興業(yè)系基金：戰(zhàn)勝牛熊 穩(wěn)健第一

　　作為中小型基金公司中最為突出的一員，興業(yè)基金求穩(wěn)的投資運行之道和高度責(zé)任感無疑是值得投資者信賴的。集中打造幾個優(yōu)質(zhì)基金而不是急切的擴大規(guī)模，興業(yè)基金靠行動贏得了投資者的尊重。目前旗下共有5只基金，興業(yè)趨勢、興業(yè)全球、興業(yè)轉(zhuǎn)債均是不同品種中的佼佼者，而今年新發(fā)的興業(yè)社會責(zé)任依然以穩(wěn)定在同類型前列。興業(yè)基金也是少數(shù)幾個能橫跨牛熊市場的業(yè)績之王，而這都得益于基金的穩(wěn)健的投資風(fēng)格和較強的資產(chǎn)平衡能力。

　　從興業(yè)基金前兩個季度操作來看，基金在一季度的大幅減倉在現(xiàn)在看來是相當(dāng)明智的，雖然短期內(nèi)基金業(yè)績有所下跌，但是中長期都避過了較大的業(yè)績折損。其次，不放過有利的市場機會也是興業(yè)基金的優(yōu)勢，在前兩個季度極大的增加債券資產(chǎn)比重對基金業(yè)績的貢獻(xiàn)是很大的，一定程度上也彌補了基金重倉股的貢獻(xiàn)不足，保證了基金較小的凈值跌幅。而從三季報來看，興業(yè)基金基本上延續(xù)了這一策略，各類基金的季度業(yè)績跌幅都呈現(xiàn)有效縮窄趨勢。

　　在整體弱勢，偶有反彈的市場環(huán)境中，基金投資的成功關(guān)鍵不是猜對幾次行情，而是少犯幾次錯誤。及時的調(diào)整可以使得基金在后期的操作上更具有主動性，也更能掌握收益的主動權(quán)。三季度繼續(xù)延續(xù)的謹(jǐn)慎求穩(wěn)策略，顯示基金對后期市場不確定性的擔(dān)憂，另外對于防御性行業(yè)的增持也顯示對經(jīng)濟下行周期的保守態(tài)度。

　　表4：興業(yè)系基金三季度表現(xiàn)

代碼	基金名稱	基金類型	本季收益	+/-同類型	排名	上季收益	+/-同類型	同類型排名
340001	興業(yè)可轉(zhuǎn)債	轉(zhuǎn)債混合	-2.61%	3.39%	1/2	-5.86%	4.58%	1/2
163402	興業(yè)趨勢	偏股混合	-8.98%	6.01%	5/57	-13.71%	4.14%	7/57
340006	興業(yè)全球	股票型	-13.05%	1.18%	46/173	-14.85%	3.76%	28/163
340007	興業(yè)社會	股票型	-6.37%	7.86%	21/173	-10.68%	7.93%	13/163

　　調(diào)整滯后型

　　廣發(fā)系基金：結(jié)構(gòu)性調(diào)整才剛剛開始

　　廣發(fā)基金在本輪市場調(diào)整中教訓(xùn)深重，遲滯的調(diào)整和策略轉(zhuǎn)變給基金造成較大的損失，這與去年廣發(fā)基金的輝煌已經(jīng)不可同日而語，先見之明不見得每個基金都有，而不落后智者腳步則是應(yīng)有的要求。廣發(fā)旗下目前共8只基金，其中廣發(fā)聚豐、廣發(fā)小盤、廣發(fā)聚富都是去年牛市下出色的品種，但在今年以來的市場中，由于滯后的策略調(diào)整，基金一直表現(xiàn)被動，位列同類型末尾。其中唯一值得欣慰的是今年新發(fā)的廣發(fā)強債和廣發(fā)核心，及時吸取老基金的教訓(xùn)，在投資策略的靈活性和操作風(fēng)格上都有了很大的進(jìn)步，廣發(fā)強債也成為業(yè)績較好的新債基之一。

　　從以往的投資風(fēng)格來看，廣發(fā)基金整體相對積極。這一點突出的表現(xiàn)在廣發(fā)小盤上，該基金實際上大盤重倉的中小盤投資基金，長期保持85%左右的高倉位，接近于指數(shù)基金風(fēng)格，在今年以來的市場環(huán)境下也繼續(xù)如此，其結(jié)果便是基金業(yè)績一路下滑。另外這一風(fēng)格在一些混合型基金如廣發(fā)穩(wěn)健、廣發(fā)聚富中也表現(xiàn)明顯。積極的操作風(fēng)格并無可厚非，但是在市場環(huán)境改變的情況下，繼續(xù)堅持固有策略只會適得其反。從前兩次季報數(shù)據(jù)來看，廣發(fā)基金不同程度上都表示在系統(tǒng)風(fēng)險加大的情況下，降低倉位是降低凈值風(fēng)險的有效策略，但是在實際操作來看，基金并未作出有效的行動。顯然，策略和執(zhí)行的一致性明顯不足。

　　但是從三季報的數(shù)據(jù)來看，在市場超預(yù)期低迷一路下行以及投資人的壓力之下，基金在策略上有所松動，除了廣發(fā)小盤外，各個基金均有不同程度上的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。其主要策略是降低倉位，同時增加債券資產(chǎn)的持有比例。另外債券市場的牛市走勢也吸引了廣發(fā)積極參與的眼球，廣發(fā)策略、廣發(fā)聚豐等基金平均25%左右的債券比例，在廣發(fā)混合基金以往的歷史上還是十分罕見的。這一策略的效果雖然不比提前調(diào)整的基金顯著，但是還是起到了一定的作用，前期跌幅較大廣發(fā)聚富、廣發(fā)優(yōu)選等基金排名還是有較大的提升。

　　與博時、華夏、興業(yè)等市場經(jīng)驗豐富、行動較早的基金系相比，廣發(fā)基金在此輪調(diào)整中策略明顯滯后，一定程度隨著基金業(yè)績的下滑也降低了在投資人心中的位置。而基金在三季度剛剛開始的策略轉(zhuǎn)變是否能在后期提升基金業(yè)績，重新塑造起優(yōu)秀的形象，還需要時間的考驗和市場的洗禮。

　　表5：廣發(fā)系基金三季度表現(xiàn)

基金代碼	基金名稱	基金類型	本季收益	+/-同類型	排名	上季收益	+/-同類型	排名
270009	廣發(fā)強債	債券型	3.58%	1.24%	6/57	0.60%	0.19%	21/52
270008	廣發(fā)核心	股票型	-1.40%	12.83%	11/173	—	—	—
270001	廣發(fā)聚富	偏股混合	-14.27%	0.72%	24/57	-20.47%	-2.62%	42/57
270006	廣發(fā)優(yōu)選	偏股混合	-15.17%	-0.18%	30/57	-26.77%	-8.92%	57/57
270005	廣發(fā)聚豐	股票型	-18.19%	-3.96%	137/173	-24.74%	-6.13%	147/163
270002	廣發(fā)穩(wěn)健	偏股混合	-18.23%	-3.24%	46/57	-20.79%	-2.94%	46/57
270007	廣發(fā)大盤	偏股混合	-18.81%	-3.82%	48/57	-24.53%	-6.68%	55/57
162703	廣發(fā)小盤	股票型	-21.35%	-7.12%	168/173	-25.03%	-6.42%	154/163

　　光大保德信系：固守牛市策略

　　光大保德系也算是今年較為瘋狂的基金之一，所謂瘋狂就是固執(zhí)己見、盲目樂觀、過度積極。長期持有、價值投資是光大根深蒂固的投資理念，但是這一理念，在今年以來的“超預(yù)期”市場行情下也被打擊的四散粉碎，并非這一投資理念錯誤，而是在系統(tǒng)風(fēng)險加強的市場里，這一投資理念的前提條件已經(jīng)發(fā)生改變，堅持死等，只會導(dǎo)致更大的損失！

　　光大保德旗下目前有5只基金，其中5只為股票型基金。該系基金有明顯的集體風(fēng)格，那就是堅持高倉位，這一風(fēng)格在牛市環(huán)境下，配合光大較強的行業(yè)選股能力會創(chuàng)造出較高的收益。但是恰恰今年的環(huán)境是在調(diào)整中走向漫漫的熊市，無論是投資理念和基金的操作風(fēng)格都將光大系基金不斷的逼向更深的死角。從三季報推演至前三個季度報告，我們可以從基金管理人報告書中讀出基金的自信和樂觀，但是很少發(fā)現(xiàn)有切實的降低投資組合風(fēng)險的有效措施。從實際操作來看，光大系股票基金平均倉位保持在80%以上的高倉位，而且在季度組合調(diào)整中基本上很少有明顯的減倉和股債均衡性避險策略的出現(xiàn)。如此的結(jié)果是，基金業(yè)績?nèi)缤�坐在狂風(fēng)海浪里忽上忽下，驚險萬分。雖然基金在階段性的機會把握較好，但是中長期的業(yè)績也依然墊底。

　　顯然，光大保德信基金是另一個極端，在大跌市場行情下，基本上不做任何避險措施的基金，而僅僅依賴于對相對利益的博取。對經(jīng)濟發(fā)展的樂觀預(yù)期，卻往往忽略了金融背后隱藏的危機。對于這類基金的持有者，還需做好堅強的心理準(zhǔn)備。

　　表6：光大保德系基金三季度表現(xiàn)

基金名稱	交易所代碼	基金類型	本季收益	+/-同類型	排名	上季收益	+/-同類型	排名
光大優(yōu)勢	360007	股票型	-18.18%	-3.95%	136/173	-19.06%	-0.45%	78/163
光大增長	360006	股票型	-19.95%	-5.72%	155/173	-21.35%	-2.74%	113/163
保德信量化	360001	股票型	-21.23%	-7.00%	166/173	-24.75%	-6.14%	149/163
光大紅利	360005	股票型	-23.86%	-9.63%	172/173	-23.06%	-4.45%	131/163

　　綜合來看，三季度市場的逐步惡化的市場中，領(lǐng)先市場的基金系或繼續(xù)采取較為穩(wěn)健保守的策略，或者有小幅的積極調(diào)整措施，落后的基金也在積極的做著結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整或者資產(chǎn)平衡，但是仍有很多的基金依然保持高風(fēng)險的策略。對于不同的策略，短期的結(jié)果顯而易見，但是市場的不確定性，也使的對于基金中中長期投資結(jié)果的判斷更加困難。只是對于風(fēng)險，主動型的避險和漠視風(fēng)險仍有較大的區(qū)別。對于普通投資者，我們不期望以此可以絕對的區(qū)分出基金的優(yōu)劣，但是有或者沒有措施，抑或有效、無效的應(yīng)對策略的辨析，卻可以最大程度上自覺的降低個人資產(chǎn)的風(fēng)險。