——京滬深30位基金經理下半年投資行為大調查之行業篇

　　分歧之中有共識 基金經理行業配置推崇精準

　　在經濟發展周期的不同階段，各個行業景氣度不盡相同，在股票市場中表現為各行業的輪番上漲。而近年來，基金投資雖然更加重視個股研究和主題挖掘，但精準的行業配置能力仍然無疑是制勝的核心競爭力。

　　受訪的基金經理表示，下半年的市場上，低估值的周期藍籌股和中小盤股都會有一定的表現。深圳的一些基金經理特別看好中小盤股。他們認為，今年以來中小盤股遭到了大幅殺跌，錯殺了相當一批優質的公司，而其中包括一批國家政策扶持的重點發展新興產業的公司，未來這些公司股票必然會出現強勁反彈，并持續走強。受訪基金經理中，超過半數表示，大消費及其中的細分子行業仍然是下半年不可或缺的基礎配置行業，其中最看好白酒和高端百貨行業。

　　⊙記者 涂艷 吳曉婧 安仲文 ○編輯 張亦文

　　靜待業績 提前布局被錯殺黑馬

　　近半年來，A股市場從去年的結構失衡轉向了結構再平衡，包括中小板和創業板在內的高估品種由于業績未達預期而紛紛被遺棄，原先令人魂牽夢繞的成長股今何在？擠泡沫究竟還需等待多久？即將到來的半年報是否會在業績超預期中帶來被錯殺的成長股的新一輪上漲？

　　今年1季度，市場風格出現逆轉，以金融、地產、鋼鐵、煤炭、建材、機械、汽車、有色金屬等為代表的周期性行業表現遠好于醫藥、食品飲料、商業、TMT等成長型行業。從行業指數來看，漲幅最大與跌幅最大的行業之間的差異達約40%。

　　國聯安基金吳照銀認為，中小板和創業板股票的下跌是市場有效性的反映，今年下跌主要有估值過高、盈利下降、宏觀調控緊縮、風格轉化等原因。隨著其盈利下調，中小板和創業板可能還會有一段時間的調整。

　　也正基于此，不少基金經理認為，“擠泡沫”沒有時間安全邊際，只有價值安全邊際，需要實際的業績來為上市公司的估值正名。

　　“過去近兩年的炒作中，尤其以新興產業為代表的很多中小板和創業板股票雞犬升天，估值水平與周期類股票產生巨大鴻溝�，F在這類股票中的實質優質品種需要等待半年報業績正名，如果著眼于四季度或明年，現在可以布局有把握的優質企業。”長信基金研究副總監安昀認為。

　　固然，在眾多基金經理眼中，估值回歸合理水平，同時業績和成長性有保障的企業具備投資價值，所以在接下來的三季度甚至下半年，都將是基金自下而上精選個股的時機。

　　在受訪基金中，包括諾德、天治、銀河基金在內的上海基金公司和華商、東方、銀華、中郵等北京基金公司均認可，在中小板和創業板公司中，主題估值僅僅是一個參考，由于細分行業和公司具體情況不同，投資更加需要個別甄別上市公司質量，但無疑已有基金積極提前布局被錯殺的黑馬。

　　配置均衡器 劍指大消費

　　在下半年的行業配置策略中，大消費無疑成了基金最為關注的配置。在受訪的京滬深30位基金經理中，超過半數表示，大消費及其中的細分子行業仍然是下半年不可或缺的基礎配置行業。

　　大消費板塊中，基金最為關注的仍是具有明確盈利預期的白酒行業。上半年，截至6月17日，釀酒食品行業指數下跌3.2%，同期上證綜指下跌5.9%，而表現突出的貴州茅臺上漲13.7% ，瀘州老窖上漲6.6%。

　　東方基金投資總監龐颯總結認為，目前看得清的至少有三個行業是盈利超預期的，其中之一便是白酒和高端百貨，而實際上也是中高端消費結構的升級概念。

　　工銀平衡精選基金經理曲麗也是白酒行業的堅實擁護者。她表示，國內沒有像可口可樂這樣的公司，而白酒企業就是最好的替代品。目前很多優秀的企業盈利增長樂觀，除了茅臺、五糧液之類的企業外，不乏仍處在規模和質量控制階段的白酒企業，而行業的主題爆發期尚未到來，未來會有較大空間，同時利潤率也會提升。

　　除了普遍受到追捧的白酒行業外，消費品行業中的其他子行業，基金的投資重點不盡相同。

　　南方基金投資總監邱國鷺最為看好擁有定價權的品牌消費品，包括白酒、啤酒、品牌服裝。“品牌企業成本漲了可以把酒價提高，而成本降價了也不需要降價，足以達到利潤的旱澇保收。同樣，品牌服裝我更喜歡的是高端小眾品牌，它們門檻高，美譽度高，同樣享有定價權，享有企業利潤的絕對回報�！�

　　然而博時卓越品牌基金經理聶挺進則比較看好大眾消費品的潛力。他認為經濟轉型中消費依然會是最重要的投資，其實某種程度體現了國民收入的根本趨勢，國民收入分配過程在未來五年也會有變化，所以從這個變化角度而言，大眾消費品的潛力最值得期待。

　　也有基金經理從估值的角度配置消費類企業。銀華富裕主題基金經理王華認為，個稅免征額的提高、社會保障體系的完善、醫改降低老百姓的負擔、收入倍增計劃，這些有利的政策因素都會提高居民的消費能力。通貨膨脹是有周期性的，一旦居民收入提高了，又進入通縮的環境，居民的消費能力就會顯著增強，所以低估值、享有較高盈利增長預期的企業值得下半年重點配置。

　　“消費肯定是給你提供一個比較安全的基礎，可以作為一個配置的主體，或者比較核心的配置�！碧┻_宏利成長基金經理梁輝認為，消費類企業進可攻、退可守，具備配置均衡器的功能。

　　重入視野 緊盯新興產業

　　在近半年的估值壓力釋放中，被拋在腦后數月之久的新興產業再次進入基金視野，受訪多位基金經理認為，下半年新興產業有結構性機會，被錯殺的很多新興產業公司中，值得深挖細琢。

　　鵬華基金研究部總經理冀洪濤尤其看好戰略性新興產業的投資機會。他認為優質中小板公司可能成為接下來的主要投資標的，尤其是高端裝備制造業。他認為，中國整個裝備制造業面臨著重大發展的轉折點，有些傳統制造業可以走向高端，有些可以實現進口替代從而迎來增長，關鍵看哪些企業真正具有核心技術，精密機床、精密儀器、精密零部件等相關行業值得重點關注。

　　冀洪濤同時表示，經歷大幅下跌后估值的修復，中小板公司的機會已越來越明顯。曲麗也向記者表示，下半年醫療服務和生物能源中的優質上市企業已經列入重點研究跟蹤和布局的對象�！鞍�括消費、醫療服務行業都屬于一季度利潤環比增長的行業，而2007年的一季報，環比增速上升的全是工業、建筑業、汽車、機械等傳統行業，這正體現了在轉型的初期行業的發展方向�！�

　　中歐價值發現、中歐新動力基金經理茍開紅還表示，目前比較看好受益于中國經濟轉型、尚處行業發展前期階段的公司，如新能源、新材料及節能環保，以及業績增長確定、能夠抵御經濟周期波動的優質公司，如高端制造、零售及必選消費領域的一些公司。

　　可見在部分基金經理眼中，享有業績超預期增長的很多新興產業個股在遭遇錯殺后即將在下半年迎來結構性機會。但是瘋狂炒作的情緒不再，精選個股仍然是下半年選擇新興產業成長股的標準。

　　鵬華中國50基金經理陳鵬表示，首先我們會把資金集中投資在成長速度超過行業平均水平的行業，同時判斷哪些行業處于景氣上升周期，哪些行業處于景氣下降周期；目前比較看好LED燈照明企業，行業的拐點即將到來。

　　海富通精選貳號混合基金經理丁俊向記者表示，去年大家憑理念，今年大家看業績。新興行業還是存在盈利模式和收入增長的困擾，同時還有很多這類企業非常依賴政府支持，而這些壓力都決定了新興行業投資的難度比較大。

　　華商基金投資管理部總經理孫建波表示，創業板和中小板中的很多企業因為本身流動性不足，所以具備相當大的投資風險，但是在仔細甄別其質地之后，目前很多企業到了戰略性配置階段。

　　攻守兼備 銀行股成防御利器

　　“估值底部，盈利超預期，在找不到更好的投資標的時，下半年看好銀行股�！边@是受訪的多位基金經理的共識。

　　在目前的經濟形勢下，銀行被基金普遍認為具備較高的行業景氣度，而在經歷前期下跌后，具備業績確定增長和估值低雙重優勢的銀行股，得到了受訪基金經理的普遍認同。

　　南方基金投資總監、專戶投資經理邱國鷺表示：“有人說銀行股沒有其他的利好推動，然而低估值和業績超預期就是最大的利好。”據邱國鷺保守估計，2012年銀行股的利潤可能比2011年增長20%，銀行股具備絕對的估值修復的能力。

　　鵬華價值優勢基金經理程世杰表示，雖然估值恢復周期可能會拉長，但銀行股動態市盈率僅在7倍左右，前期的表現尚未實現估值的修復。

　　相較于企業盈利預期尚存疑問的地產股，銀行股同樣面臨著業績可持續性的質疑。有基金認為，近年來銀行股低下的收益率證明其不具備投資價值。

　　對此，長信基金研究副總監安昀表示，從基本面上看銀行也是周期性行業，面臨著經濟周期，隨著利率市場化的推進，息差終究要回歸。但因為估值非常便宜，遲買不如早買，銀行股已經迎來了戰略性配置的時機。

　　“中國的銀行業有其區別于很多其他國家的特殊背景，盈利相對穩定，至少可以根據現金分紅收益率來衡量它的風險與價值�！敝朽]基金投資總監彭旭同樣認可銀行股的物美價廉。

　　很明顯，多數基金已經將銀行股作為了攻守兼備的良性武器。諾德價值優勢基金經理胡志偉認為，短期內銀行股可以作為一個進可攻退可守的品種，在新經濟周期真正展開之前，銀行對更有吸引力。

　　國聯安基金宏觀策略研究員吳照銀也認為，銀行板塊的優勢在于其估值很低，業績增長很確定，是一個可防守可進攻的行業。房地產股靜態看比較便宜，但是以較長眼光看，其盈利肯定會下降，所以地產股動態并不具有估值優勢，同時樓市調控顯著放松的可能性不大。

　　房地產業 分歧仍然巨大

　　6月初至今，地產股出現逆勢上漲。房地產的反彈行情再次成為市場熱議的焦點，而對該品種下半年是否具備創造絕對收益的能力，基金分歧依舊巨大。

　　銀河藍籌精選股票基金經理孫振峰表示，房地產商土地儲備規模很大，但出現土地價格暴跌是小概率事件，目前地產股對利空的消化已經很充分。在成交量下滑之后，地產股或出現估值修復。

　　然而，市場卻有另一種解讀，認為5月份房地產銷售和投資增速等數據好于預期，是支撐其成為反彈明星的基礎。數據顯示，1至5月商品房銷售面積、金額增速分別為9.1%和18.1%，與之前的4個月相比，分別上升2.8和4.8個百分點；1至5月房地產投資增速34.6%，仍處于歷史高位。

　　持此觀點的丁俊認為，估值足夠便宜，社會需求仍然很旺，就是構成看好地產的兩點理由。

　　同時，國投瑞銀中證上游資源指數基金經理劉偉(微博)認為，雖然目前看政策還沒有出現松動的跡象，但三季度如果政策有所寬松，搶反彈的資金首先會瞄準地產等周期品種，地產在今年下半年可能會成為一個不錯的投資標的。

　　看好低估值地產股的南方基金投資總監、專戶投資經理邱國鷺表示，目前選擇地產股有幾大標準，具備商業地產或旅游地產成分；現金流多、地少；品牌和龍頭企業。這類企業往往具備很好的風險控制能力和盈利能力。

　　“中國的地產行業在經過一系列政策的嚴厲打擊下，大量的中小企業將逐步退出，行業的集中度將逐步提高，當這一階段完成后，地產股將會迎來新的投資機遇。”中郵創業基金投資總監彭旭認為。

　　但是，對于估值長期處于底部的地產股，是否會在年內啟動真正值得期待的估值發現的行情呢？

　　對此，招商大盤藍籌基金經理劉軍認為，在房價成為一個控制目標的情況下，房地產行業就沒有趨勢性的、向上的機會。

　　還有基金認為，相較與業績增長較為確定的銀行板塊，房地產存在更多的不確定性，需要時間觀察�？梢灶A見，即使在政策不會繼續加碼的情況下，今年的銷售情況直接決定了企業的盈利和業績，不排除下半年銷售大幅下滑的悲觀情況出現。

新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。