今年可轉債市場也出現了很多的擴容，很多上市公司都發行可轉債。我們投資者肯定關心一個問題，可轉債這個東西沒有什么風險，這種事我也說不太可能，但是真的有這方面的情況出現，為什么呢？我們覺得它是有個情況，一般來說，上市公司不愿意發行可轉債債券，可轉換債券有一個特性，一旦可轉債的政府價格下跌和預定的轉債價格有差別之后，上市公司有義務在一定條件下要保證投資者不會受到股價波動的損失，這個承諾是非常厲害的。我們知道在一些增發定向配收情況下，上市公司也做一些承諾，無非是業績增多少、增速增多少、全年盈利是多少，這個業務是很好做的，但一旦上升到股價是不好做的，因為股價是受整個股市波動的影響，大盤跌了，你股票也是收不住，即使你公司業績再好，股價也是會跌的。上市公司不但保證你業績不下滑，而且保證你股市波動也是和它有關，政府如果把股價設定的差額，股票打9折就有義務啟動上下收縮的條款。我們說海馬轉債，它可以發行股市暴跌，它在08年兩度轉股價，藍線就是海馬轉債的價格，它在股市暴跌之后基本上不跌，股市上漲它也跟著股票一塊漲起來，它把股市整個的波動全部吸收掉了，你投資者轉債以后，風險上市公司給承擔了，上市公司做這些成本是很高的。一般來說，上市公司如果能去增發，它基本不會去發轉債的，它在轉債的過程當中，它必須你的轉債價格不能低于多少，不能隨便跟政府的下跌而下跌。這種特性特別適合當中振蕩式當中，這種投轉債是非常好的，而且再有回收條款就會非常好，如果轉債下跌，它必須以過于面值104塊，把轉債投資者買回來，這個東西我覺得也保持底價基本不會跌破一定的價格。它還有一個叫所謂的提前儲備條款，就是130塊提前收回條款，這種條款是給投資者一個信號，就是轉債它最終很有可能是趨向于130塊，到130塊它能啟動所謂提前收回條款，就是告訴投資者把這些東西賣回上市公司了，不是上市公司真正想買你的轉債，一般價格達到130塊以后，說明投資的股票它的業績增長幅度非常好，使得投資者都盈利了，才能漲到130塊，這個時候就是給投資者提醒，你可以轉成股票了，這樣上市公司就會少承擔一些義務，它的責任就會放松一些，在這種情況下，我們覺得是非常好的。我們看銅陵轉債，從120塊開始上漲，最高漲到210塊，這個為投資者提供非常好多投資機會，它的投資機會未必真正是上漲幅度，它的波動是非常小的，基本保證投資不會受損失。這是可轉債的歷史波動情況，我們從2002年開始統計，在比較長的投資過程當中，凡是正當下跌時，07、09年大牛市出現上漲幅度的時候，轉債差了一個投資品種，這種時候，對于投資者來說非常容易進行品種的切換。這邊顯示，除了07、09年大牛市之外，轉債的走勢都是非常好的，都是跑贏了指數。我們作為個人投資者，怎么投資轉債呢？這個東西很難投資的，它有很多條款，它有提前收回，回售，投資者很難去把握。我們公司和其他公司在這個時候都發行這個東西，廣大投資者可以設置一個轉債基金，下個禮拜就要開始發售了，這個基金為投資者提供轉債的投資機會，是不是投資者在這個時間點上選擇一種防御中的進攻，我們不遠離這個市場，起碼要求不跌太多。這些股票太便宜了，只有個位數的市盈率，中行轉債這樣的品種在未來兩年中保持7、8倍的盈利不變，它的市盈率假設它不上去，還是保持很低的7、8倍的市盈率，它在兩年之后，它就值130塊錢。漲少了轉債和股市漲得是差不多的，一旦漲多就可以馬上轉成股票，我覺得投資者是不能太遠離了。

　　簡單介紹一下轉債基金的情況。轉債是要困難投資的，是很難投資者個人把握轉債的機會，是不是可以通過轉債基金去做這些事。在今年以來，我也走到很多大型的投資機構，大型管理機構，像保險公司、財務公司，我去和他們交流一下，發現那些機構投資者對于轉債這種熱衷程度簡直難以想象，很多保險公司跟我說，我為什么買你們的基金，是因為我買最上線了，我只有買轉債基金，我們可以更多的持有一些。大機構往往他們的反映是非常快的，他們大幅的支撐，說明這個品種是非常好的。之前有四家公司近年以來業績非常不錯，股票基金基本很少賺錢，轉債基金還是很好的，我們去年博時和富國還是掙的，轉債在去年年底漲了一波，現在又跌下來了，這個時間點上是非常適合投資者進行投資的。因為我們知道，最近轉債業務員跑回來說，中行要去買，太便宜了，很多國投、川投的電力公司也要去買一些，在歷史上轉債能跌過面值的很少。我記得中行開盤近1000跌破面值，隨后一下子就拉起來了，之后有好幾家公司都在抓可轉債基金，我們應該要很快去買一些。我們發完了馬上去做  投資，因為我們知道整個市場容量不是特別大，只有1000個億，我們發完以后買完，對于基金來說還是有推動作用的。我們期待下半年有更多的公司發行轉債，給我們一些非常好的投資機會。對個人投資者來說，千萬不要轉A類，而是買C類比較合適，A類會員比較貴，500萬以下的買C類比較合適，500萬以上買A類比較合適。

　　我在這個市場上做了很久了，已經做了17年，因為94年入的行到現在，我之前一直在做債券，這段歷史是非常有意思的，94年的時候我在債券做場內交易員，那個時候資歷比較淺，沒有防御，對公司有一個比較大的沖擊。合并以后，我做固定收益，96年的第六期債券非常好，和現在完全不一樣，那個時候降息，這個過程當中我們賺了很多錢，696這個國債從第一天到最后一天，我賺了很多錢。2000年的時候我們就開始做招行轉債、民生轉債，那時候經濟復蘇之后出現一個問題，像民生、招行都遇到經濟緊縮的情況。我們民生從100塊左右開始買，第一輪漲到115塊，我們發現這個市場還是緊縮了，對銀行不利，我們把它拋盤，最后跌到108塊，之后我們買了很多的民生轉債，之后民生轉債一直漲到150多塊錢，那時候為我們創造了非常大的收益，它跌到一定的程度跌不下去了，這個時候是我們投資的初衷。招行最多的時候跌到97塊錢，最后招行的漲幅非常的好。之所以我們選擇這些品種，是看到了股市振蕩，和現在的情況差不多，現在民生銀行又要發轉債了，它為什么發轉債，投資者想一想，它原來是想定向增發的，后來定向增發不了了，認為股債太便宜了，后來去香港融資了，做H股，銀行股債比在大陸貴，一個是發H股，第二個發可轉債。民生銀行去做這件事，之后我相信很多上市以后都會做這件事，作為投資者而言，既然別人讓利了，既使超市打折了，我們就要在這個時間點上爭取這個機會，品種買好，它下跌的幅度就有限，這是當時比較好的投資機會。我們也會做一些其他的，比如市新股投資，我們還有20%的股票比例，也會進行一些投資，我強調我是做宏觀分析的，實際上也會從自上而下進行一些分析。

　　這是一些策略，我們公司總體的份額是穩定的，最近我們榮獲了誠信公司，頒發了2010年度最佳債券的提名獎，這個獎很不容易，在所有147家債券基金當中選出了5家，我們是5家之一，我們總體來說還是一個穩健的作風。各位投資者都知道，世界級的基金行業的評選機構，它能給我們這個榮譽，也是認可了我們基金團隊整體的投資。這是我們公司的一些業績表現、價值和策略，給予投資者5倍的收益是非常好的，在整體市場當中，別人都認為我們是選股公司，在選股能力上也是非常優秀的，也注重長期投資。

　　最后，我們預祝各位投資者在2011年當中投資有收益，借用《大智慧》的一句話“捕魚能捕到大魚”，謝謝。

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