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大解密：基金震蕩市投資直擊
本報記者 劉建強 張偉霖
2009年的第二個交易月，關心泰達荷銀成長的基民們忽然發現，晨星中國今年以來股票型基金回報的排行榜上，前三位中依然有華夏大盤，但是卻看不到了泰達荷銀成長。
這只在熊市中表現抗跌的明星基金，2009年年初的階段性行情中沒落在263只同類型的基金中。截至2月5日，其今年以來的回報率為2.58%，排在倒數第6位，而華夏大盤同期的回報為19.24%。
“2009年單純選股可能還不夠”，德圣基金研究中心首席分析師江賽春說，今年的市場走勢不會像2008年和2007年那么明確，更多的可能是階段性、結構性行情，“那些選股和選時可以結合的基金經理才有可能最終勝出。”
“上下兩難”。去年年末到今年年初，市場普遍預期2009年可能會走出“震蕩市”行情，“不會再跌多深，但大幅上漲的可能性也不大”。
“上有壓力，下有支撐。”富國基金首席策略分析師楊貴賓告訴記者，2009年中國的宏觀經濟并不會很快好轉，而同時政策支持的預期和流動性又推動股價上漲。
“估值水平是有區域的，對基金經理選股水平和操作的果斷性會考驗更大。”申萬巴黎競爭優勢基金經理李源海說，未來反彈的機會主要在于政策刺激帶來的反彈和資金供應量增加帶來的估值水平提升，但還是沒有基本面支撐，“這就比較矛盾，這個度不好把握。”
2008年基金業泥沙俱下，2009年的震蕩市中，哪些基金才有可能挺立潮頭？
觀歷史可知未來。但以市場走勢而言，2004年和2005年市場處在前期歷史高點2245點和2006年起步的大牛市之間，市場年度漲幅和振幅都相對較小。2004年全年下跌16.52%，但全年振幅也只有29.36%。2005年指數全年漲幅只有6.5%，振幅為24.86%。
“比較典型的震蕩市。”好買理財研究中心分析師曾令華說。
也正是在這期間，湘財合豐成長(現泰達荷銀成長)、易方達策略成長、嘉實增長等基金脫穎而出。
平安證券首席經濟學家巴曙松博士領銜的研究小組日前發布了一系列基金研究報告，認為投資經驗比較成熟的基金經理在穿越周期波動能仍保持較好。
“大部分基金的業績排名更多的是一種偶然性，長期來看，真正做的好的也就那么幾只。”2008年從公募基金轉投私募的一位基金經理說，基金的兩極業績相對穩定，中間基金的業績排名隨機性則會比較強。
江賽春也提醒說，類似市場行情下做得比較好的基金，2009年是否業績同樣可以做得出色，首先要知道現在的市場環境、驅動因素可能已經不同，同時還要看到其操作風格和投研團隊是不是已經發生變化。
“黑馬”還能跑多遠？
幸福的故事總是相似的，不幸的故事各有各的不幸。
王勇和他的泰達荷銀成長，只用了5個月的時間就讓投資者和市場記住了他們。
合豐成長：最后時刻趕超的內幕
查閱泰達荷銀合豐成長的定期報告顯示，2008年8月王勇正式從前任梁輝手中接過基金經理職位后，只做了兩件事情，即減倉和換股。
合豐成長的四季報顯示，期末其倉位為56.57%，債券資產23.62%，而現金資產(銀行存款和結算備付金)合計占比為18.19%。這與其三季度的57.96%倉位相比，顯然基本持平。王勇在四季報中表示，“本基金在四季度操作上，倉位控制上依然保持謹慎態度。”
而在此之前，合豐成長的一季報和半年報顯示，其倉位均接近70%。尤其是在第二季度金融風暴風雨欲來之時，其倉位還從一季度的68.39%加至二季度的69.45%。
到了三季度，王勇表示，預期中的經濟下行趨勢逐漸成為事實，其倉位也降至57.96%。在降低倉位的同時，半年報中重倉股第一二名的中國聯通、歌華有線被王勇在三季度剔出十大重倉股。當時，合豐成長持有中國聯通1059萬股，市值高達7069萬元，占到其基金凈值的5.46%。
2008年6月3日，中國聯通以換股方式合并網通、1100億出售其CDMA業務出爐。交銀、瑞信等機構紛紛予以其評級下調或者維持中性的評級。從二季度末到三季度期間，中國聯通股價從最高點的10.71元一路下滑到3.95元。
在三季度及時大規模減倉聯通的合豐成長因此躲過一劫。
而到了今年第四季度，王勇再次將中國聯通、歌華有線加倉至十大重倉股。但這只是王勇調倉的一部分。
華東醫藥榮信股份、北緯通信也同樣新晉重倉股。而三季報中出現的用友軟件、東阿阿膠、格力電器、大族激光、鹽湖鉀肥五只個股，則從其前十大重倉股中消失。前十大重倉股已經換掉一半。
IT、通訊股成為王勇加大配置的行業板塊。王勇在其四季報中也證實：“在行業配置方面，加大了以通信、IT服務等行業的配置，對因市場錯殺而低估的公司進行了果斷的增持。” 值得注意的是，2008年跌幅居前的銀行、地產股票基本上沒有進入合豐成長的重倉股行列。
王勇此前也對媒體表示，合豐成長的業績來源于兩個因素。第一是行業的配置集中在科技醫藥等成長類行業，主流配置的IT服務、醫藥、通信等行業表現均處于全部行業的前十名，另一方面以中小盤股票為主。
這基本上也延續了該基金此前的操作策略和選股的思路。
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