主持人喬旎：我也覺得“兩會”其實正好是一個機會，是大家坐下來討論的一個機會，這樣有助于我們平時沒有時間去制定這些政策，可能更多的人在一起集思廣益，可能會有新的政策出臺，真正能夠想到我們?nèi)绾尾拍転閲�家好，如何才能更好的推行一些新的計劃，能讓中國的�?jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)過來，可能我們更希望的是這樣的一個情況。

　　伍衛(wèi)：是的，把它當(dāng)成一個加油站，我覺得加油站的可能性還是比一個終結(jié)點的可能性要大。

   基金經(jīng)理投資策略

　　主持人喬旎：另外我還有一個問題要問伍先生，您這樣一個角色的轉(zhuǎn)換有沒有對您的投資策略，或者投資方法有些改變？

　　伍衛(wèi)：其實首先這個行業(yè)里面，一個人擔(dān)任兩個基金經(jīng)理，其實也是比較普遍的事情，在我們易方達(dá)公司可以算是一個比較“摳門”的公司，每個人都要負(fù)責(zé)兩個基金，這是很正常的事情。另外，我想雖然這兩個基金的風(fēng)格略有不同，但是我覺得不會對實際的工作產(chǎn)生一些不便的影響。

　　主持人喬旎：那投資策略上會不會有一些變化？

　　伍衛(wèi)：會有一些變化，因為科匯基金是一個比較靈活的基金，它倉位的限制比較松，有30%到80%都可以，在股票上，因此可能我們會隨著對大盤不同的變化，會做很多的策略應(yīng)對，時而加倉，時而減倉，也就是做短線，這個新發(fā)行的行業(yè)領(lǐng)先基金是一個純股票型基金，它本身應(yīng)對市場它的倉位范圍是有限的，它的投資股票范圍是60%到95%，而這樣的基金它由于已經(jīng)有這么多的股票在里頭，所以你本身買入這些股票作為持倉的時候，肯定是做一個很長期的考量，就是你買了，如果不出現(xiàn)什么很大的變化就沒有拋出的必要了。一個是比較自下而上，擇股而不太擇時的基金，另外一個，在擇股的同時再做一些波段操作，這樣理解就比較正常了。

　　主持人喬旎：那么張先生，您怎么看待伍先生操作的這只基金呢？

　　張志洲：其實針對伍先生操作的這只基金，我們目前的想法就是說比如說針對上半年大多數(shù)時間，可能對市場的中期底部相對確認(rèn)的情況下，其實后面一段時間我們覺得國內(nèi)A股的行情演化到了某一個階段，在這種情況下像伍先生剛才提到的，這時候你可能在選股上考慮的因素更加長期，所以在目前這種情況下，我們公司內(nèi)部的策略團(tuán)隊也在討論，可能到了今年年中的某一個時點，可能市場將會將相應(yīng)的股票選擇的風(fēng)格以及投資領(lǐng)域會集中到哪一個領(lǐng)域。的確目前這個階段來說全世界政府都靠財政拉經(jīng)濟(jì)，靠固定資產(chǎn)投資，但是這個完了以后，下一輪全球經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)跟動力跟之前都不太會一樣。

　　所以我們覺得伍先生這一類的基金配置，應(yīng)該說這種配置風(fēng)格可能在這種市場一個大的比如說一個中期底部，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生大的轉(zhuǎn)變的時候，的確是一個比較好的選擇，因為這時候你的確可能還是要做一些長期的考慮。

　　主持人喬旎：我們也從易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的招募說明上看到了，這次基金是兼顧穩(wěn)定和成長兩方面，是重點選擇一些細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，那伍先生能不能給我們介紹一下？

　　伍衛(wèi)：這個詞念起來有點拗口，但實質(zhì)含義很簡單。首先行業(yè)的龍頭公司在負(fù)周期里面表現(xiàn)的總會比整個行業(yè)的平均要好一些，它的財務(wù)狀況可能會比較好，而且在選擇新的突破方向，一個行業(yè)選擇新的突破方向也總是從龍頭公司開始，因為他們的整個科研能力，市場的營銷能力等等都在行業(yè)里面優(yōu)秀，這樣才能稱之為龍頭公司。所以我們本身因為是配置行業(yè)龍頭，所以它具備一定的穩(wěn)定性，就是在負(fù)周期的時候。

　　為什么說又有一定的成長性呢？其實我們當(dāng)時跟監(jiān)管部門交流的時候也提到，雖然行業(yè)龍頭的企業(yè)通常在行業(yè)的估值里面并不占很大優(yōu)勢，但是放在一個挺長的時間段，這些行業(yè)龍頭企業(yè)它的平均增長率也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的均值。我們做了一個比較，中國這個股票市場比較短，從正常的市場波動時期，我們是大約從04年算起來，04年到07年這四年時間里面，如果單純構(gòu)筑一個組合，就是用每個行業(yè)里面最大的一個股票來構(gòu)筑一個組合，其實遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了上證指數(shù)。2008年上半年遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了市場，但是下半年很顯然它又回到以前的狀態(tài)。因此我覺得在一個長期的角度，如果不是追求太大的高風(fēng)險高收益的話，長期配置行業(yè)龍頭應(yīng)該是一個不錯的投資選擇。

　　主持人喬旎：所以就像您說的，又穩(wěn)定，同時還成長。您剛才也談到了這點，我還想問一下，這次即將出臺的這些振興規(guī)劃和已經(jīng)出臺的振興規(guī)劃，會對您的這些投資有影響嗎？

　　伍衛(wèi)：其實剛才我也談過了，我肯定會看，而且看的不是振興規(guī)劃本身它的題目提綱，而是看它內(nèi)在是不是真的能夠?qū)�這個行業(yè)產(chǎn)生拉動，我覺得這個其實很關(guān)鍵，有一些行業(yè)或者在某些層面，它的政策制定者跟我們市場一般的參與者所想的角度可能不太一樣，也許我們覺得一些政策它會起到很大的拉動作用，也許一些并不會，這中間我們會找一些我們覺得真的是利好的東西，真正的利好，而不是一個提綱式的利好。

　　主持人喬旎：那為什么會選擇在這樣一個時間內(nèi)去發(fā)行這個新基金？是因為這波行情嗎？

　　伍衛(wèi)：某些方面是這樣，不過老實點說，因為證監(jiān)會這時候批準(zhǔn)了，所以這時候發(fā)行。但是從另一個角度來說，我想現(xiàn)在這個發(fā)行總比在08年中段發(fā)行要有利的多，首先我們作為基金管理公司，當(dāng)然也不希望基金規(guī)模太小，這畢竟有個成本的考慮，而且那個時候老實說，發(fā)了基金本身也不會做很多投資準(zhǔn)備，很可能就是空倉、低倉位渡過，而今年剛才志洲說了，我覺得至少市場的底部已經(jīng)出現(xiàn)了，所以現(xiàn)在發(fā)行這種股票型基金，我自己還是挺有信心，在可見的一段時間做出絕對回報可能性是非常大的一個事情。

　　主持人喬旎：那張先生，您覺得現(xiàn)在發(fā)行基金是一個恰當(dāng)?shù)臅r間嗎？

　　張志洲：我覺得從我們的角度來說，的確現(xiàn)在是一個中期底部的確立，其實作為基金它本身來說它也是一個資產(chǎn)配置的方向，就是居民可以把自己的資產(chǎn)配置，配置到各種不同樣的財富里面，包括股票，包括基金，也可以買國債，也可以去存銀行，也可以去買房。在目前的這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，特別是我們國家特別是從今年1月份到現(xiàn)在，A股走出獨立全球的一波行情，這種情況下你跟其他的資產(chǎn)回報來說，如果放的時間更長一點的話，可能長期的回報還是一個不錯的選擇。

    基金配置選擇

　　主持人喬旎：那現(xiàn)在究竟是一個買什么樣基金好的時機呢？是買偏股型好，還是買債券型好，還是買其他的呢？

　　伍衛(wèi)：我覺得這個跟不同的角度去看有很大關(guān)系，假設(shè)你對財富的需求，可能大家都一樣，都是要掙錢，但是有不同的風(fēng)險考量。其實我一直覺得一些年紀(jì)比較大的投資界的朋友，可能他們的抗風(fēng)險能力比年輕人差一些，可能大量的資產(chǎn)還是配置在固定收益類角度，假設(shè)你還是追求刺激的話，不妨也做一些股票型基金的配置，配置一定是很重要的，而不是像07年、08年初，很多非專業(yè)的投資人士，可能剛剛由于財富效應(yīng)的刺激，把自己絕大部分的錢都投入到股市里面，或者是申購了股票型基金，或者自己買股票，而一旦這個市場出現(xiàn)了下跌，我覺得08年的大跌來的很有基礎(chǔ)，后來我們重新回過頭來看，一個馬后炮的角度，肯定是一個很有道理的事情。而你能不能承受這種所謂大的短期風(fēng)險的波動呢？從資金的性質(zhì)角度，我今年想了很多事情，如果你在美國做長期投資，你想想你10年前買的股票放到10年后其實是沒漲的，絕大部分都跌了，很多人因此還覺得長期投資這樣一個理念到底對不對？這些東西我們都要去反思，都要去考量。

　　在沒有想清楚以前，該怎么辦呢？我覺得配置很重要，就是看你自己的風(fēng)險承受能力了，如果沒有很強的風(fēng)險承受能力，我覺得不必要把太多的錢投資在股票類、權(quán)益類的產(chǎn)品上來，但是如果你可以覺得你的投資可以延續(xù)很多年，一段時間的風(fēng)險你并不會做太多的考量，你可以做一個二、三十年的投資人。

　　主持人喬旎：您剛才也說到了一般買偏股型的基金一般都是有風(fēng)險承受能力的，這類朋友為什么不去買股票，一定要買偏股型基金呢？

　　伍衛(wèi)：這個倒不是說一定了，我們不是總是稱機構(gòu)投資者，比如基金他有比較強大的團(tuán)隊作戰(zhàn)能力，我們公司首先人多，幾千個股票總要相應(yīng)的人去看，像我們這個公司目前可能人員的數(shù)量在市場屬于中上水平，大約行業(yè)研究員有20多名，再加上相關(guān)的數(shù)量，宏觀研究員可能超過30個了，而專業(yè)的像我這樣的，就是吃這行飯的，所謂的基金經(jīng)理也有十幾人，相當(dāng)于四十幾個人看股票，這種群策群力，同時還有很多賣方給我們提供服務(wù)，我們每天的信息來源肯定還是比一般的投資者來的要快。

　　另外一個，就是我說的群策群力可能會更專注一些，比如一個研究員可能只看一個很窄的行業(yè)，比如我們有專門的紡織服裝研究員，甚至還有白酒、飲料的研究員，我想選擇基金帶來的多的這一點點手續(xù)費還是可以在投資業(yè)績上帶來彌補的。不妨做一個長一點的考量，從2001年新的開放式基金開始，在這個市場上產(chǎn)生到現(xiàn)在8年多一點時間，我相信還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了指數(shù)，其實一般投資者也可以問問自己是不是在一個很長的時間段內(nèi)，自己操作也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了指數(shù)，假如是的話，那您是個高手，但如果長期沒有跑過的話，我覺得相信基金也不妨是一個好的辦法。

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