新浪財經訊 7月16日上午，2011年度基金投資者服務巡講大型公益活動昆明站在昆明新紀元大酒店舉行，活動主題為“當前市場環境下的投資選擇”。以下為摩根士丹利華鑫基金管理有限公司副總經理秦紅演講實錄。

　　秦紅：謝謝，很高興來到氣候非常好的昆明，全國都非常的熱，來到昆明是非常的爽快。

　　我今天跟大家分享的在業界研究非常少的主題，叫“心靈基湯”。我想今天主題是基金投資者的，大家都買了基金嗎？(買了)。大家覺得基金做得好嗎？(不好)。非常的正常，我今天會跟大家分享如何來理解基金產品。我們做的投資的，應該高買還是低買呢？低買是嗎？理論上應該是高賣。那我們回想購買歷史。

　　我們在的決策上，會在什么樣的時候買呢？(高買)。但知道和決策其實是兩件事，我們所有人都應該知道低買，但實際會在什么時候買？(高買)。反正低的時候不買，我不知道這時候低啊，回頭看我永遠都知道什么時候低，往前看呢？我從來也不知道。這就涉及到不是我們不知道，而是我們如何作出更好的決定。今天跟大家分享的，跟大家分享會比較長，但我也不知道能講多少。

　　我們要探討一個決策如何有效，首先要看它是什么？如何來理解基金，所以今天首先分享如何來理解基金。然后來看一看如何是作出決定的。為什么我們知道高低，但實際無法作出這樣的決定呢？什么樣影響我們的決策呢？不是我們不知道，我們會根據什么來決策？有了投資的七情六欲，我們怎么做得更好呢？我們來如何思考、如何購買呢？如何的調整呢？我想大概就是這樣的，希望對大家之后的投資和現在基金市場的判斷有一點幫助。

　　那如何來理解基金呢？大家買基金很久了，都很熟悉，我做這行十二三年，走到今天我對基金的理解，大概就是三條：第一講基金的法律的安全性。現在來說基金安全，大家覺得靠譜嗎？(不靠譜)。都賠錢了，為什么說它安全呢？這里安全指什么意思呢？基金是一個風險產品，但基金敢承諾一條，您投資的錢只投向您承諾的那個市場，比如說我投資在貨幣市場，我就不會去買股票，我投資在海外市場，我就不能買A股，我投資在A股市場我就不能去買B股，這就叫基金的安全性，我只投向我承諾給你的那個地方。為什么呢？因為有一個托管制度。我說基金熟了，我就買點別的，而是托管行會管這個錢，只投向我承諾給你的地方，如果我投資在A股，就由A股市場的特征決定我這個產品最基本的特征，這就是它的托管制度決定的，如果投資對象決定產品基金的特征，投資對象特征是什么呢？我覺得這就是基金的第二個特征叫證券投資基金。它是安全的，我們說是連續的，這時候金融產品的一個特征，叫高收益定義為的高風險，什么是它的風險呢？什么是基金的風險呢？證券投資基金的風險呢？不是PE，不是風頭，也不是信托產品，什么是它的風險呢？高收益一定意味著高風險，它是安全的，是一個連續的，什么是它的風險呢？在金融產品它就是波動的幅度，是不是呢。高收益意味著更大的波動幅度，那我們來看一看是不是這樣的，這是美國從2006年到全年的走勢，最底下一條線是美國的國債，我們看到的是這條黃的波動很小，收益也很小，年回報3.7，這條綠的，美國州政府的公債，我們看收益上來了，5.3，波動也來了，這條藍的，我們看到收益變成9.7，但波動起伏開始很大了，我們看見一個紅的狂起狂跌。我們看到非常明顯的，在證券市場里是安全的，高收益高風險的差別，高收益意味著更大的波動，同時它還是波動上行，那是不是波動上行，并不是所有的市場都波動了，到現在還是相信中國的證券市場在未來可以看得到的時間內，是波動上浮的，因為證券市場對經濟的關系，就像狗跟它的主人，它的主人今年的GDP還是9.7，把我嚇一跳，怎么還是這么高呢。只是這個狗從來不在主人的腳邊走，放到比較長的時間，還是沿著主人的軌跡在運動。中國經濟還在上行，我相信證券市場波動上行，收益和波動密不可分。這樣就有了兩個非常重要的東西，因為是波動上行，因為有什么呢？叫做前面的波一定會被后面的波超越，所以是這樣大家的長期投資，一定可以化解損失，這樣對嗎？因為是波動上行，所以前期的波峰一定會后面的波峰超越，這就有一個很大的好處，叫長期化解損失。如果我們有錢，可短期預測不了未來，應該是早投好呢？還是晚投好呢？(早投)。所以盡早投資是一種市場的有效策略，這是我們在波動上行的市場里，有兩個非常占便宜的好處，那多長為長呢？我們看看中國A股的市場，一年算不算長？遠遠不夠長，而且一年在中國的投資，如果看一下歷史，50%的年份盈利，50%虧損，所以這樣賺也賺得很快，賠也賠得很快，我們來看一下，從沒有三年在一個方向上，去年十月份我特別害怕，因為前年漲了，如果去年3000多點有漲了，今年會是什么呢？跌的更大。所以我覺得今年漲跌的概率都會有，看當年漲了很多，連續18年來看，所以一年的時間并不夠長。

　　那6年夠不夠長呢？也不夠。在中國A股市場的周期里有兩個周期，6年的投資依然是困難的，多長為長呢？9年。那這時候就可以做一個想象，如果9年都能化解損失，未來依然能保持在這個范圍內，下一個6000點會在幾年發生？過去幾年了？三四年。大概未來在6年應該是吧，如果9年能化解損失的話，那如果6年能重回6000點，那市場會給我們多少的匯報機會呢？六年翻一翻，我們現在算3000點，72除以6是多少？是12。大概未來可能會12年的機會，12年的回報市場還行嗎？沒有那么長。這是我們看了一下長期投資化解的損失。那九年算不算長呢？太長了，我們來看一下這個圖，其實是差不多，來看美國的一個數據，從50年到97年的投資，一年投資大概漲50%，但也是賠50%，等到10年大概才不賠了，那也要七八年的時間，那在這樣波動常性的時間里，長期化解投資大概需要8-10年的時間，這就是市場的特點。

　　如果說長期是波動上行，那短期是不是可以預測高點和低點，我們總是這樣想象，我最喜歡是美國前財長羅伯特·魯賓，投資唯一可譯確定的事情就是根本不存在所謂的確定性。人對事物的認知，會改變事物的本身，終于能發現這個市場能大漲三天，第四天大跌，如果我能研究這樣的規律，那這個世界會變成什么樣呢？那第三天會怎么樣呢？(賣)。第二天呢？我們會買，第三天上午興許還會買，所以到下午就跌的，所以現在第四跌的市場第三天就跌了，所以這個確定性是無法存在的。如果是經濟有一個相對市場，而對證券市場，每一秒鐘所知道的市場都會快速轉化為事物的規律。所以投資短期唯一可譯確定的，就是它的不確定性。那我們在干什么呢？還需要研究嗎？決策只是一個權衡機率的過程。什么意思呢？我忙活了半天，我們可以把這60年的成功概率轉化為投資回報，那決策就是一個權衡機率的過程，那這可怕在哪兒呢？即便是90%的概率，這一次就會對嗎？這一次會是對的那個還是錯的那個嗎？我們知道嗎？不知道。即便我連續對了四次，說明我第五次一定還會對嗎？還是不一定。這就是不確定時間的可怕。但就單次而言，我們什么也不知道，但盡管存在不確定性，永遠無法達到真理的彼岸，但還是要迎難而上，哪怕為了三個點，五個點，因為它對我們人生的財富影響是最大的。所以判斷決策的質量不能只依賴于結果，還要考慮決策的過程。我們來看一看在歷史上是不是這樣的，看一下對行業來說最痛苦的一次經營，那就是08年。我想大家2000年以前就投資基金了，有沒有意向08年的春天，對08年的預測，這是各家券商的投資，同時還有一個很好的調整，同時08年還有一件偉大的事情，那就是奧運會，所以08年我們都認為這個市場會再創新高，是不是呢？然后市場最后是什么樣的呢？經過很多分析來做的東西，結果不過如此，08年錯了，09年就對了嗎？09年怎么樣呢？全球是一片暗淡，經濟也慘，市場也慘，所以09年我們都會預計什么？08年這么慘了之后，09年就會認為再創新低，對不對呢？高點基本不過3000點，實際結果是什么？一過了元旦，連著就漲了多少天，一路不回頭，基本上就漲了，半年的時間漲過了3000點。其實這樣短期的預測不對，是蠻正常的。

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