在安信證券基金分析師任瞳看來，停牌期間重倉股的比例或許會出現被動上升，因為基金受到市場不好、回報率下降的影響或會出現一定的贖回，從而被動提升停牌股在基金資產中所占比重，因此，停牌股復牌后的走勢和基金的策略更會直接與基金凈值未來的表現相關。

　　“雙門”大增流動性風險

　　值得基金投資者注意的是，上市公司“停牌門”并不僅僅直接影響基金凈值的起落，更會進一步帶來基金的流動性風險。

　　今年8月以來，股票市場成交接連出現地量水平，在市場流動性不足和贖回壓力持續存在的情況下，大資金運作困難，偏股基金的流動性風險正在加大。

　　一位不愿透露姓名的基金分析師告訴記者，基礎市場成交不活躍使基金承受了較為顯著的沖擊成本，這給基金正常的調倉換股造成了極大影響。

　　在她看來，雖然當前基金普遍存在流動性風險，但程度存在較大不同，倉位較低、規模適中、持股偏向藍籌的基金流動性風險相對較小，而規模過大、倉位較高和深陷“停牌門”的基金面臨的流動性風險較大。

　　她向記者強調，長期停牌并復牌后補跌帶來的制度性風險似乎無法回避。

　　“遭遇這種情況，意味著基金管理人在資產的流動性控制方面，確實有不可推卸的責任。”

　　這位分析師指出，一些基金在流動性控制方面還存在另一個失誤：大量參與定向增發。

　　她分析說，前兩年的牛市行情促使基金無視發行市盈率的高低，大量參與上市公司的定向增發，由于定向增發涉及一年封閉期，使得基金在之后股市的大跌中無法賣出來規避風險。

　　“于是基金投資者發現，去年積極參與上市公司定向增發的基金，在經過限售期后，都已經被深度套牢。”

　　記者注意到，8月18日，天音控股定向增發的股份結束了一年的鎖定期，但當天的市價僅是一年前增發價的21.67%。

　　有數據表明，3家基金公司旗下的5只基金在天音控股定向增發上凈虧損額達到了3.18億元，深套程度令人震驚。此外還有中航地產、宗申動力、新湖中寶等在2007年9月和10月間定向增發的股票，以目前的股票價格看也讓參與的基金損失慘重。

　　上述基金分析師告訴記者，和普通股票投資行為不同，基金參與上市公司定向增發一般都有12個月鎖定期，所以基金參與定向增發一般被看做是長線投資。在她看來，基金在定向增發上的連連失敗，會使投資者更加懷疑基金的投資能力。

　　興業證券分析師徐幸福認為，基金參與上市公司定向增發，從2007年的投資策略來說，并沒有太大問題。

　　“2007年10月以前的市場走勢和預期還是很好，公司的估值水平和未來業績也還有上漲空間，可以說當時參與定向增發是一個較好的投資方案，加上當時的牛市也讓基金在定向增發上的投資存在一些非理性的成分，加大了基金看不清楚未來的因素。但是，不管怎么說，陷入現階段的‘增發門’陷阱，依然表明專業投資者在投資方向的把握和投資能力的高低方面，還存在不少問題。”