《投資者報》記者 尚志科

　　“黑馬”頻出的陽光私募界，戰勝市場是否很容易？

　　未必。

　　每到年度節點，私募基金都會受到這樣的拷問。然而現實是，前一年甚至前一月漲幅最好的私募，下一年或下一月位列倒數的概率很大。且海外長期數據表明，能長期戰勝市場的基金少之又少。

　　據Wind資訊統計顯示，截至2011年6月末，835只2010年底之前成立的非結構化陽光私募產品今年以來平均下跌6.2%，跑輸上證指數4.6%，其中超過80%的產品下跌。正回報超過20%的私募產品只有3只，跌幅超過20%的產品達到57只。

　　目前，陽光私募產品總數已超千只，私募各門派云集，操作風格也千差萬別，要想窺探他們的操作“兵法”并不易。《投資者報》記者通過大量采訪和數據分析發現，今年業績領先的私募主要分為三大類型。

　　一是較長時間持有某個板塊，如銀沙策略精選對品牌消費板塊的挖掘，華富勵勤1期對今年高端裝備制造的參與，利升1期對新興產業的堅持。或是堅持某一操作策略，如博弘旗下專門參與定向增發的基金；二是善于調整倉位，在二季度輕倉回避大跌，如金誠富利1期、積勝1期；三是善于做波段，如澤熙瑞金1號、呈瑞1期。

　　跌幅居前的私募也呈現三大特征：一是TOT(一種專門投資信托產品的信托)產品居多，以羅偉廣的新價值系列為代表；二是持有中小板、創業板較多，如尚誠、中財明利價值；三是投研實力不足的草根派，如葉飛的天星2號、首信英選1號。

　　57只產品跌幅超20%

　　上半年上證指數微跌1.6%。漲幅超過20%的私募僅3只，分別是博弘定向2期、博弘定向1期和呈瑞1期。緊隨其后的瑞僖穩健收益、潤豐6號和金中和西鼎回報也超過了15%。前十名中還有富恩德1期、澤熙瑞金1號、華富勵勤1期和國弘1期，漲幅在13%~14%之間。

　　第11名至20名，分別是金誠富利1期、景良能量藍海中國3期、國弘2期、寧聚穩進、景良能力1期、利升1期、銀沙策略精選、世富1期、寧電1期和惠理價值1期，他們的漲幅在8%~13%間。

　　老牌私募中，只有淡水泉產品多實現正收益，星石投資系列產品跌幅在2%以內。

　　但往“天平”的另一端看去，有57只私募慘跌超20%。其中，4只跌幅超過30%，分別是時策1期、中財明利價值、天星2號、國淼1期，今年以來跌幅各為42%、36%、32%和31%。

　　跌幅前20名中，新價值的產品占7只，分別是黃金優選2期1號、2號、5號、7號、6號、8號、新價值成長1期(A)，跌幅均在24%左右；還有5只老牌私募產品，分別是理成轉子、理成風景2號、從容醫療2期、尚雅至尊8號、尚誠等，跌幅在24%~29%之間。

　　靠暴漲股制勝

　　如果要盤點今年以來持續搶眼的“黑馬”私募，莫過于呈瑞1期。

　　《投資者報》記者發現，一季度末呈瑞1期重倉持有南京化纖220萬股，今年以來該股上漲30%，最高漲幅超過70%。這是一只業績大幅預增股，根據3家機構對南京化纖2011年度業績預測，凈利潤增幅逾164%。呈瑞的特點是善于把握波段，最終幫該基金取得驚人回報。

　　今年私募第四名為瑞僖穩健收益，奇怪的是，從成立到2011年1月，該基金表現一直不理想。2011年1月14日到1月21日5個交易日該產品卻突然上漲18.90%。記者致電信托方與瑞銀證券相關人士，均未給出解釋。

　　一位熟悉瑞僖穩健收益的人士對《投資者報》透露：“該產品2009年3月成立以來，真實收益其實沒這么高。由于其‘三年存續期’將滿，目前處于即將結束運作狀態。期間不少客戶選擇了贖回，致使根據基準計算的業績出現偏差。”

　　私募發行規模一般都較小，因而通過上市公司前十大重倉股洞悉小私募的持倉不太容易。然而，發行規模僅2000萬元的潤豐6號，卻連續兩季度躋身贛鋒鋰業前十大流通股東。

　　2010年底，潤豐6號持有贛鋒鋰業近9萬股，2011年一季度末該基金減持2萬股。整體看，從2010年底到2011年6月，該股下跌了10%，沒有給潤豐6號帶來正收益。但7月1日開始該股突然漲停，在3個交易日中上漲27%，如果潤豐6號沒賣出，回報已經超過14%。

　　旗下有2只產品進入前20名的私募，主要為博弘數君、景良投資和國弘資產。2011年一季度末，國弘1期、國弘2期分別持有*ST得亨100萬股、108萬股。2011年上半年，該股上漲了10.4%。廖黎輝的景良系列上半年業績較好，在于較好把握了藍籌股和部分重組概念股，而回避了創業板個股。

　　去年名聲大噪的澤熙，因兇悍操作手法也讓其重倉股備受市場關注。

　　上半年澤熙瑞金1號成為澤熙唯一進入前20名的基金。記者逐一統計發現，該基金的重倉股并非全部出現大漲，不少有巨虧。一季度末，澤熙瑞金1號持有鼎立股份761萬股、康得新58萬股、江淮動力873萬股，3只個股2011年上半年分別上漲69%、33%、16%。

　　然而，澤熙持有125萬股的勁勝股份，今年以來跌幅卻超過40%。另外，恒星科技、輕紡城、天龍光電等重倉股跌幅也超過30%。

　　押對板塊的贏家

　　有一類私募產品，凈值沒在4月以來的大跌中受影響，原因在于做對了板塊。這類私募以銀沙策略投資為代表。

　　銀沙策略精選投資經理陳軍接受《投資者報》記者采訪時表示：“今年業績表現較好主要在于回避了中小板和創業板股票，選擇了一些低估值品種，將資產主要投資在消費品行業。”上半年該基金上漲8.4%，在非結構化私募中排17名。

　　陳軍在消費領域投資的重點是品牌消費品，尤其是品牌服裝這一板塊。

　　“比較了零售、食品飲料、醫藥等行業后發現，品牌消費品行業在大消費板塊里增長最確定，增速最高，整個行業增速有30%~40%，家紡就更高，可能有60%~70%，男裝也有40%~50%的增長。”

　　據了解，陳軍所在的投研團隊做消費行業研究時間長，投資研究精力也主要集中在這塊。“偏愛消費，是因為我們覺得消費類公司增長穩定、抗周期，體現在產品上凈值波動也會小些，不容易大起大落，在價值低時買入比較符合價值投資理念，就像巴菲特買消費品公司可口可樂長期持有。”他還表示，下半年的配置重點不會有大的變化。

　　記者采訪發現，類似的私募還有第11名金誠富利1期，他們在一季度參與了新能源、保障房和稀缺資源，貢獻較好，二季度空倉；還有第16名利升1期，該公司6名研究員研究方向全集中于新興產業，如新能源、新材料、生物制藥、高端設備制造等；前2名博弘定向2期和博弘定向1期2只產品專門參與定向增發，其參與的不少股票回報都超過40%。

　　輸家多重倉小股票

　　記者致電上半年跌幅最大的時策1期，被告知已搬離原辦公地點，跌幅排第二的中財明利價值也不愿對凈值表現作出評論。

　　但從中財明利的歷史操作中，也能看到其投資能力。2009年底時，浙江中財明利投資公司曾是當時創業板第一高價股神州泰岳的第一大流通股東，持有25.69萬股。2010年一季度清空，二季度重新購入80萬股。但從兩次操作時機看，都錯過了該股的上漲，買在了高位。

　　由“民間派”代表葉飛管理的天星2號，上半年下跌31.51%，排名倒數第三。其基金經理曾在多次炒股大賽中奪冠，并在公開資料中宣稱“對于牛熊周期預測有獨到觀點，曾經預測2007年牛市5888點的頂部以及2009年大盤3500點的頂部，波段操作近乎完美。”但真實結果，不禁讓人大跌眼鏡。

　　排名倒數第四的國淼1期，曾是2010年四季度私募業績冠軍。2011年，該基金在多個月份中排名大起大落。國淼首席執行官、投資決策委員會主席郭泓5月對《投資者報》記者表示：“凈值波動的原因，是有其他產品同時在管理，在減倉和加倉上都不是特別及時。”

　　Wind數據還顯示，前博時明星基金經理、現尚誠投資經理肖華，上半年也慘居倒數12名。該基金跌幅較大的原因，是對2只小股票新宙邦、眾業達的堅守，上半年2只股票分別下跌9%和31%。

　　從容醫療2期持有的瑞普生物，今年以來跌幅超過38%。近期，從容投資對《投資者報》表示：“醫藥板塊目前已經處于底部，7月份醫藥板塊的機會將來自于中報業績帶來的個股表現和板塊整體回升。”在上半年醫藥板塊的回調中，其醫療基金持倉組合漸漸調整至此類個股上。

　　對公司內部團隊一向要求“不看排名，只看投資”的上海理成資產公司，上半年2只產品遭遇滑鐵盧。公司董事長程義全管理的理成轉子，和楊玉山管理的理成風景2號，分別下跌29%、26%，分列倒數第五、第十。兩位投資經理均有公募派背景，其中程義全曾任交銀施羅德基金公司研究總監，楊玉山曾任華富成長趨勢基金經理助理、華富基金研究員。

　　也有部分私募因為更換投資經理，業績出現下滑。

　　排倒數第九的恒豐1期，曾于2011年初更換投資經理。現任金曉斌，東方證券研究部出身，今年以來該基金跌幅近26%。一位熟悉金曉斌的私募人士告訴《投資者報》記者，金曉斌投資風格非常激進，在今年市場背景下，產品會有如此大的跌幅不足為奇。

　　后20名中，新價值產品占據7只，其中TOT居多。新價值網站數據顯示，跌幅較大的黃金優選2期TOT產品，主要投資于平安信托？ 新價值成長一期。

　　一季度末數據顯示，新價值成長一期重倉的愛建股份、威遠生化、華芳紡織、天保基建、愛施德等股票，均是新價值基金抱團殺入。但這些股票大多表現不佳，如愛施德今年以來下跌39%，華芳紡織和天寶基建也分別下跌31%、11%。