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井噴后老基金倉位選擇存分歧
□Morningstar晨星(中國) 王蕊
9月18日以來，市場不斷受政策面利好影響出現(xiàn)反彈跡象，大盤股企穩(wěn)回升較為明顯。截至2008年9月24日，晨星中國股指上漲12.02%，晨星中國大盤股指上漲14.06%，好于晨星中盤和小盤股指10.64%和9.03%的漲幅水平。市場活躍背景下，基金業(yè)績短期內(nèi)也是全線反彈，特別是股票型基金和積極配置型基金，井噴行情后，發(fā)現(xiàn)股票型基金經(jīng)理對倉位大致呈現(xiàn)出四種態(tài)度，老基金倉位選擇出現(xiàn)分歧。
老基金倉位選擇存分歧
截至2008年9月24日，市場反彈以來指數(shù)基金領(lǐng)漲股票型基金，其中以跟蹤大盤股指數(shù)的基金為主。截至2008年9月24日，50ETF基金漲幅居前的貢獻主要體現(xiàn)在金融保險和采掘行業(yè)上。因此，主動管理型基金中，重倉這兩個行業(yè)的基金也在短期內(nèi)有所表現(xiàn)。
股票型基金由于倉位相對固定，基金經(jīng)理發(fā)揮資產(chǎn)配置能力的空間較為有限，通常適合于風(fēng)險承受能力較強、選擇持有周期較長的投資者。但從極端市場情況下，并結(jié)合9月18日以來的業(yè)績表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)股票型基金經(jīng)理對倉位大致呈現(xiàn)出四種態(tài)度。第一，年初以來基本不作倉位選擇，一直保持高倉位，受益于較高的股票倉位，其近期業(yè)績表現(xiàn)較為突出。如華商領(lǐng)先企業(yè)和中郵核心優(yōu)選。較高的股票倉位猶如一把雙刃劍，使這些基金年初以來下跌較多，對基民的風(fēng)險承受力是一個不小的考驗。第二，對市場一直保持謹慎的態(tài)度，持倉也以基本接近股票下限為主，這一類基金如華安宏利、交銀施羅德成長。它們短期內(nèi)的業(yè)績可能不是最好的，但長期來看穩(wěn)健的操作策略使基金年初以來的跌幅相對較小，同期業(yè)績在同類基金中表現(xiàn)中等。第三、大幅加倉，把握住階段性的市場行情，這一類基金如興業(yè)社會責(zé)任、交銀施羅德穩(wěn)健、中銀動態(tài)策略、長城品牌優(yōu)選、華夏大盤精選和長城消費增持，其9月19日的倉位相對于二季度末均有超過10%的加倉跡象，較好地把握住短期的行情，基金經(jīng)理主動靈活的操作風(fēng)格得以體現(xiàn)。值得關(guān)注的是，以上6只基金中除長城品牌優(yōu)選單日倉位測算超過80%，大部分基金還是維持在50%-70%的倉位之間。前期這些基金的倉位相對較輕，加之此次行情的把握，這些基金年初以來的業(yè)績表現(xiàn)較好。第四，測算日與二季度相比大幅減倉的基金是新世紀(jì)優(yōu)選分紅、大成藍籌穩(wěn)健、益民紅利成長等多只基金，其中不乏二季度前期大幅加倉的基金。這一類基金潛在的風(fēng)險不僅體現(xiàn)在基金經(jīng)理選時上，同時規(guī)模在季度之間大幅變動還會增加基金潛在的交易費用，干擾投資者自身作組合的資產(chǎn)配置。考察其內(nèi)在原因，基金遭遇大資金頻繁申購和贖回可能會導(dǎo)致資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出較大的波動性；基金經(jīng)理對市場的判斷發(fā)生改變也是原因之一。投資者面對這樣的基金，要重點考察基金經(jīng)理在頻繁選時的背景下所取得的業(yè)績表現(xiàn)，盡量放在一個較長的時間段考慮。
新基金建倉節(jié)奏不一
出于對經(jīng)濟基本面未來不確定性的擔(dān)憂，很多新基金大大減緩了建倉速度，以等待更加合適的機會構(gòu)建組合。通過對9月19日市場全線漲停推測出的基金倉位，新基金之間存在對市場的分歧。以年初以來新成立基金，并且沒有公布二季度報告或年度報告的基金為統(tǒng)計對象，除了新世紀(jì)優(yōu)選成長單日出現(xiàn)負收益外，其余次新基金都受到市場的正面影響，但漲幅不一。表現(xiàn)最為激進的兩只基金是寶盈資源優(yōu)選和東方策略成長，股票倉位已經(jīng)超過契約的下限規(guī)定60%；多數(shù)基金對市場持謹慎態(tài)度，5只基金的股票倉位不超過10%。新基金通常會有6個月的建倉期，以供基金經(jīng)理經(jīng)過分析判斷選擇合適的時機建倉。基金經(jīng)理的建倉速度在牛市和熊市呈現(xiàn)出較大的反差，前者通常加快建倉速度，并期待大盤進一步上漲使凈值大幅受益，后者通常采取緩慢的建倉策略，期待能夠在更低、更便宜的價格上購買股票，獲得更高的安全邊際。無論什么樣的市場環(huán)境，建倉期內(nèi)的基金業(yè)績通常不夠穩(wěn)定，投資者需要關(guān)注的是建倉期結(jié)束后基金經(jīng)理行業(yè)配置以及選股的能力，即體現(xiàn)在基金業(yè)績上。
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