央行上周下發文件，要求將商業銀行的承兌匯票、信用證和保函等三類保證金存款納入到存款準備金的繳存范圍，自9月5日起實行分批上繳。消息一出，市場悲觀情緒迅速蔓延。雖然公開市場操作連續第七周實現資金凈投放，后半周新政沖擊稍緩，但債市謹慎情緒依舊濃厚。交易所債市方面，國債市場勉強維持小幅上漲，企債則顯得反彈乏力。截至周五，上證國債指數報收于129.41，全周上漲0.04%。上證企債指數報收于145.03，全周微漲0.02%。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌1.83%。上周股市弱勢下跌，板塊風格分化，偏債型基金由于配置了較高的權益類資產而收益低于純債型基金平均水平。持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化。本期表現較好的偏債型基金主要是新成立基金，如：農銀增強收益A、農銀增強收益C、上投強化回報A、上投強化回報B、申巴穩益寶。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周股市出現弱勢下跌的局面，板塊的分化仍在繼續，持倉結構的不同對基金的業績有較大的影響。交易所債市方面，國債市場小幅收高，而企債市場則反彈乏力。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.67%，表現較好的保本型開放式基金主要有：金元比聯保本、諾安保本混合、南方保本混合、大成保本混合、銀華保本增值。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周國債市場勉強維持小幅上漲，企債則顯得反彈乏力。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌1.74%，表現好于偏債型基金。表現較好的純債型開放式基金主要有：華安穩固收益、長信利鑫分級、富國天盈分級、嘉實超短債。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周受央行擴大存款準備金繳存范圍的影響，貨幣市場資金利率前半周顯著攀升，此后在經歷心理面的沖擊后逐步有所回落。公開市場操作連續第七周實現凈投放，貨幣型基金表現較穩定，本期間簡單收益率為0.04%，表現較好的貨幣型開放式基金主要有：南方現金增利B、南方現金增利A、泰信天天收益。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單平均收益率為-2.84%。表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌1.68shang1.%。分級封基中低風險份額上周表現較好的是信誠500A(1.01%)和申萬收益(0.12%)，高風險份額中跌幅較大的是大成景豐B(-11.53%)和泰達聚利B(-7.66%)。截至9月2日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率為7.97%，較前周有所縮小。其中基金銀豐折價率最高，達到了13.21%，沒有出現溢價基金。分級封基方面，嘉實多利進取和申萬進取的溢價水平較高，分別達到37.87%和30.02%。上周表現較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：基金安順、基金漢盛、基金裕隆、基金景宏、基金金泰。

　　表1 各類基金上周業績表現匯總

種類	業績表現
指數型開放式基金	-3.09%
股票型(不含QDII)開放式基金	-3.05%
混合型開放式基金(不含QDII)	-2.82%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	-2.89%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	-2.80%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	-2.41%
QDII基金	3.67%
偏債債券型開放式基金	-1.83%
保本型開放式基金	-0.67%
純債式開放式基金	-1.74%
貨幣式開放式基金	0.04%
生命周期型基金	-2.84%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	-1.68%

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　證監會網站公布信息顯示，近期石油天然氣基金迎來集中申報期，除華寶興業標普石油天然氣上游基金之外，諾安油氣基金和華安標普全球石油指數基金也在其列。

　　點評：石油天然氣作為不可再生能源，上世紀80年代以來全球基本未有大的原油儲量發現，供給稀缺的局面愈發嚴峻，油價長期來看具有上漲的潛力。中短期來看，石油作為商品波動性較大，受供需狀況、經濟周期影響較大，有經驗的投資者可以將其作為波段操作的工具。

　　3.2 基金觀點

　　上周滬深兩市雙雙收跌。截至2011年8月28日， 全部61家基金公司旗下的763只基金中報披露完畢。我們統計今年以來截至2011年8月26日(短時間內市場風格快速轉換)、2008年1月1日-2011年8月26日(涵蓋熊市、牛市和震蕩市)、2009年1月1日-2011年8月26日(涵蓋牛市和震蕩市)、2010年1月1日-2011年8月26日(震蕩市)4個階段業績排名前10%的82只股混開基(不含QDII、指數型基金和分級基金)的中報投資策略，觀點如下。

　　82只基金中對下半年觀點持中性態度的基金有62只，占比75.6%，認為下半年市場保持震蕩格局，無系統性機會。持中性態度的基金大部分表達了經濟增速預期的擔憂，市場將缺乏系統性機會，保持震蕩格局，存在結構性機會。對下半年觀點持偏樂觀態度的基金有20只，認為下半年市場將上漲或震蕩上漲，占比24.4%。持偏樂觀態度的基金中，主要基于政策面放松、資金面改善以及通脹見頂回落的考慮。持該觀點有寶康消費品、東吳新經濟、國聯安主題驅動、國泰中小盤等。

　　考察的82只基金披露的年報中未來看好的投資板塊，顯示出較大的一致趨同性，看好的板塊主要集中在消費和成長板塊。明確表達看好消費板塊的基金有28只，占比34%，明確表達看好成長板塊基金41只，占比50%。同時看好消費和成長板塊的基金有16只。銀行等大盤藍籌股在經歷大幅下跌后，估值處于歷史低位，低估值個股也成為基金關注的對象。明確表示看好低估值板塊的基金有12只。其余看好資源板塊的基金1只。在主題投資上，主題投資板塊主要集中在戰略性新興產業、受政策扶持的保障房建設、水利個股以及十二五規劃受益產業。

　　操作風格方面，多數基金認為在震蕩的市場中，缺少系統性機會，結構性行情突出，在投資運作上復雜性程度加大，精選個股獲得超額收益成為基金的目標。不少基金明確表達了2011年下半年自下而上選股，深入挖掘潛力個股。

　　寶盈基金認為，從目前市場估值水平看，不同行業、不同風格的板塊，如果考慮到長期增長前景，動態估值水平的結構基本合理，市盈率的差異都可以用長期增長前景的差異來解釋，這種情況下，市場短期風格很難把握，不同風格板塊的股票都有表現機會。但長期來看，肯定是持有長期成長性更為明確的消費、醫藥等穩定增長行業，以及節能環保、信息技術等戰略新興產業的優質公司更為踏實。

　　博時基金認為，回歸基本面是今年的主流，市場的調整將繼續。許多藍籌公司估值水平已經充分反映了潛在的各種負面因素，下跌的空間較為有限。在通脹的壓力緩解后，存在明顯的估值修復需求。在高估值公司的風險徹底釋放后，市場才會出現系統性機會。低估的藍籌公司只是需要等待一個合適的契機。另一方面，中小板、創業板公司的調整才到中局，并未結束，短暫的反彈后將繼續向下尋求基本面的支撐。

　　大成基金認為，展望下半年，歐洲主權債務危機將因為歐盟內部救助獲得平息，美國經濟沒有明顯復蘇，仍將維持較為寬松政策以刺激經濟復蘇。國內宏觀經濟硬著陸風險較小，通脹壓力依然存在，豬肉和糧食價格持續上漲將對未來通脹形成壓力，但處于可控狀態，預計物價指數最遲7月份見頂后緩慢回落，緊縮政策接近尾聲，未來2-3個月政策進入觀察期。展望證券市場，未來進一步緊縮政策已經被市場預期并反映，市場整體估值水平較低，指數下跌空間有限，但是短期政策方向也難以出現逆轉，預計市場可能進入探底和形成底部的階段。

　　摩根士丹利華鑫基金認為，短期看不到貨幣政策放松的跡象。雖然后期通脹數據見頂回落的預期強烈，但政策轉向尚需時日。下半年，市場普遍預期政府會出臺積極的財政政策，在保障房等領域加大投資力度，以投資拉動經濟維持高增長，但對于這些投資的資金來源，仍然有分歧。 即使有足夠的資金來保證投資拉動經濟增長，然而在短期，經濟增長方式的轉變將很難成行，經濟結構扭曲的現狀也難以得到改善。在此背景下，股市短期再次走牛的條件也有所欠缺。 因此，陷入兩難的政策不斷刺激著市場的神經。投資者的情緒也在悲觀和樂觀之間不停搖擺。反映在盤面上，指數呈窄幅震蕩態勢。

　　東方基金認為，今年經濟環境的復雜性尤甚于去年，經濟環境的復雜性必然導致A股市場缺乏明確的方向，投資難度加大。需要進一步強調的是，中國經濟已經進入較高增長、較高通脹的階段，經濟結構轉型勢在必行，因此A股市場的投資行為、投資模式將發生較大改變。量價齊升的案例將變得十分稀缺，過去成長股的投資模式將逐漸向成長股、價值股并重的方向演變。

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