國金證券股份有限公司 王聃聃，張琳琳


　　立足管理能力,動態關注折價——封閉式基金投資操作策略

　　就傳統封閉式股票型基金來看,短期選擇上,投資者可結合基金折價率及到期年化收益率水平,從動態的角度把握折價波動帶來的機會,尤其考慮目前到期年化水平已經上升至相對高水平,部分產品的安全邊際優勢可關注。中長期來看,管理業績是影響封閉式基金的根本動力,尤其在市場震蕩、結構性機會主導的背景下,傳統封基的選擇仍將立足管理能力。

　　就普通封閉式債券基金來看,隨著基金分紅的結束,以及折價優勢的大幅減弱,折價回歸動力明顯不足,普通封閉式債基難有交易性機會,建議關注折價率的波動,隨著折價率的上升,可從中選擇具備相對優勢、管理人投資能力較強的品種,如交銀添利、易基歲豐、鵬華豐潤、招商信用、工銀四季、信誠增強等。

　　短期控制風險,把握風格指數收益——股票型分級基金投資操作策略

　　短期經濟仍處于尋底過程之中,而海外市場也存在風險進一步擴大的風險,同時,7-8月份中報盈利下調風險較大,因此短期市場仍將處于弱勢格局中,在此背景下,我們認為此階段高彈性的指數分級B類份額基金的系統性投資機會不大,隨市場震蕩基金價格波動進一步放大的特征更強,而從風格的角度,對于高風險偏好的投資者,考慮到消費板塊的業績確定性更強的,且優質成長股仍具有穿越周期的能力,可從風格或者行業主題特征角度出發,選擇相應的產品,比如側重消費主題投資、主動管理的銀華瑞祥、南方消費進取等,中盤成長風格的銀華銳進、廣發100B等。

　　隨著下半年四季度前后風險釋放、短周期經濟見底,如果更為積極的信號釋放,可選擇高彈性、高杠桿的指數分級基金增強進攻性,結合我們對分級B類基金的歷史分析,可結合產品風格、業績彈性、溢價/杠桿的相對優勢、流動性等,動態把握并側重具備相對優勢的產品。

　　低風險份額穩健,收益確定性高——債券型分級基金投資操作策略

　　伴隨著通脹底部拐點的確認及國內A股市場的預期好轉,債市將面臨一定調整風險,建議對市場把握能力一般的普通投資者謹慎參與杠桿產品的投資,盡量規避市場回調階段因減倉不及而造成大幅損失的風險。而且,經過上半年的高歌猛進后,“杠桿”份額下半年持續大幅上漲的空間相對有限,且面臨階段調整風險。但對于風險承受能力較高的專業投資者來說,可酌情把握券種輪動過程中的結構性投資機會,但不建議大比例投資杠桿產品。具體品種選擇上,可側重關注聚利B、萬家利B、景豐B、添利B、豐澤B。

　　作為分級基金的低風險收益端,A類份額固定收益特征明顯,對于風險承受能力較低、追求穩定收益的投資者而言,不失為一種抵御通脹的中長期投資工具,短期內對于資金使用要求不高的投資者,可將其作為貨幣基金的替代產品。其中,債基中約定收益保持不變且到期收益較高的浦銀增A更具優勢,股基中到期年化收益為6.1%的雙力A和中小板A吸引力明顯。同時,半封閉分級產品中定期開放的A端風險收益配比突出,對于不希望承擔凈值波動風險、而又期望在較大安全邊際下實現資產增值的低風險投資者而言,可積極把握下一開放日的申購機會。

　　除此之外,分級基金的份額折算條款中也蘊含著豐厚的獲益機會,如向下到點折算相當于為A類份額提供了大比例分紅的機會,持有人可套取較高的折價回歸收益,即使考慮到期間市場波動或導致折算后折價適度加大的情形,仍存在一定的套利空間。

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