華寶興業多策略：分散投資帶來的喜悅

　　華寶興業多策略基金以37.94%的跌幅位于股票型基金的第四位。該基金全年保持地倉位操作，在2008年初就已經將倉位從上個季度的77.5%降至63%，而到了三季度與四季度，倉位更是徘徊在54%附近，略高于其50%的最低倉位限制，很大程度上規避了市場的系統性風險。

　　而在操作風格上，該基金采取了分散投資的投資策略，其行業集中度和股票集中度在2008年以來處于同類基金的較低水平。從2008年的季報數據來看，華寶興業多策略在四個季度中，其前十大重倉股倉位較平均都不到5%。而其基金經理牟旭東在公開場合則表示，最多時持有的股票數量達到160個。

　　對此，銀河證券魏慧君認為，分散投資在一定程度上保證了基金重倉股良好的流動性，這也是這只基金保持較低風險水平的原因之一。

　　而在行業結構配置上，該基金避開主流行業，適時進行風格輪動，也是該基金能盡可能減少損失、控制風險的主要原因。德圣研究中心分析認為，在一季度該基金配置上重點加強了中小市值行業與個股的配置，取得一定成效。在二季度時，配置上重點轉向了大市值的個股配置，在“4·24”反彈行情中取得一定效果。而三季度，股指下跌慘烈，該基金在保持謹慎的同時，將配置的重點重新移回高成長性的小盤股。廈門空港、張江高科就是此時被引入了前十大重倉股采取謹慎策略，回避了強周期的行業及公司，同時以低倉位來應對不確定的市場環境，目前來看這一策略同樣成功，在后市下跌中避免了一定的損失。

　　另外，值得注意的是，該基金在三季度轉向投資債券的比例加大，且主要是較為穩妥的央行票據，較二季度相比則投資債券比重增加近一倍。二季度后，其債券投資占比基金凈資產逐漸維持在20%以上。

　　昔日明星基金隕落的真相

　　歷經前所未有的牛熊轉換，兩年間基金的排名也隨之發生劇烈的變動。

　　在2007年的三甲基金中，除去華夏大盤精選在2008年的排名微跌一位外，博時主題行業排到了第39位，中郵核心優選則滑落至第122位，而去年位居第四位的光大保德信紅利也急降至第123位。

　　這其中的中郵核心優選以及光大保德信紅利均是禍起高倉位、在震蕩市中仍延續牛市思維的操作方式的典型范例。對市場過度反應預期不夠、做多思路未能及時調整、風險控制不強等可謂是此類基金對于全年操作的總結。

　　但在2008年的震蕩行情中，也有部分基金如金鷹中小盤、華寶興業多策略增長等，通過分散投資以及堅守防御型行業，減少震蕩市帶來的沖擊，促成其排名躍升。

　　中郵核心：戀戰重倉股

　　成立于2006年9月，首發規模僅16億的中郵核心優選，在2007年表現頗佳。當年該基金以191.51%的年收益排名第二，一度給王亞偉的華夏大盤王座地位也造成了沖擊。

　　然而在2007年年底，因傳出監管層質疑基金業內的高換手率操作的行為，同時市場對這種高風險、高收益的操作手法也開始表示了疑慮，公司的核心人物彭旭辭去投資總監的位置，并傳言去香港學習。

　　但實際上，據記者的了解，彭旭幾乎從未離開過投資決策委員會的位置，而中郵基金在整個2008年仍舊維持在彭旭主導下的“高換手率、高收益、高風險”的操作基調。

　　早在2008年一季度，在絕大多數基金已經開始大幅減倉的時候，中郵核心優選則仍是死守高倉位。公開資料顯示，2008年一季度，中郵系倉位就已經高達90.74%；二季度倉位也僅僅下降了0.1%，為90.64%；三季度末,中郵核心優選倉位為89.76%，這個數據比當時股票型基金的平均倉位高出近20%，及至四季度，倉位再度增至90.42%。

　　在江賽春看來，這種延續以往投資思路，被動應對的操作是中郵系基金上半年來表現下滑的主要原因。江賽春認為，在基金風格上，中郵系基金在大跌中仍然體現出典型的牛市思維。

　　但在A股呈現單邊下跌趨勢下，對于倉位控制卻是基金凈值表現與排名的最主要因素。尤其是在2008年下半年，選股策略和配置策略可謂是全面失效，只有堅決控制倉位才有可能降低損失，在很大程度上導致了2008年業績的分化。

　　截至2008年12月31日，中郵核心優選全年凈值跌幅為61.63% ，排在122名。

　　另一方面，戀戰重倉股，則是中郵核心優選在2008年上半年的震蕩市中的一個致命傷。從持倉結構看，中郵核心優選在2008年上半年基本還是2007年的牛市股票組合，組合調整輕微。而從具體組合上看，中郵系基金的調整甚少，基本維持2007年末的金融、地產、航運等板塊組合。

　　然而在2008年上半年，恰是上述板塊的跌幅居于前列。記者粗略統計，在中郵核心優選的前十大重倉股中，中信證券上半年最大跌幅達61%、中國聯通為48%、建行49%、中國遠洋51%，中郵核心優選凈值損失嚴重也就在情理之中了。

　　這種戀戰和操作上的被動，在中郵核心優選2008年的前三季度中的重倉股中國聯通上表現尤為突出。

　　據中郵基金相關人士透露，中郵核心優選最早介入中國聯通的階段是在2007年9月聯通股價9元附近時，當時的中郵核心優選只用一周的時間就重倉買入中國聯通。數據顯示，截至2007年9月31日，中郵核心持有中國聯通高達2.68億股，市值占基金資產凈值比為6.61%。

　　而從2007年10月算起到2008年2月份，在不斷出現的重組傳聞刺激下，聯通A股的股價一直攀升，股價從最低的8.7元摸高到最高的13.5元。直到2月下旬到4月上旬，在短線投資收益已經十分可觀的情況下，曾經重倉中國聯通的中郵核心優選基金成為此間減持的主力，截至2008年一季度末，中郵核心所持倉的中國聯通已經減至1.2億股。

　　但在6月，基金和游資在中國聯通上展開了一場令市場矚目的大博弈，其中多數基金選擇集體拋售，結果到了6月底，中國聯通股價幾乎被腰斬，而接盤的游資也悉系數被套。但持倉量位居前兩位的中郵系兩只基金卻是出乎意料的選擇了逆市操作，其中的中郵核心優選則是在6月31日前，將所持倉的中國聯通重新增至1.3億股。但這一選擇在接下來的三季度中卻是令中郵核心優選損失慘重，其間中國聯通股價再遭腰斬，一度跌至4元以下。

　　而在2008年一季度遭到基金集體拋售的中信證券當時則是中郵核心優選的第一大重倉股。直至2007年末，中郵基金仍在選擇大幅增倉中信證券，雖然2008年一季度時，中郵核心優選已經試圖通過高拋低吸等方式降低倉位，但收效甚微。直到二季度中郵基金見無法止住下跌的趨勢，便直接逃離該股。當時的TOPVIEW數據顯示，2008年二季度凈賣出中信證券近9億元。

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