五大行業兩易主，內需消費成主流

　　按照基金持有市值占股票投資比例進行排名，2008年第三季度，基金重倉的前五大行業為金融保險(19.25%)、采掘業(10.19%)、機械設備(9.91%)、食品飲料(7.99%)和批發零售(7.05%)。傳統強勢行業繼二季度之后繼續遭遇減持，金屬非金屬、石油化工行業排除在前五大行業名單之外，上季度增持最大的采掘業，成為本季基金減持最大的行業。而食品飲料、批發零售由于其弱周期性，成為基金在弱市中的新寵。在基金三季度增持的行業中，醫藥生物、食品飲料、金融保險、公用事業等行業受到基金連續兩個季度的追捧，上季度遭遇基金減持的機械設備和交運倉儲，本季度成為基金重點增持對象，增持比例分別排在22個行業的第一位和第三位。

　　2008年第三季度，基金增持的前十大重倉股中，中信證券、中國人壽和民生銀行三個金融保險行業個股占據3席；前一季度出現在增持前十大名單中的西山煤電、金牛能源和潞安環能，均出現在基金三季度減持的前十大重倉股中。

　　三季度基金投資布局主線：全球經濟衰退引發擔憂，通脹受益暫退歷史舞臺

　　二季度，多數基金表示，隨著上半年市場大幅的下跌，下階段國內A股市場不會出現大幅下跌，而是更多地表現為震蕩行情。基金超額收益的取得，不是前期的資產配置，取而代之的將是個股的選擇。但三季度，雷曼兄弟的破產，引發美國金融動蕩瞬間爆發，國際金融和經濟局勢的動蕩遠超預期。三季度，國內A股市場作為全球金融市場的一份子，在全球市場的一片大跌中，也難逃下跌的命運。

　　縱觀三季度基金經理的報告，資產配置方面，大多數基金經理表示了對未來一段時期全球金融危機的擔心，并進而預測金融危機的持續惡化很可能影響實體經濟，引發經濟進入衰退期。基于這種判斷，基金經理們對國內A股市場多數保持謹慎態度，同時，也指出貨幣政策的放松，特別是利率水平的下降給債券市場提供了寬松的發展機會，將適度增加債券的持倉比重。另外，一些基金經理還表示，在未來一段時期市場震蕩格局中，把握結構性、主題性、事件性的投資機會。

　　對于行業和個股的選擇，弱周期性的內需類行業(醫藥生物、食品飲料)仍是基金公司的關注重點。另外，國家為保經濟增長，利好政策或將繼續推出，政策受益類行業和個股(工程機械、建筑、公用事業)也成為基金公司的增持對象。而隨著國際原油價格的持續回落，國內CPI水平增速明顯放緩，通脹壓力逐漸減輕，上季度備受關注的通脹受益行業(煤炭和農業板塊)遭遇了基金的大幅減持。

　　圖表7：2008三季度基金行業配置變化

　　圖表8：2008年三季度基金重點增持十大重倉股

　　注：按占股票投資比例變化排名。

　　圖表9：2008年三季度基金重點減持十大重倉股

　　注：按占股票投資比例變化排名。