配置基金新任經理“大調倉”帶來的凈值下跌，為此埋單的只有投資者。

　　成立四年四次易主 新掌門缺乏實戰經驗

　　其實，這并非是諾德主題靈活配置基金經理的頭次換人。成立于2008年11月的諾德主題靈活配置，已經歷了四次易主，人均任職年限不足一年。前任經理王正畢業于廈門大學財政學專業，獲得經濟學學士學位。2005年7月至2010年1月在泰信基金管理有限公司工作，先后擔任研究員助理、研究員、高級研究員。2010年2月加入諾德基金(微博)管理有限公司，2011年1月開始掌管諾德主題靈活配置，在此之前沒有任何實戰經驗。

　　而接替王正的陳國光畢業于清華大學并取得工商管理碩士學位。資料顯示，他已經有10年的證券從業經歷，曾在清華興業投資管理有限公司從事投資研究工作；2006年8月加入諾德基金管理有限公司，任職于投資研究部，歷任研究員、高級研究員、基金經理助理等職務。

　　從個人簡歷上看，科班出身的陳國光也無太多一線操盤經驗。2012年4月24日，陳國光被聘為基金經理，與胡志偉共同管理次新基金諾德周期策略。二十天后，他走馬上任，獨立擔任諾德主題靈活配置掌門人。

　　一位業內人士透露，像諾德這樣規模較小，人才較為缺乏，同時也缺乏強大的后方投研平臺支持的基金管理公司，為了應對人員的頻繁流動，新手直接沖鋒一線，已是業內眾所周知的秘密。常用的辦法有兩個，或將研究員提升為基金經理，或直接縮短基金經理助理在職時間，進行“拔苗助長”式提升。

　　不過這樣的效果顯然并不好。Wind數據顯示，在近一年主動偏股型基金前后10名的排名中，后10名基金的基金經理平均從業年限為1.87年，前10名平均從業年限則為3.01年。這也在一定程度上說明，經驗顯然是提高成績的一個不可或缺的因素。

　　面對這位“菜鳥”新掌門，一些投資者發出了“堅決贖回”的聲音，不愿意拿自己的錢為其“交學費”。Wind數據統計，規模僅有6700萬份的諾德主題靈活配置，在二季度已遭遇了190萬份的贖回。

　　表1：諾德靈活配置二季度十大重倉股

序號	持股代碼	持股名稱	持倉市值(萬元)	持倉數量(萬股)	占凈資產比例(%)
1	600369	西南證券	275.059	24.32	3.73
2	600710	常林股份	273.612	45.3	3.71
3	000546	光華控股	266.947	37.44	3.62
4	600397	安源股份	262.361	19.55	3.55
5	000609	綿世股份	242.664	33.61	3.29
6	000413	寶石A	215.571	18.1	2.92
7	002004	華邦制藥	188.55	8.38	2.55
8	600630	龍頭股份	140.186	27.38	1.90
9	000711	天倫置業	122.451	12.495	1.66
10	000426	興業礦業	115.865	8.679	1.57

　　表2：諾德靈活配置二季度十大重倉股

序號	持股代碼	持股名稱	持倉市值(萬元)	持倉數量(萬股)	占凈資產比例(%)
1	600138	中青旅	402.93	25.01	5.49%
2	000024	招商地產	362.26	17.67	4.93%
3	601933	永輝超市	353.62	11.83	4.82%
4	600048	保利地產	350.22	31.02	4.77%
5	601601	中國太保	331.87	17.20	4.52%
6	000002	萬 科A	318.96	38.52	4.34%
7	300096	易聯眾	299.35	24.74	4.08%
8	000581	威孚高科	295.55	9.49	4.02%
9	002025	航天電器	288.38	21.93	3.93%
10	600978	宜華木業	279.45	63.95	3.81%

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