新浪財經訊 2008年9月20日上午，由南方基金公司主辦的“南方基金彩虹行動——2008年中國基金投資者服務巡講活動”第十站在西安市長安城堡大酒店一樓永寧殿舉行，新浪財經做圖文直播，以下為南方基金研究部執行總監王炫演講實錄。

　　王炫：應該說我們的會開的非常巧，剛才周五久旱逢甘霖，出現中國股市全線漲停，很多朋友問我時常怎么走？有什么應對方法，那么我們想在這里談一下我個人的看法。

　　首先我覺得要預測未來的市場怎么走？我覺得首先我們得回顧這一輪中國股市為什么下跌？我認為中國股市的下跌在過去的10個月經過三個比較明顯的階段，或者三個動因導致股市的下降。

　　首先我們看中國股市在過去10個月的情況，非常的糟糕，不管是A股的歷史去比較，這么短的時間內出現下跌，應該是歷史上比較糟糕的階段之一，同國際股市相比較，中國股市也是最差的股市之一，我們看到像全球的市場，今年以來，從去年10月份到目前為止，跌了24%，美國市場也只不過跌了20%，中國市場跌了62%，在這一過程中我們相信大部分的股票投資人都損失比較嚴重。

　　這兩天的變化也可能標志著市場出現的轉機，首先我們回顧一下過去這階段的下調到底是什么因素，我分了三個階段，第一個階段是估值回歸的階段，這個是有道理的，因為中國的股市在去年的11月份確實有一點瘋狂，泡沫比較厲害，按照我們自己內部的購置模型算的話，及時比較樂觀的考慮，我們覺得21、22是可以接受的，但是已經是屬于比較樂觀的，35確實比較瘋狂了，從年初往下走，一直到3300已經在20倍左右了，我們說這個階段就是擠壓泡沫，3300到2300這個階段，也就是2季度以來到8月初這個階段，我們覺得更多的是宏觀因素的驅動，很多投資人發現中國的經濟或者是美國的經濟，確實越來越明顯進入下限的通道，而且美國金融危機越來越厲害，在這一個過程中，我們發現上市公司的業績利潤增數也在往下走，分析師對企業利潤的預期也不斷的下調。這個階段應該是股市對宏觀經濟再往下的反映，我們覺得風險更高，如果估值再往下就是中樞水平，我們知道大概在20倍左右。那么也就是估值要進一步往下降，即使把這種風險考慮進去，我們知道中國股市相對合理或者是比較低的估值水平在13、14的水平。這個對應的點位指數應該在2300以下，如果到了2300以下我覺得更多的是投資人信息不足，或者是情緒驅動，中國經濟不至于像估值這么糟，到1800多的時候，很多在12位。比國際上的新興市場都還要低，更不要說發達市場。

　　我們看一下估值的變化，像去年07年10月份中國的估值是最高的，遠遠高于其他市場，到了8月份是接軌階段，中國排列在第六個，基本上已經是接軌了，我們到了9月份又進行了估計，A股市場08年12位，09年9.8位，但是我們的ROE水平是18倍，新興市場我們已經完全接軌了，比發達市場明顯偏低。09年還會增長24%，我們看到發達市場也不過是18%，新興市場16%，美國市場一種次帶危機的源頭，他的估值水平目前也在10倍以上，08年是13倍，他們的ROE水平也在10.5，從目前來看，中國到09年完全是低谷了。

　　我們分析完這三個階段的話，我們有覺得如果理解這三個階段不同的因素的話，展望未來的股市走勢，我們覺得可以把這三個階段返過來看，也就是說，我們相信市場的會暖也會經過三步曲：一是信息恢復、二經濟軟著陸、三經濟進入新增長周期。

　　CPI持續往上的時候，我們很多人擔心為了遏制通脹不得不增長，那么現在回落以后，政府的態度更加是先保增長，我們現在認為是保增長的一個實時機，周四的晚上出臺了單邊印花稅，鼓勵國企在二級市場爭取，這個措施都是只是一個開頭，也就是說政策已經形成了，往后預測的話，我們覺得對經濟和對股市來說都是正面向上的，也就是說政策的風險，我們覺得應該說是基本消除了，所以政策的這種趨向明朗化，我們覺得極大的增強了的信息，它基本上是封殺了，或者是由于情緒驅動的超跌部分，應該把這個彌補掉，這個代表信息缺失的部分。