新浪財經(jīng)訊 由中國證券基金投資年鑒主辦的2011年中國基金投資者服務(wù)巡講大型公益活動暨紀(jì)念中國開放式基金10周年特別活動西安站5月14日舉行，新浪財經(jīng)圖文報道本次活動。以下為匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)�券基金基金�?jīng)理王玨池演講實(shí)錄。

　　王玨池：

　　各位投資者，上午好，首先感謝工商銀行給我這樣一個機(jī)會，在這邊和大家共同探討一下中國經(jīng)濟(jì)形勢和今年的投資機(jī)會。

　　當(dāng)前的通貨膨脹形勢還是非常厲害的，陳主任剛才告訴我們，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢暫時不會放緩，在這樣的宏觀背景下，我們怎樣利用我們關(guān)心的宏觀經(jīng)濟(jì)要素去指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的投資，是不是能夠做到相對的一些債券或者固定收益的投資。在這邊我和大家一塊分享一下我最近的研究。

　　首先，當(dāng)前的投資環(huán)境。我們基金公司對2011年的投資環(huán)境的總結(jié)是這樣的：短期糾結(jié)，長期向好。實(shí)際上我們覺得在當(dāng)前還是有很多很多問題，宏觀經(jīng)濟(jì)各種各樣的問題都出現(xiàn)了，但是我們怎么樣把這樣的問題轉(zhuǎn)化為投資要素，預(yù)知央行的政策，預(yù)知我們經(jīng)濟(jì)會怎么發(fā)展，這樣我們就可以更好的把握投資機(jī)會了，就說說我們基金公司是怎么樣預(yù)知的。中國政府在很多政策制定的時候，它是看很多的，比如說宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，最主要是國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，它跟國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境去判斷一下自己的政策是不是合適。所謂天時地利人和，我們很多政策都是根據(jù)天時來制定的，所謂天時，我們知道很多，比如說08年金融危機(jī)之后，我們國家進(jìn)行4萬億投資，在09年釋放了9.5萬億的貸款，進(jìn)行這樣一些調(diào)整，這就是所謂根據(jù)天時制定政策的。我們現(xiàn)在的天時是什么呢？我們知道美國是進(jìn)行量化寬松政策，歐洲、日本都是很寬松的貨幣政策，隨后我們原材料價值受到了寬松貨幣政策之后紛紛上漲，現(xiàn)在對于整個市場都有比較好的預(yù)期。大家都覺得美國經(jīng)濟(jì)會復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)會復(fù)蘇，全世界的經(jīng)濟(jì)處在一種比較好的復(fù)蘇過程當(dāng)中。

　　在這種時間點(diǎn)上，政府是怎么樣制定政策的，我們怎么預(yù)判的。中國的中國是充滿智慧，它這些政策的制定非常靈活、高效，我們看到原材料價格非常高，我們?nèi)绻�現(xiàn)在還是制定一些比較好的積極的財政政策，或者比較寬松貨幣政策，會出現(xiàn)什么情況呢？打個比方，我們同樣造一座橋，在09年造一座橋的成本和當(dāng)今我們創(chuàng)造一座橋的成本，這根本不是一個數(shù)量級的事情，當(dāng)前我們造一座橋是09年時候的兩倍，因?yàn)?9年的油價只有40、50美金，現(xiàn)在已經(jīng)到了100美金徘徊了。我們不能去判斷我們現(xiàn)在處于的狀況和國務(wù)院、發(fā)改委、政府階層是一樣的，我們不能預(yù)判歐洲是不是緊縮。我可以判斷一點(diǎn)，我們和黨中央政府是一樣的，在當(dāng)前一個階段，緊縮是肯定的事，一碗羊肉泡饃24塊是太高了，我們要保障起碼不漲。比如美國的情況，美國現(xiàn)在PMI已經(jīng)恢復(fù)正常狀態(tài)，美國經(jīng)濟(jì)正處在健康復(fù)蘇當(dāng)中。同樣它的房地產(chǎn)失業(yè)率指標(biāo)非常差，都在低位徘徊，在這邊我覺得美國政府很有可能會采取一些比較積極的財政政策、貨幣政策。所以說中國現(xiàn)在當(dāng)前唯一的就是緊縮，在石油價格、原材料價格那么高的時候，我不會去主動的讓經(jīng)濟(jì)快速運(yùn)行，我可能保持平穩(wěn)，盡可能在這個時間點(diǎn)上利用這個比較難得的時間點(diǎn)調(diào)整一下步伐，不要走太快了，這可能是當(dāng)前政府的一個可以操作的策略。

　　現(xiàn)在有中國作風(fēng)論，中國經(jīng)濟(jì)會不會崩潰，房地產(chǎn)是不是會下滑？如果房地產(chǎn)下滑，這個劣勢反映的是非常厲害的。這點(diǎn)上我并不特別擔(dān)心，房地產(chǎn)只有長期解決，實(shí)際上我們管理層非常明確，比如我們現(xiàn)在看到的房地產(chǎn)調(diào)控政策，這個政策在目前所有政策當(dāng)中是影響力最大的，中國內(nèi)需很多都是房地產(chǎn)政策所謂土地財政拉動的。比如說在上海的限購令，所謂限購令的政策怎么樣是最好的呢？我認(rèn)為炒房者的政策太嚴(yán)厲了，真正有剛需的人覺得這個政策怎么太慢了。這是最好的，要做到這點(diǎn)真不容易，我們現(xiàn)在的政策差不多是在這個點(diǎn)上，它是在邊緣線上，它必須保持房地產(chǎn)一個基礎(chǔ)的活躍，不要搞太大的，泡沫不要太大，所謂泡沫是什么？比如西安我們特別了解，工薪階層的收入比如是2000，但是房價漲到1萬塊，可能是很離譜的事了，但是這個是不是問題？還不一定。為什么這么說呢？上海那時候職工工資也就1000塊錢，那時候人人都說房價是泡沫，為什么到現(xiàn)在這個泡沫都沒破裂呢？這個問題就在這里，土地財政是會拉動經(jīng)濟(jì)的，它會把整個經(jīng)濟(jì)都拉動起來，如果漲得太多，是要崩潰的，如果它沒有，整個中國經(jīng)濟(jì)的增長速度會很慢。為了這個事，我今年年初去了一次美國，我看一下美國房地產(chǎn)是什么情況，美國地產(chǎn)有沒有機(jī)會。實(shí)際情況我看了以后發(fā)現(xiàn)，這兩個社會截然不同。我去的是洛杉磯，導(dǎo)游和我說這個城市已經(jīng)40年沒有一些大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)的投資了，沒有看到什么起動機(jī)，房子很老，還是那些房子，環(huán)境還是一模一樣。我就覺得這個城市是沒有活力的，為什么？它和中國截然不同，我們看到西安在外面的明城墻和林立的建筑相互輝映，這種情況在美國沒有，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，你到外面去看，有很多老年朋友不知道，很多時候你都不認(rèn)識，這就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果采取平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這些房地產(chǎn)都不叫泡沫，你想想，如果你的房子增值了，政府有資產(chǎn)做投資，開設(shè)地鐵拉動經(jīng)濟(jì)了，人流越來越多了，商業(yè)越來越繁榮了，那時候房地產(chǎn)還是泡沫嗎？那房地產(chǎn)就不是泡沫了。所以說我覺得在目前這個狀態(tài)，各位投資者對經(jīng)濟(jì)還是有長期的信心，因?yàn)橹袊��?jīng)濟(jì)持續(xù)增長還是非常好的，我們城市化的進(jìn)程還在運(yùn)行當(dāng)中。

　　最近一段時間，的確短期我們是非常糾結(jié)的，宏觀調(diào)控政策出來了，為了讓大家利用這個時間點(diǎn)進(jìn)行一個調(diào)整，不要做過頭了。對于中國經(jīng)濟(jì)我們還是非常有信心，工業(yè)增加值GDP還處在非常好的運(yùn)作狀態(tài)之中，隨后我們看中國的實(shí)力，中國對于經(jīng)濟(jì)刺激政策，我們政府還有多少牌可以打，實(shí)際上中國的財政收入非常充裕，財政收入營運(yùn)情況非常好。這張圖，中國的國債占GDP比例仍比較低，30%的比例在全世界范圍當(dāng)中是比較低的，中國是倒數(shù)第二位，國債的比例占的還是非常低的。在這種情況下，作為我們個人投資者，或者說我們怎樣把握這樣一些機(jī)會，我們在這種調(diào)整期內(nèi)，我們怎么考慮我們的投資機(jī)會？整個經(jīng)濟(jì)是在強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換當(dāng)中，在強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換當(dāng)中我們看最近的股市波動非常劇烈，總體來說，還是比較弱的，怎么去做？長期看好，短期糾結(jié)，這個東西還是需要投資通貨膨脹特別高的，經(jīng)濟(jì)增長短期又有些調(diào)整。我們覺得在今年這個時間點(diǎn)上，股市和債市都相對缺乏趨勢性的機(jī)會，因?yàn)槲覀冎�道最近對債市還是有非常明確的影響，加息過程當(dāng)中，債券市場還是受到影響，股市更不用說了，針對整個股市、債市影響還是非常大的。在這種情況下，不能說所謂的防御我們就不做了，我們是不是把錢拿出來做一個短期投資。我覺得挺糾結(jié)的，美國經(jīng)濟(jì)、歐洲經(jīng)濟(jì)怎么走，中國都不知道，實(shí)際上我個人認(rèn)為，一旦美國真正在6月份退出，它真的開始緊縮的話，我覺得中國政府可能就會放松了，這是非常有趣的一個現(xiàn)象。在美國緊縮以后，很多資金有可能回流到美國市場去，從市場抽離。在這點(diǎn)上，我覺得在中國所謂宏觀調(diào)控背景的基礎(chǔ)上，它的運(yùn)行還是非常靈活的。我公司的一個同事，他在選擇職業(yè)的時候，在我們這邊工作，他覺得我們工作非常辛苦，他去考試，考到北京發(fā)改委，到那邊工作的時候，他覺得去做公務(wù)員比較好一些。但是他去了北京發(fā)改委以后，他覺得不是這樣的，原來發(fā)改委的工作比基金公司的工作還要累，后來他考過來了，然后又回到了我們基金公司。這說明一個事，中國的管理層不是不知道民間疾苦，不是不知道投資上的一些經(jīng)濟(jì)問題，實(shí)際上它的反映是非常快的。如果美國一旦退出，可能是比較好的機(jī)會來了。在這種情況下，不確定性比較強(qiáng)，我們?nèi)绻�一味防守，股市不炒了，做其他的投資，我覺得都不是很合適。我覺得這是一個機(jī)會，為什么是機(jī)會呢？我們最近在推可轉(zhuǎn)基金，機(jī)會是在的，我們不能輕言退出，我們還是要穩(wěn)定一些，起碼把防守做好。

　　我說一下A股的情況，應(yīng)該說整體A股是挺便宜的，整體是在20倍，不超過25倍，對于中國經(jīng)濟(jì)增長飛快的發(fā)展國家來說，這個還是比較合適的。我們覺得2010年300的利潤30%左右，2011基本上20%可以期待，總體來說，整個企業(yè)的業(yè)績是比較好的，在這種情況下，我們覺得這個機(jī)會還是很好，就推可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債有什么好處呢？是強(qiáng)調(diào)防御性進(jìn)攻，可轉(zhuǎn)債投資，它有保底，不封頂。它的防御性，在108、109塊的水平，在歷史上很少超過100塊，因?yàn)橛斜５讞l款在那邊，但是一旦上漲速度是非常快的。大家是不是考慮今年可以投一些可轉(zhuǎn)債的品種，這些品種有一定的防御性，我不是說很強(qiáng)，它不是真正防御什么的，它有一定防御性的，它的上漲速度還是很快，美國、歐洲股市出現(xiàn)政策影響，中國肯定也會相對于調(diào)整，但一旦股市上漲，這些可轉(zhuǎn)債會和股市同步上漲。

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