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海通證券2011年4季度基金定投組合(3)
表 15 摩根士丹利華鑫基金公司旗下業(yè)績 截至：2011-10-28
| 基金名稱 | 2007 | 排名 | 2008 | 排名 | 2009 | 排名 | 2010 | 排名 | 2011 | 排名 |
| 大摩領(lǐng)先優(yōu)勢 | - | - | - | - | - | - | 21.97 | 9/180 | -24.78 | 223/231 |
| 大摩卓越成長 | - | - | - | - | - | - | - | - | -11.70 | 44/231 |
| 大摩資源優(yōu)選 | 159 | 4/61 | -47.62 | 29/75 | 76.75 | 17/77 | 18.51 | 6/77 | -10.75 | 15/77 |
| 大摩消費領(lǐng)航 | - | - | - | - | - | - | - | - | -15.49 | 50/84 |
| 大摩基礎(chǔ)行業(yè) | 128.02 | 18/61 | -66.42 | 75/75 | 39.04 | 75/77 | -0.89 | 49/77 | -22.58 | 72/77 |
資料來源：海通證券基金研究中心
投資風(fēng)格：大摩資源優(yōu)選基金具有較強的資產(chǎn)配置能力，這是其獲得良好業(yè)績的重要因素。該基金是典型的右側(cè)交易者，積極擇時、順勢而為是該基金鮮明的特點。該基金較少對市場走勢進(jìn)行預(yù)判性操作，對市場的小波動采取了淡化資產(chǎn)配置的做法，但一旦市場運行趨勢明確，該基金迅速對股票倉位進(jìn)行大幅調(diào)整，增減倉有時甚至高達(dá)30個百分點以上。大摩資源基金在選股上有自己獨特的見解，2009年以及2010年選股對業(yè)績的貢獻(xiàn)較2008年有明顯提升。其所持有的重倉股與其它基金之間交叉持股較少，甚至有些股票僅被大摩資源單只基金持有，尤其偏好中小盤個股，在價值股和成長股之間采取了平衡選擇的策略。
表16 大摩資源優(yōu)選的資產(chǎn)配置情況
| 本期占凈值產(chǎn)比例(%) | 上期占產(chǎn)凈值比例(%) | 變動(%) | |
| 股票資產(chǎn) | 61.21 | 49.04 | 12.17 |
| 債券資產(chǎn) | 8.54 | 6.71 | 1.83 |
| 現(xiàn)金資產(chǎn) | 3.88 | 11.50 | -7.62 |
| 其他資產(chǎn) | 27.08 | 33.57 | -6.49 |
資料來源：海通證券基金研究中心
| 類別 | 上期占凈資產(chǎn)比例(%) | 本期占凈資產(chǎn)比例(%) | 變動(%) |
| 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) | 0.00 | 0.01 | 0.01 |
| 采掘業(yè) | 1.60 | 3.70 | 2.09 |
| 食品、飲料 | 8.47 | 6.97 | -1.50 |
| 紡織、服裝、皮毛 | 1.01 | 0.49 | -0.53 |
| 木材、家具 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 造紙、印刷 | 2.14 | 1.65 | -0.49 |
| 石油、化學(xué)、塑膠、塑料 | 8.31 | 5.62 | -2.69 |
| 電子 | 0.93 | 0.37 | -0.56 |
| 金屬、非金屬 | 2.64 | 1.85 | -0.79 |
| 機械、設(shè)備、儀表 | 3.02 | 0.80 | -2.22 |
| 醫(yī)藥、生物制品 | 5.49 | 7.42 | 1.94 |
| 其他制造業(yè) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) | 2.32 | 5.44 | 3.13 |
| 建筑業(yè) | 3.05 | 0.02 | -3.02 |
| 交通運輸、倉儲業(yè) | 4.23 | 6.23 | 2.00 |
| 信息技術(shù)業(yè) | 2.03 | 3.27 | 1.24 |
| 批發(fā)和零售貿(mào)易 | 0.01 | 0.43 | 0.41 |
| 金融、保險業(yè) | 0.57 | 0.06 | -0.51 |
| 房地產(chǎn)業(yè) | 0.13 | 3.63 | 3.50 |
| 社會服務(wù)業(yè) | 1.14 | 3.61 | 2.47 |
| 傳播與文化產(chǎn)業(yè) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 綜合類 | 1.96 | 1.54 | -0.42 |
(5)農(nóng)銀行業(yè)成長
結(jié)論：基金成立于08年下半年，長期業(yè)績表現(xiàn)較好。基金規(guī)模適中，容易投資操作。基金經(jīng)理任職時間長且經(jīng)驗豐富，行業(yè)配置較為均衡，操作較為靈活，具有一定選股和風(fēng)險控制能力。在多數(shù)時期，基金管理人在資產(chǎn)配置上采取了較為積極的策略，在限制范圍內(nèi)維持較高的倉位水平，希望通過精選個股來對抗市場的短期波動。目前股票倉位為92.32%，前三大行業(yè)為機械、電子和采掘。作為股票型基金，適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。
基本信息：農(nóng)銀行業(yè)成長成立于2008年8月4日，在海通證券二級分類中屬于股票-成長型基金，規(guī)模38.82億元，規(guī)模適中。農(nóng)銀行業(yè)成長借助中國經(jīng)濟發(fā)展高速發(fā)展的動力，自上而下精選增長預(yù)期良好或景氣復(fù)蘇的行業(yè)，深入挖掘目標(biāo)行業(yè)的上市公司基本面，自下而上挑選個股。充分分享中國經(jīng)濟快速成長的成果。按照契約約定，農(nóng)銀行業(yè)成長股票投資比例為基金總資產(chǎn)的60%～95%，其中投資于成長性行業(yè)股票的比例不低于股票投資的80%。基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為75%×滬深300指數(shù)＋25%×中信標(biāo)普全債指數(shù)。
歷史業(yè)績：農(nóng)銀行業(yè)成長成立于08年下半年，長期業(yè)績表現(xiàn)較好。截至11年10月28日，基金近2年凈值增長位居同類基金前10%，表現(xiàn)較為出色。具體到各年度，09年由于年初基金倉位較低，錯失1季度市場反彈行情，加上基金對3季度震蕩行情把握欠佳，致使全年業(yè)績受到拖累；而在10年市場持續(xù)震蕩調(diào)整中，該基金通過積極行業(yè)輪動，規(guī)避了金融地產(chǎn)等周期性行業(yè)，選擇了戰(zhàn)略性新型行業(yè)如TMT、醫(yī)藥等配置重點，取得了較好的效果，業(yè)績排名迅速上升到全部混合型基金前15%，在市場持續(xù)調(diào)整的情況下依然取得了正收益。進(jìn)入11年，尤其是在近3個月市場單邊下跌過程中，受基金高倉位以及重倉的采掘行業(yè)表現(xiàn)拖累，基金業(yè)績有所下滑，但全年截至10月28日，業(yè)績排名仍位于同類前50%水平內(nèi)，表明基金具備一定的風(fēng)險控制能力。
表18 農(nóng)銀行業(yè)成長歷史業(yè)績 截至日期：2011-10-28
| 類別 | 總回報 | 上證指數(shù) | 超越指數(shù) | 主動股票型基金收益 | 超越同類基金 | 同類基金排名 |
| 今年以來 | -15.43 | -11.92 | -3.51 | -16.12 | 0.69 | 101/231 |
| 最近3月 | -11.54 | -8.45 | -3.09 | -9.44 | -2.1 | 195/244 |
| 最近6月 | -10.46 | -15.65 | 5.19 | -11.35 | 0.89 | 95/237 |
| 最近1年 | -12.82 | -16.97 | 4.15 | -17.15 | 4.33 | 44/210 |
| 最近2年 | 8.61 | -17.44 | 26.05 | -5.99 | 14.6 | 16/158 |
| 2009年(牛市) | 67.21 | 79.98 | -12.77 | 71.30 | -4.09 | 84/135 |
| 2010年(震蕩下跌) | 17.87 | -14.31 | 32.18 | 3.52 | 14.35 | 19/180 |
資料來源：海通證券基金研究中心
基金經(jīng)理：曹劍飛具有多年研究與投資經(jīng)驗，具有統(tǒng)計學(xué)以及經(jīng)濟學(xué)雙碩士學(xué)位，歷任長江證券(微博)公司證券投資總部分析師，泰信基金管理有限公司(微博)研究部、華寶興業(yè)基金(微博)管理有限公司研究部高級研究員，華寶興業(yè)先進(jìn)成長開放式證券投資基金的基金經(jīng)理助理。2008年8月起任農(nóng)銀匯理行業(yè)成長股票型基金經(jīng)理，現(xiàn)任農(nóng)銀匯理基金公司投資部總經(jīng)理。
基金公司：農(nóng)銀匯理基金公司目前共計管理10只基金，截至2011年9月30日，公司資產(chǎn)規(guī)模約為166.92億元，在所有基金公司中規(guī)模居中。從業(yè)績來看，公司旗下基金雖然還不滿足海通評級條件，但旗下多數(shù)股混開基業(yè)績基本都維持在同類前50%，且中、長期業(yè)績表現(xiàn)更是位列同類基金前1/3水平內(nèi)，表現(xiàn)較好。
表19 農(nóng)銀匯理基金公司旗下業(yè)績(%) 截至日期：2011-10-28
| 基金名稱 | 2011年以來 | 最近3月 | 最近6月 | 最近1年 | 最近2年 | |||||
| 總回報 | 排名 | 總回報 | 排名 | 總回報 | 排名 | 總回報 | 排名 | 總回報 | 排名 | |
| 農(nóng)銀行業(yè)成長 | -15.43 | 101/231 | -11.54 | 195/244 | -10.46 | 95/237 | -12.82 | 44/210 | 8.61 | 16/158 |
| 農(nóng)銀平衡雙利 | -19.204 | 75/84 | -9.22 | 63/85 | -13.90 | 78/84 | -17.38 | 58/79 | -2.37 | 39/70 |
| 農(nóng)銀策略價值 | -16.14 | 112/231 | -9.85 | 141/244 | -7.62 | 43/237 | -11.72 | 37/210 | - | - |
| 農(nóng)銀中小盤 | -15.42 | 100/231 | -9.90 | 143/244 | -7.60 | 42/237 | -13.57 | 50/210 | - | - |
| 農(nóng)銀大盤藍(lán)籌 | -13.72 | 64/231 | -7.38 | 54/244 | -10.06 | 83/237 | - | - | - | - |
資料來源：海通證券基金研究中心
投資風(fēng)格：農(nóng)銀行業(yè)成長基金具備一定的選股能力，在成長和價值之間采取均衡的策略，偏好穩(wěn)定成長類的股票，且持股較為分散，換手率偏高。行業(yè)方面，11年以來，基金堅持低估值有增長的周期股和估值合理的成長消費股并重，且積極輪動，前三大行業(yè)集中度偏低。目前基金前三大行業(yè)是機械設(shè)備、電子和采掘。在多數(shù)時期，基金管理人在資產(chǎn)配置上相對淡化，在限制范圍內(nèi)維持較高的倉位水平，希望通過精選個股來對抗市場的短期波動。該基金通常并不對市場的走勢進(jìn)行預(yù)判操作，而是積極順勢而為，在市場大趨勢明確后，迅速調(diào)整倉位配置。
表 20 農(nóng)銀行業(yè)成長的資產(chǎn)配置情況
| 本期占凈值產(chǎn)比例(%) | 上期占凈值產(chǎn)比例(%) | 變動 | |
| 股票資產(chǎn) | 92.32 | 93.34 | -1.02 |
| 債券資產(chǎn) | 0 | 0.00 | 0 |
| 現(xiàn)金資產(chǎn) | 6.66 | 8.52 | -1.86 |
| 其他資產(chǎn) | 2.99 | 0.53 | 2.46 |
資料來源：海通證券基金研究中心
表21 農(nóng)銀行業(yè)成長的行業(yè)配置情況
| 類別 | 上期占凈資產(chǎn)比例(%) | 本期占凈資產(chǎn)比例(%) | 變動(%) |
| 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) | 2.46 | 0.00 | -2.46 |
| 采掘業(yè) | 11.46 | 12.03 | 0.57 |
| 食品、飲料 | 4.37 | 6.08 | 1.72 |
| 紡織、服裝、皮毛 | 3.12 | 4.48 | 1.36 |
| 木材、家具 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 造紙、印刷 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 石油、化學(xué)、塑膠、塑料 | 4.12 | 4.33 | 0.21 |
| 電子 | 8.56 | 13.33 | 4.77 |
| 金屬、非金屬 | 7.22 | 3.00 | -4.21 |
| 機械、設(shè)備、儀表 | 18.16 | 17.83 | -0.33 |
| 醫(yī)藥、生物制品 | 8.26 | 8.00 | -0.26 |
| 其他制造業(yè) | 1.67 | 2.55 | 0.87 |
| 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) | 0.00 | 1.27 | 1.27 |
| 建筑業(yè) | 5.31 | 0.28 | -5.03 |
| 交通運輸、倉儲業(yè) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 信息技術(shù)業(yè) | 0.76 | 7.94 | 7.18 |
| 批發(fā)和零售貿(mào)易 | 6.89 | 3.12 | -3.78 |
| 金融、保險業(yè) | 0.00 | 8.02 | 8.02 |
| 房地產(chǎn)業(yè) | 9.93 | 0.00 | -9.93 |
| 社會服務(wù)業(yè) | 0.32 | 0.06 | -0.26 |
| 傳播與文化產(chǎn)業(yè) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 綜合類 | 0.73 | 0.00 | -0.73 |
資料來源：海通證券基金研究中心
(6)南方深成指聯(lián)接
結(jié)論：作為被動投資，指數(shù)基金的業(yè)績主要受制于標(biāo)的指數(shù)，深證成指歷史業(yè)績優(yōu)異，抗跌特征明顯，成長股占比較高且行業(yè)整體分布均勻，未來有望更好的分享市場收益。從風(fēng)險承受能力而言，指數(shù)基金屬于高風(fēng)險基金，適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。
基本信息：南方深成指聯(lián)接基金成立于2009年12月9日，屬于完全復(fù)制型指數(shù)基金， 截至2011年9月30日規(guī)模約18.63億元。與一般的主動型基金不同，指數(shù)基金作為被動管理產(chǎn)品，業(yè)績的優(yōu)劣主要取決于標(biāo)的指數(shù)以及跟蹤誤差。南方深成指的標(biāo)的指數(shù)——深證成份指數(shù)由深圳證券信息有限公司(微博)編制，深證成指選成份股時將指標(biāo)定量化，在選樣時先計算入圍A 股平均總市值、平均流通市值及平均成交金額所占市場比重，再將上述三項指標(biāo)按1：1：1 權(quán)重加權(quán)平均并排序，選取前40 名構(gòu)成指數(shù)樣本，由于在選股時考慮了成交金額指標(biāo)，因而深成指成份股具備良好的流動性，市場交投活躍。
標(biāo)的指數(shù)歷史業(yè)績：從深證成指歷史走勢來看，從2005年初至今年的10月31日累計收益高達(dá)241.67%，相比上證綜指以及滬深300分別獲得了146.78%和72.14%的超額收益，且在06年大牛市以及09年反彈市中，深證成指漲幅均位于市場主流指數(shù)前列，充分分享了市場上漲收益；而在07至08年的快速下挫市場中，深證成指又成為最為抗跌的主流指數(shù)之一，顯示了下跌有支撐的特點。此外，高收益往往伴隨高波動，但深證成指在收益領(lǐng)先的情況下，波動并未明顯高于其他指數(shù)，顯示了良好的穩(wěn)定性。作為被動投資產(chǎn)品，南方深成指聯(lián)接基金的業(yè)績直接受制于深證成份指數(shù)的表現(xiàn)，深證成指優(yōu)良的歷史業(yè)績表現(xiàn)無疑是指數(shù)基金業(yè)績的保障。
表 22 深證100指數(shù)歷史走勢 截至日：2011-10-28
| 時間 | 深證成指 | 上證180 | 中證100 | 深證100 | 上證綜指 | 滬深300 |
| 2005.01-2006.04(震蕩上漲) | 25.44 | 14.95 | 18.53 | 24.26 | 13.72 | 17.24 |
| 2006.05-2007.11(大幅上漲) | 306.37 | 296.06 | 309.38 | 320.43 | 238.27 | 304.10 |
| 2007.12-2008.10(深幅下跌) | -62.66 | -65.20 | -64.90 | -63.02 | -64.51 | -64.88 |
| 2008.11-2009.12(反彈) | 134.62 | 107.43 | 98.22 | 145.49 | 89.56 | 114.93 |
| 2010.01-2011.10(震蕩) | -23.50 | -26.52 | -28.21 | -20.18 | -24.68 | -24.62 |
| 2005.01-2011.10(整體表現(xiàn)) | 241.67 | 141.50 | 142.34 | 278.61 | 94.89 | 169.53 |
資料來源：海通證券基金研究中心
成長股占比較高，有望更好分享市場收益：深證成指成分股雖然僅為40只，但各行業(yè)占比相對均勻，且成長股權(quán)重占比較高，我們認(rèn)為從四季度來看A股市場可能更多的是震蕩反彈走勢。目前經(jīng)濟依然處于下滑過程中，可能會導(dǎo)致上市公司盈利能力的下滑，投資者可以更多的關(guān)注有產(chǎn)業(yè)政策扶持的相關(guān)行業(yè)，這些行業(yè)可能具有攻守兼?zhèn)涞奶卣鳎瑫r一些超跌低估的板塊可能也會有反彈的機會，這些機會可能更多的集中在成長板塊、部分消費板塊，因而如南方深成指聯(lián)接這類成長股占比較高且行業(yè)分布相對均勻的指數(shù)基金有望更好的分享未來市場收益。
基金管理人指數(shù)基金管理經(jīng)驗豐富：作為國內(nèi)最早的一批基金管理公司，南方基金旗下?lián)碛猩畛芍窫TF、中證500、金磚四國、中國中小盤、上證380、滬深300以及小康等多只指數(shù)基金，我們統(tǒng)計了南方基金旗下各指數(shù)基金近三個月、近半年以及近一年的凈值以及跟蹤偏離度，南方旗下各指數(shù)基金中長期凈值增長率表現(xiàn)較優(yōu)，長期投資價值顯現(xiàn)，豐富的指數(shù)基金管理經(jīng)驗以及較強的跟蹤誤差以及跟蹤偏離度控制能力展示了基金公司在指數(shù)基金管理上的實力，從而提升基金整體吸引力。
作為聯(lián)接基金，根據(jù)招募說明書，該基金凈資產(chǎn)的90%以上必須投資于深成指ETF，因此我們采用深成指ETF的資產(chǎn)配置狀況來反映該基金的配置情況。
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