偏股型基金凈值大幅縮水，基金資產(chǎn)規(guī)模損失過(guò)半

　　2008年以來(lái)，受國(guó)外金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑、大小非解禁等一系列因素的影響下，A股市場(chǎng)主要股指紛紛下跌，上證指數(shù)、深證成指分別下跌65.39%、63.36%，中小板指數(shù)下跌54.16%。在此背景下，主要投資于A股市場(chǎng)的偏股型開(kāi)放式基金(股票型和混合型基金)蒙受了較大的損失，但其跌幅都小于基礎(chǔ)市場(chǎng)。

　　151只股票型基金凈值平均下跌53.09%，合豐成長(zhǎng)、華夏精選、金鷹中小盤(pán)等基金占據(jù)了業(yè)績(jī)排行榜的前三名，基金凈值分別下跌31.61%、34.88%、35.03%，損失相對(duì)較少。

　　86只混合型基金凈值平均下跌48.69%，其中盛利配置、荷銀預(yù)算、興業(yè)可轉(zhuǎn)債等基金表現(xiàn)最好，凈值分別下跌8.8%

圖表 1 ：股票型開(kāi)放式基金凈值增長(zhǎng)率前十名
排名	基金名稱	凈值增長(zhǎng)率 (%)	08 年末基金規(guī)模（億元）
1	合豐成長(zhǎng)	-31.61	10.84
2	華夏精選	-34.88	30.37
3	金鷹中小盤(pán)	-35.03	1.73
4	華寶增長(zhǎng)	-37.79	64.70
5	華夏復(fù)興	-38.44	29.69
6	嘉實(shí)增長(zhǎng)	-39.36	20.93
7	合豐周期	-40.52	4.46
8	工銀價(jià)值	-41.07	61.05
9	易方達(dá)科訊	-41.77	65.32
10	寶康消費(fèi)品	-41.78	21.08
	同業(yè)平均	-53.09

圖表 2 ：混合型開(kāi)放式基金凈值增長(zhǎng)率前十名
排名	基金名稱	凈值增長(zhǎng)率 (%)	08 年末基金規(guī)模（億元）
1	盛利配置	-8.80	0.87
2	荷銀預(yù)算	-14.74	1.62
3	興業(yè)可轉(zhuǎn)債	-19.65	20.14
4	華夏回報(bào)	-24.52	139.92
5	匯豐 2016	-25.16	7.77
6	博時(shí)平衡	-26.32	24.21
7	德盛安心	-27.06	1.26
8	招商平衡	-27.26	1.57
9	華夏回報(bào) 2	-31.47	69.17
10	長(zhǎng)城 久恒	-34.96	3.32
	同業(yè)平均	-48.69

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　2008年以來(lái)，在主要股指都大幅下跌的背景下，對(duì)于主要投資于股票市場(chǎng)的基金而言，股票倉(cāng)位的高低在很大程度上決定了基金的收益情況，較低的倉(cāng)位有效的降低了基金在下跌市場(chǎng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了基金相對(duì)收益。

　　在股票型基金當(dāng)中，業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金的股票倉(cāng)位都相對(duì)較低，如合豐成長(zhǎng)、華夏精選、華寶增長(zhǎng)等基金前三季度的平均股票倉(cāng)位都在60%左右。高倉(cāng)位基金在08年的業(yè)績(jī)都相對(duì)落后，其中被動(dòng)保持高倉(cāng)位的指數(shù)型基金凈值平均縮水62.9%，損失遠(yuǎn)高于股票型基金53.09%的平均水平。

　　對(duì)于混合型基金而言，倉(cāng)位對(duì)業(yè)績(jī)的影響更加顯著。由于在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，混合型基金的倉(cāng)位調(diào)整空間較大，在下跌市場(chǎng)中，能夠較少的受到倉(cāng)位下限的制約，從而可以靈活操作，最大限度的回避下跌風(fēng)險(xiǎn)。盛利配置、荷銀預(yù)算、興業(yè)可轉(zhuǎn)債、德盛安心、招商平衡等低風(fēng)險(xiǎn)定位的基金的倉(cāng)位水平大幅低于同業(yè)平均水平，08年以來(lái)一直以較低的損失占據(jù)業(yè)績(jī)排行榜的前列。華夏回報(bào)、長(zhǎng)城久恒等基金倉(cāng)位轉(zhuǎn)換較為靈活，業(yè)績(jī)也相對(duì)靠前，同時(shí)混合型基金中也仍然有一些高倉(cāng)位基金的損失超過(guò)了50%。

　　盡管08年市場(chǎng)以單邊下跌為主，但是市場(chǎng)熱點(diǎn)切換仍然較為頻繁，各板塊都相繼有階段性表現(xiàn)，大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)的相對(duì)復(fù)合收益交替上升。從全年來(lái)看，中小板指數(shù)下跌54.16%，相對(duì)上證指數(shù)有超過(guò)10%的超額收益，一些中小盤(pán)風(fēng)格和主投中小板的基金從中受益，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也相對(duì)較好。08年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的合豐成長(zhǎng)、華夏精選、金鷹中小盤(pán)和嘉實(shí)增長(zhǎng)等基金都是典型的中小盤(pán)風(fēng)格基金，跟蹤中小板指數(shù)的華夏中小板ETF基金凈值下跌52.62%，業(yè)績(jī)?cè)谥笖?shù)型基金中排名第二。

　　從行業(yè)層面來(lái)看，08年各行業(yè)之間的表現(xiàn)差距較大，其中醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、信息技術(shù)、食品飲料等行業(yè)下跌較少，相對(duì)上證指數(shù)都有較高的超額收益，而金屬、采掘、運(yùn)輸、金融保險(xiǎn)等行業(yè)跌幅較重。各行業(yè)之間不同的收益率也考驗(yàn)了各基金的行業(yè)配置能力。重倉(cāng)醫(yī)藥、食品、批發(fā)零售等防御性行業(yè)的基金表現(xiàn)相對(duì)較好，如合豐成長(zhǎng)、富國(guó)天益、金鷹中小盤(pán)等基金，而重倉(cāng)金屬、采掘業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的部分基金，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)落后。

　　圖表3：大中小盤(pán)指數(shù)相對(duì)復(fù)合收益

 

　　圖表4：2008年主要行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所