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富國基金經理常松聊如何把握反彈機會(2)
主持人喬旎：您今天過來也是告訴我們有一只新基金要發行，就是富國天鼎紅利指數增強基金，名字比較長，為什么起這么一個名字，有什么特點？
常松：還是區別于其它指數型，后面多了兩個字“增強”，那就意味著我們的指數型基金不僅有被動的操作，還有主動的操作。為什么我們要用這個主動操作呢？如果我們是一個完全被動的指數型基金，由于你在投資的時候，你要買股票，肯定就有交易成本，如果是完全復制指數型基金，那你的交易成本可能會導致你最后基金的收益率低于指數的表現。但是如果我們現在有主動型的部分，我們就可以通過我們自己主動型的一些操作，比如說選擇一些收益率更高的股票，我們就可以彌補交易成本的損失，甚至還有可能有一點點超越指數表現的可能性。
主持人喬旎：它的前身是叫做基金漢鼎，原來這是一只封閉型基金，現在轉變為一只開放型基金，您怎么看？
常松：天鼎前身確實是封閉式基金漢鼎，是因為漢鼎封閉到期轉變成開放式基金，現在變成像你說的跟蹤中證紅利指數指數增強型基金，按照契約我們目前股票倉位也和大部分的指數型基金是一樣的，不能低于90%。在90%里我們又把資產切成兩塊，一塊是我們的核心資產，占90%里邊的80%，我們用這部分資產完全復制我們紅利指數的表現，用90%里邊的20%做主動型增強型的操作。我們設計初衷很簡單，希望投資者一方面能夠分享中證紅利指數長期優越的表現。另外也希望通過我們的努力，使投資者的收益超越指數，我們做了增強型的操作，這是我們設立的初衷。
主持人喬旎：11月27號開始申購，也是今年年底最后的一只封轉開的基金。為什么會選擇這個時間段進行申購？
常松：這也不是我們特意選擇，其實封占開早在半年以前這個工作就已經開始展開。當時我們在做封轉開轉型的過程中，我們是自己有一個考慮的，到底是專程一般型股票型基金還是轉變成被動型的股票基金，這是我們對整個資產管理行業、基金行業的判斷有關系。經過大牛市以后，2005—2007年大牛市以后，我們整個機構投資者在市場的占比已經非常高了。當時我記得2005年的時候，整個基金行業的資產規模大概不到2000億，最高曾經變到3萬億，現在也有1.5萬億。規模的變大其實就意味著市場上以基金為代表的機構投資者迅速增加。2、3年前基金占整個市場的比例可能只有10%，但是現在這個比例已經達到28%左右。這個比例已經超過美國共同基金在整個市場上的占比。其實這就意味著整個市場的有效性在提高，有效性的提高就意味著長期來看主動管理要戰勝指數越來越困難。基于這么一種判斷，我們最后選擇還是把漢鼎轉變成被動型占的比較多的指數型基金。
主持人喬旎：增強型指數基金的特點究竟有哪些？跟我們朋友介紹一下。
常松：增強型最大的特點是，它除了大部分是被動投資以外，還有一小部分主動投資。這么做的目的，我剛才也簡單介紹過，如果你是完全的復制一個指數，由于你的交易成本最后會導致你整個指數基金的表現，會稍微比指數的收益率要低一點。我們這么做增強的目的，一個是彌補交易成本的損失。另外，我們也希望我們的投資者能夠獲得超過這個指數的表現。基本上就是出于這么兩個原因，增強型的特點就是有一小部分主動型的操作，這是跟我們一般大部分指數型基金可能不大一樣的部分。
主持人喬旎：也可能讓更多朋友所能接受一些。
常松：對。
主持人喬旎：我想問一下天鼎與ETF指數基金究竟有什么區別？
常松：天鼎是一個開放式基金，ETF是比較特殊的一類指數基金。因為ETF進行申購贖回只能通過股票作為標的，如果你要申購，你拿著錢去申購，是拿不到這個基金份額的，只能去市場上先買一攬子股票，跑到基金公司去我要申購這個基金，把這個股票交給他，基金公司給你一些基金份額。你贖回的時候，贖回的也不是現金，給你的不是現金，是把你的股票還給你，投資者必須在二級市場自己把股票賣掉，最后才能變成現金。
主持人喬旎：就是多了一道程序。
常松：對，是通過股票來進行申購贖回。投資者如果要參與ETF的投資，通過申購贖回其實是非常不方便的。一個是你自己要買股票賣股票，非常麻煩。另外，一攬子股票整個市值也非常大，以前最高可能達到100多萬，你必須拿100多萬才能進行一次申購，贖回的時候也一下子贖回100多萬。對于一般的老百姓、投資者是達不到這個要求你參與ETF投資，一般只能通過二級市場上進行買賣。
而一般的開放型基金，大家多很了解，你通過現金去申購，你贖回的時候也是拿到現金。這是兩個不同類型基金最大的區別。
主持人喬旎：也就是最大質的差別。
常松：這種差別就會導致在某些資金的投資業務上產生一些區別，比如說定投，定投你不可能通過ETF去定投，因為你不可能拿現金，1000塊錢去定投，不可能做一個申購。但是如果一般開放型指數基金就可以通過小錢做一個定投。
主持人喬旎：中證紅利指數的編制方法是什么樣的呢？
常松：中證紅利指數基本上首先有一個樣本股的選擇標準，首先是選擇整個市場上連續兩年分紅，如果只分一年紅或者是沒有進行過分紅，你是不能進入這個樣本股的選擇范圍。而且它挑選的是流動性相對來說比較好的股票。其實就是兩個標準，一個是連續兩年標準。第二，流動性比較高的股票。做一個樣本的范圍。在這個范圍之內，它又挑選了股息率最高的100只股票作為最后的樣本，然后通過所謂的自由流通量加權構建這么一個指數，反映A股市場上高紅利股票整體市場表現。
主持人喬旎：您剛才提到了一個名詞股息率，能不能介紹一下中證紅利中股息率的含義？
常松：股息率的含義其實比較簡單，做過股票投資人都知道，很多上市公司每年都會進行一定的現金分紅。拿寶鋼來說，去年它的每股分紅大概是3.5毛，如果你按現在5塊錢的股價來算，股息率其實就是高0.35÷5，股息率就是7%。衡量的對象其實就是投資者除了價差收益之外，寶鋼5塊、6塊到7塊錢，除了價差收益之外，由于分紅，投資者獲得額外收益率的高低。中證紅利股息率大概是4.2%，已經超過一年定期存款3.6%。牛市的時候，投資者可能根本不在乎這4.2%的收益，但是如果你在一個相對來說市場環境不是很好的市場條件下，或者是在一個熊市的環境下，4.2%就能給投資者帶來一個比較大的保護，虧的時候會虧的比較少一點。我們還可以通過這4.2%做一個紅利再投資。寶鋼給你分了0.35元，你拿0.35元再買寶鋼，獲得寶鋼的股份，在熊市里就有一個積累。一旦寶鋼漲到8、9塊錢，肯定比沒有進行紅利再投資的投資者賺的錢更多。紅利投資有兩個作用，一個是能夠給你在熊市通過這種分紅帶來一定的好處。另外，通過紅利再投資可以購買更多的股票的股份，在市場上漲的時候，你獲得的收益就更多。
主持人喬旎：獲得更大的利益。
常松：對。
主持人喬旎：富國天鼎選擇中證紅利指數當中的全部樣本股還是選擇其中一部分進行投資呢？
常松：大部分的情況和條件下，我們都是選擇所有的樣本股進行投資。但是市場也會發生一些我們意想不到的事情。比如某一只股票突然停牌了，你買不進去，也賣不出去，這時就非常麻煩。你如果是買不進去的情況下，我們可能就要做一些調整。比如就要買一個跟這只停牌股票走勢比較相近的股票，進行一個替代型的投資。如果賣不出來，也必須挑一個跟它走勢比較相近的股票做一個替代型的賣出，這是一種情況。
還有一種情況，每年我們的指數都會進行樣本股的調整，大概每年是18%—20%左右。有些股票會進入我們的樣本股，有些股票可能由于現金分紅它沒有分紅可能會剔除出我們的股票。如果按照我們自己對市場價格的判斷，在一個合理的價位上，會事先購買即將進入樣本股的股票，主要是根據我們對市場價格的判斷。
主持人喬旎：現在我們都知道大勢沒有完全擺脫調整的格局，新發的指數型基金會不會如愿以償抄了市場的底呢？現在這個市場是一個底部區間嗎？
常松：我們可以這么來看，一個是從估值的角度來看，我們做過一個統計，中證紅利指數在上證指數在1700點的時候，我們的市盈率大概只有8倍多，市凈率只有1.3倍多，這是一個非常便宜的估值，基本上是處于歷史的一個最底部。而且我們還做過另外一個統計，我們發現除了美國1930年經濟大簫條、經濟崩潰，指數跌了90%，除此以外全世界沒有任何一個市場在任何時間熊市曾經跌幅超過80%。無論從跌幅還是從估值來看，我們的市場都處于一種非常極端的情況，或者是處于一種非常極限的情況，市場再跌的可能性已經很小。如果你相信中國經濟不會崩潰。如果我們中國經濟可能會進入下一輪高速成長，2年、3年，你回頭再來看目前的市場，可能就是一個非常大的戰略性的投資機會。
主持人喬旎：您這樣說是不是我們現在換句話來說，現在A股市場已經具有了一定的投資價值？
常松：我自己認為已經非常具備投資價值。如果這樣的市場都不具備投資價值，我不知道什么樣的市場才具備投資價值。
主持人喬旎：您是一個基金經理，我們知道基金經理對于下一段可能會存在的不確定的風險會來自哪些方面呢？您會選擇如何去規避這個風險情況呢？
常松：基金經理做的一件事情，不是去規避風險，如果完全規避風險可能賺不到錢。基金經理其實要做的一件事情，你首先看到一個風險，判斷這個風險到底有多少機遇。
主持人喬旎：有沒有投資價值。
常松：對，在這個風險中到底有多少賺錢的可能性。如果是機遇大于風險，這個時候基金經理就應該主動去承擔這個風險，來幫助投資者獲得收益。就像我前面所說的，目前市場可能是機遇永遠大于風險，如果我作為基金經理，我就會在目前這個市場環境下，主動地承擔一些風險，來幫助投資者未來獲得一個比較好的收益，而不是去被動地規避風險。如果非要說有風險，最大的風險可能就是中國經濟的崩潰。但是我自己個人覺得，這種可能性是非常非常低的。
主持人喬旎：從您的話語中我們能看出您對中國的股市包括以后中國的經濟都是非常有信心的，您對富國天鼎紅利指數增強基金有沒有一定的信心？
常松：反正我做過好多路演，感覺投資者目前對這個市場一個判斷，覺得已經在一個非常合理的或者是低估的位置，大家都覺得股票不能再跌了，但什么時候能漲，經濟真正時候好起來大家都不知道。從這個角度來講，指數基金有可能會抄到這么一個底，在未來的市場情況下，我們也不能判斷中證紅利指數什么時候漲起來，投資者什么時候獲得一個比較好的收益。但是如果放2、3年來看，就拿寶鋼來說，現在4塊多錢，凈資產5塊多錢，每年還有3毛錢的分紅，我們相信寶鋼都不會倒閉，未來漲到8塊、10塊的可能性都非常大，如果按照年化收益率來看，都是30%、40%，這個收益率非常高。從這個角度，我個人來看中證紅利指數長期的表現應該非常好。短期我們不敢保證，但是長期來看一定可以幫投資者賺到一個比較好的收益。
主持人喬旎：其實我們推出新基金申購，包括還沒有被深套的朋友，包括手里還有一部分資金的朋友。但是對于現在已經在股票市場中滿倉操作，且已經被深度套牢的投資者朋友，他們該怎么做？
常松：中國有一句俗話說得很好，當斷不斷必受其亂。我對這些投資者的建議也很簡單，忘記你自己市場的成本，尊重你現在對市場的看法，你如果覺得看漲就買，如果你看跌就賣。如果你像我一樣對中國的經濟抱有一種堅定的信心，現在就是你加大投資最好的機會。如果你現在加大投資，可能就會大大縮短這么一個時間去彌補你的損失。如果你什么都不做，可能這個時間就會比較漫長。如果你現在把它贖回去，可能機會永遠都不會來臨，你可能就實現了你的虧損，永遠沒有機會把以前虧損的錢賺回來。
主持人喬旎：我們知道中證紅利指數型基金會在11月27號進行申購，它會在哪些地方開始申購？如果朋友想買這只基金，在哪兒可以買到？
常松：我們主銷售行是在工行、建行，各大銀行，大的券商，像國泰君安都可以買到。