新浪財經(jīng)訊 8月27日上午，2011年度基金投資者服務巡講大型公益活動杭州站在杭州香溢大酒店舉行。以下為匯添富深證300ETF聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理吳振翔演講實錄。

　　吳振翔：謝謝大家在這樣一個周末的時候還跑過來聽我演講。實際上剛才聽陳主任說的關于宏觀方面的這些分析，確實也是讓我們對未來的宏觀經(jīng)濟的形勢以及后面我們的投資思路都有很大幫助的。我的演講水平?jīng)]有那么高，我必須借助電腦來幫助我完成交流。我今天跟大家交流的內容有兩個內容，第一個，當前這個市場的影響，我們投資策略應該是什么樣的方向，然后再有一個，因為我們正在發(fā)行深證300ETF和聯(lián)接基金這塊東西，所以也是跟大家介紹一下這兩個產品。

　　這個產品實際是一個非常好的產品，首先它是一個非常好的指數(shù)，就是深證300指數(shù)，在當前市場環(huán)境下也是我們思考是不是有一個戰(zhàn)略性布局的時點，在這個時點我們選擇合適的產品是對我們的話是非常重要的。對于這樣一個ETF和聯(lián)接基金來說它首先是一個投資品種，它要有它相應的投資環(huán)境，看它適不適合當前的投資環(huán)境，我們對當前的投資環(huán)境們基本上是覺得經(jīng)濟增速在二季度出現(xiàn)短暫回落，在后來還是可控。再一個就是通脹，當前我們覺得見頂?shù)母怕时容^大，同時也是市場估值處于一個歷史低位。在這樣情況下，我們是傾向于關注設計比較良好的成長類的公司，同時，在市場部明確的時候我們在左側交易的時候要注意組合的配置相對均衡性。在當前的投資環(huán)境來說，剛才陳主任已經(jīng)說了很多，我在這兒再說兩句。   

　　從經(jīng)濟增長來看，有三大因素。從投資這一邊，今年上半年在“十二五”規(guī)劃提出的保障房、水利建設等東西還是讓大家有些失望的，我們今年是“十二五”規(guī)劃的第一年，在下半年的時候，這些可能地方性的投資意愿還是比較強的，所以我們對下半年投資這個因素相對來說還是持樂觀的，認為這一塊的積極因素還是逐漸增多的。再一個比較不穩(wěn)定的因素就是出口這一邊，外需這一邊，特別像最近的美國信用評級下調，歐洲的問題也是越來越嚴重，而且像歐元區(qū)的體系未來是一個什么樣的結局，現(xiàn)在大家都是很有爭議，歐元這個事情本來在成立的時候就是德國人“大歐洲”思想在作怪，非要拉法國人去搞一個歐元區(qū)，搞完了以后，現(xiàn)在出了問題，但是那一代人年齡已經(jīng)大了，像默克爾(音譯)代表的這些人，他們對大歐洲的思想還是比較根深蒂固，還是想幫著希臘人、幫著西方國家來把問題解決掉了，然后維持歐元的整體體系，但是德國的新一代人他們會認為：哎呀，那些國家人去希臘旅游去了，他們國家的人都在這兒曬太陽，我們那兒辛辛苦苦干活，然后還得花錢去幫他們還債，所以在這種環(huán)境下，可能像歐元體系，從現(xiàn)在來說還是有比較大的爭議，所以說在歐美前景不太明朗的時候，我們的出口實際上面臨一定的挑戰(zhàn)的，但是從這個世界經(jīng)濟的主體還有在經(jīng)美國經(jīng)濟自我治愈的能力還是存在著的，這種機制還是存在的，現(xiàn)在比較差一點的是歐洲那邊的問題，同時，我們國家從08年金融危機以后，我們逐漸意識到對發(fā)達國家的依賴程度確實太高了，所以在之后就逐步減小了依賴，我們從具體的出口數(shù)據(jù)也可以看到，對一些像東盟、拉美國家等發(fā)達國家，出口比例也是在不斷地提高的。所以說，現(xiàn)在歐美的經(jīng)濟體不明朗，在現(xiàn)在的時點上來看，對我們國家出口的影響的程度也并不是像前兩年想象得那么嚴重，這一塊我們即使在外需上可能會受一點影響，但是出現(xiàn)這種大幅度下滑應該還是比較小的概率，再一個消費，消費這邊，消費一直以來是比較穩(wěn)定的增長源，這是因為我們國家一直在強調內需這塊的增長，而且像今年，特別是今年更多得像提高居民收入，改善收入分配的政策的相繼出臺可能會對消費的升級或者對這種消費的進一步的刺激都會有比較好的影響，消費依然是一個比較快的增長點，所以這一塊從整體來說，經(jīng)濟增速這邊的下滑速度還是可控的，而且政府還是有比較多的調節(jié)余地不管是財政政策貨幣還是國有政策，所以從這些來說，經(jīng)濟的硬著陸的風險比較小，那么投資者對于之前由于擔心硬著陸風險也對權益類的市場有比較大的系統(tǒng)性的擔憂，這種擔憂可能不用想得太大。

　　再一個，今年通脹問題是對股票市場產生很大的影響，雖然這不是直接的，因為通脹問題影響到了國家的貨幣政策，貨幣政策的實施有導致了對貨幣寬松程度的影響，這個影響不僅在權益類市場，在固定收益類市場也是有很大的影響。從目前情況來看，在7月份創(chuàng)了新高以后，接下來一段時間我們偏向于認為通脹下行的因素在逐漸增加。我們覺得有兩個原因，第一個是需求拉動型的通脹。需求拉動型通脹是需求引起的，但是從目前最近幾個月的數(shù)據(jù)來看這個需求也是在持續(xù)回落的。我們從PMI的采購經(jīng)理人制造業(yè)指數(shù)來看的話，最近大概有4、5個月這個指數(shù)都是在不斷下滑，所以說這種需求拉動型，人口對需求這邊是在逐漸減弱的，這一個因素的壓力可能也是在逐漸減小的，同時從通脹的貨幣因素來看數(shù)據(jù)來看，其實M1、M2今年增速的回落是非常顯著的，而且特別是7月份，M2的增速也創(chuàng)出了近6年來的新低從這一點來說的話，推動通脹的貨幣因素本身也在迅速地減弱，那么再看輸入型通脹，因為本來還有一個因素就是外來輸入型的通脹，這一塊隨著最近隨著美元見底的跡象越來越明顯，大宗商品的價格逐步回調，特別是油價為代表的大宗商品，這些價格的回調都使得輸入型的通貨膨脹的壓力在大幅度降低，所以說從幾個源頭來看，未來通脹下行的因素是在逐漸增加，但是有一些災難性的天氣，像最近南方的旱災，其他一些因素可能會使得這些通脹的回落速度會慢于預期，但是總的來說通脹還是一個下行的趨勢。

　　從政策角度來看，我們覺得財政政策下半年可能會略趨于積極，一方面像一些保障房的建設力度可能會有所增加，特別是政府的投資項目。從貨幣政策來看的話，我覺得不能報太大的這種突然轉型的期望，因為在這種通脹真正見頂之前，希望貨幣政策沒有太大的放松，我覺得這一塊不能或者說希望它有很快由之前的緊，然后迅速地變成松，我們前期緊的時間比較長，以存準率為代表的一些指標都處于歷史比較緊的高位，在這樣的情況下，繼續(xù)緊縮的空間還是有限的，本周對加息的預期比較墻體開裂，但是這個階段即使加息對資金的影響也不是那么大，因為像現(xiàn)在的市場上，民間的這種借貸資本早就超過了官方公布的貸款的預期，真正怕的是提高存款準備金率，而不是說提高利率，提高利率，那么這種貨幣政策最多也就是一個面對通脹數(shù)據(jù)的手段。

　　從投資策略來看，我們對基本面判斷是經(jīng)濟相對筑底，然后通脹見頂，在這樣的環(huán)境下，我們上市公司的盈利水平其實也沒有出現(xiàn)大幅度下滑，但是從最近公布的半年報企業(yè)來看，但是還沒有公布完，還有幾天沒有公布完，這個企業(yè)的業(yè)績的增速還是比較好的，同時從市場估值來看，估值水平已經(jīng)接近于前面1：19：13，甚至8點這樣低位的水平，我們覺得在2500點這一帶，市場的市盈率、市凈率可能都是一個比較具有吸引力的建立時點，所以說起來A股將來其實跟解決發(fā)展的方向還是密切相關的，因為像我們現(xiàn)在說的經(jīng)濟轉型，經(jīng)濟戰(zhàn)略性方向的轉型，那么這些東西對于A股未來的行情的展開的方向性可能也是有比較大的影響，那么在這種情況下，我們從現(xiàn)在市場情況來說，估值吸引力也好，還是一些其他的吸引力偏好的因素是在逐漸增加的，所以在當前這個環(huán)節(jié)我們也是比較傾向于選擇一些成長型比較好而且質地比較優(yōu)良的個股。但是我一個問題，我們選個股的時候風險可能比較大，因為未來的行情可能是一個偏結構性這樣一個行情，那么在股票市場現(xiàn)在在左邊，在左邊的時候，假如未來市場見頂之后，朝某些方向發(fā)展，我們并不能很準確地去知道市場未來發(fā)展的脈絡和方向到底是一個什么樣的東西，所以在這種情況下，我們比較傾向于建議投資者采取一種相對平衡的給之，這種均衡可以提在風格的均衡，產業(yè)的均衡以及行業(yè)配置的相對均衡，這一塊主要是避免情況，一些即使將來市場漲了，但是你手里的持有股票也不漲，在具體說到投資操作的策略上來說，我們還是建議用左側交易策略，但是對于一些現(xiàn)在權益類比例還不是太高的人來說，現(xiàn)在來說左側市場你下行一點，你買入一點，你下行一點，你買入一點，這種策略可能是比較安全的，比較好的結果就是，你在買入的過程中，市場已經(jīng)度過了底部。還有比較差一點的情況就是，你一直到努力，一直在努力，市場一直在跌你又繼續(xù)在等，我們只有相信市場可能不會再回到非常惡劣的環(huán)境下，我們這種策略在當前的情況下還是比較可取的。因為當前市場的主要風險我們知道主要還是認為通貨膨脹的超預期的風險，這個剛才陳主任也已經(jīng)說了，因為現(xiàn)在通脹已經(jīng)成了政府政策的首要管理目標了。

上一頁 1 2 下一頁