主持人權(quán)靜

　　但是具體基金能選出哪些大家也不是特別清楚，你要不結(jié)合核心、衛(wèi)星的方法給我們推出具體的類型和具體好業(yè)績(jī)的基金？

　　張劍輝

　　核心就是剛才我們提到，核心的基金組合是以穩(wěn)健型的基金產(chǎn)品，我們對(duì)穩(wěn)健型基金產(chǎn)品的判斷大家可以從兩個(gè)角度，我們也是從這兩個(gè)角度進(jìn)行判斷。第一，從產(chǎn)品和管理人的能力角度，它通過(guò)長(zhǎng)期的歷史操作，顯示出穩(wěn)健型的操作風(fēng)格，也表現(xiàn)出長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)。國(guó)金因?yàn)樵谛吕说钠脚_(tái)上都可以看到，我們對(duì)它們的評(píng)價(jià)，綜合三方面評(píng)價(jià)，選出歷史長(zhǎng)期表現(xiàn)出穩(wěn)健的操作能力，同時(shí)業(yè)績(jī)也是比較穩(wěn)健的產(chǎn)品。比如股票型開放型基金像華夏成長(zhǎng)、上投α、工人價(jià)值、興業(yè)全球。混合型基金比如像華夏紅利、博時(shí)平衡、易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)、中銀中國(guó)、華寶興業(yè)，我們是從產(chǎn)品和管理人投資管理能力來(lái)說(shuō)，它的操作風(fēng)格角度表現(xiàn)出長(zhǎng)期的一個(gè)穩(wěn)定性。這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的把握，因?yàn)楣芾砣四芰�可以在自己的能力范圍之�?nèi)隨時(shí)去靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。

　　從相對(duì)一個(gè)凈態(tài)的角度來(lái)說(shuō)，剛才從人為的能力，從基金的一個(gè)投資標(biāo)的角度來(lái)說(shuō)，幾次提到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹，這是下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幾大制約因素。比如從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)說(shuō)，在這種壓力下，其實(shí)消費(fèi)服務(wù)行業(yè)，因?yàn)橐恢北憩F(xiàn)是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，尤其是在這種市場(chǎng)不確定性比較大的情況下，這類產(chǎn)品會(huì)更受到關(guān)注，比如像富國(guó)天益、華寶興業(yè)等這些基金。另外國(guó)內(nèi)政府主導(dǎo)的行業(yè)投資的板塊，在緊縮或者是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中，可能受到的影響會(huì)很小，這種類型的基金比如說(shuō)南方的積極配置、富國(guó)天匯這些基金。另外通脹情況下，尤其是能源價(jià)格高企的情況下，投資一些具有成本的一個(gè)轉(zhuǎn)嫁優(yōu)勢(shì)比如新能源，具有能源題材優(yōu)勢(shì)，可能受益或者是沖擊比較小，投資這些行業(yè)板塊的基金我們預(yù)計(jì)它的表現(xiàn)也是趨于穩(wěn)定的，比如像華夏成長(zhǎng)、嘉實(shí)穩(wěn)健、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)、交銀施羅德穩(wěn)健。

　　主持人權(quán)靜

　　剛才你說(shuō)的這些都是你說(shuō)的核心、衛(wèi)星組合當(dāng)中核心的部分。衛(wèi)星這一塊呢？

　　張劍輝

　　衛(wèi)星資產(chǎn)我們是根據(jù)市場(chǎng)的一個(gè)特征，這種市場(chǎng)特征實(shí)際上上半年也得到了一定的體現(xiàn)。雖然股指上半年是一個(gè)持續(xù)下跌，但是其中也不乏階段性的機(jī)會(huì)。隨著估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放，市場(chǎng)下跌的空間已經(jīng)不大，維持振蕩，階段性的機(jī)會(huì)可能比上半年更為突出。另外，上半年一直表現(xiàn)出來(lái)的特征，在市場(chǎng)整個(gè)處在預(yù)期相對(duì)不明朗的情況下，其實(shí)行業(yè)和板塊之間的切換輪動(dòng)是相當(dāng)快。我們對(duì)衛(wèi)星組合中的基金主要把握對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)大、板塊輪動(dòng)快的兩個(gè)特征，選擇適合這兩個(gè)特征的基金。

　　第一，我們關(guān)注一個(gè)角度是中小型的基金，從它的整個(gè)資產(chǎn)管理規(guī)模來(lái)說(shuō)，啊船小好掉頭。其實(shí)我們對(duì)大型基金和中小型基金過(guò)往的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，其實(shí)整體之間差異并不大。但是在市場(chǎng)下跌或者是振蕩過(guò)程中，中小型基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)就會(huì)表現(xiàn)出來(lái)。

　　主持人權(quán)靜

　　很靈活。

　　張劍輝

　　對(duì)。所以，對(duì)中小型尤其是管理人操作能力比較強(qiáng)的中小型基金，我們作為衛(wèi)星資產(chǎn)的重要一部分。比如像華寶興業(yè)、寶鋼消費(fèi)品、華安的保利配置等這些基金。

　　第二，管理人操作角度。有些管理人在操作的角度擅長(zhǎng)做一些擇時(shí)操作，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏把握比較好。另外，也會(huì)關(guān)注市場(chǎng)交易性的機(jī)會(huì)，對(duì)板塊的輪動(dòng)交易性機(jī)會(huì)也比較關(guān)注。我們根據(jù)對(duì)基金的擇時(shí)能力和基金經(jīng)理的對(duì)板塊輪動(dòng)的把握情況也做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，通過(guò)這種情況可以看到擇時(shí)能力比較強(qiáng)的股票型合型基金比如像興業(yè)趨勢(shì)，對(duì)交易性機(jī)會(huì)把握比較好比如核心成長(zhǎng)、華夏成長(zhǎng)，加上之前提到的中小型基金，我們是作為衛(wèi)星組合的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

　　主持人權(quán)靜

　　不知道網(wǎng)友聽(tīng)著有沒(méi)有暈，我是聽(tīng)著比較暈，聽(tīng)上去核心衛(wèi)星比較明確，但是300多只基金選擇還是比較困難的。

　　我們之前也總聽(tīng)說(shuō)基金還是要長(zhǎng)期投資，你買了以后不要來(lái)回倒騰放著不動(dòng)。但是在市場(chǎng)這么下跌的情況下，很多基民朋友發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)現(xiàn)象，他們買的有些基金就是瘟雞，漲的時(shí)候怎么都不漲，但是跌的時(shí)候特別快。您剛才給我們講了靈活操作的方法適合那些水平比較高的投資者，對(duì)于水平比較低的投資者就是買那兒不動(dòng)。但是有一類這個(gè)基金真的不行，就不能窩著不動(dòng)。你如果是買了哪幾類基金千萬(wàn)不要長(zhǎng)期拿著不動(dòng)，一定要趕緊賣掉。

　　張劍輝

　　大家在選基金的時(shí)候，為什么提倡長(zhǎng)期投資，其實(shí)長(zhǎng)期和短期之間，可能存在著似是而非的東西，很多東西短期看是對(duì)的，長(zhǎng)期看是錯(cuò)的，長(zhǎng)期看是對(duì)的，短期看是錯(cuò)的。但是短期因素因?yàn)樘N(yùn)含著博弈包括市場(chǎng)各個(gè)方面的影響，對(duì)于過(guò)長(zhǎng)的判斷比你判斷結(jié)果更難。因?yàn)槟慵纫�判斷結(jié)果，又要判斷過(guò)程，這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。尤其是對(duì)于很多網(wǎng)友或者是個(gè)人投資者，其實(shí)他對(duì)短期的把握是很難的。

　　主持人權(quán)靜

　　我想問(wèn)的意思是，如果說(shuō)我們很多網(wǎng)友分不清你說(shuō)的那些核心、衛(wèi)星，這個(gè)配置、那個(gè)組合，結(jié)合這個(gè)情況，結(jié)合那個(gè)情況，他可能就只有一種投資策略，就是我買了之后就相信它，就放著不動(dòng)。但是你有沒(méi)有一些特別不好的行業(yè)或者是特別不好的基金，那一類的告訴我們投資人這種情況下，你遇到這樣基金的時(shí)候就不能買著不動(dòng)，一定要趕緊把它出掉，有沒(méi)有這樣子？

　　張劍輝

　　大家在買基金的時(shí)候，大家都有一個(gè)自己對(duì)預(yù)期收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，因?yàn)槊總�(gè)人對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的定義是不一樣的。比如市場(chǎng)各種風(fēng)險(xiǎn)取向的投資者，比如有人喜歡做權(quán)證投資，有人甚至比如做期貨投資，有人去做股票投資，有人選擇做基金，有人甚至只選擇債券基金。對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)，大家的定義是不一樣的。我們倡導(dǎo)大家更多做長(zhǎng)期投資的同時(shí)，其實(shí)我們要回過(guò)頭來(lái)是長(zhǎng)期地做基金的投資，但是對(duì)你所投資的基金，我們建議比如說(shuō)三個(gè)月或者是半年，需要對(duì)它做一個(gè)重新的考核。對(duì)于它的一個(gè)業(yè)績(jī)，另外，我買了這個(gè)基金是不是在我能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的范圍之內(nèi)。其實(shí)在本輪下跌之前，很多人對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力可能沒(méi)有一個(gè)明確的判斷，其實(shí)在這些基金里，大家投資的角度是更多立足于未來(lái)。比如說(shuō)得通俗一點(diǎn)，吃得好和睡得著之間你是要做一個(gè)選擇。你要通過(guò)自己的一個(gè)判斷，你選擇一些比如說(shuō)超過(guò)你風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，是不建議大家繼續(xù)持有的。

　　主持人權(quán)靜

　　劍輝在跟我繞著，是不是不想說(shuō)哪類基金真的不行，短期看不出來(lái)。我想問(wèn)的是哪類基金你們肯定是不建議投資者長(zhǎng)期拿著的，有沒(méi)有這樣的？

　　張劍輝

　　其實(shí)你可以跟蹤我們的策略，我們都是結(jié)合基金的投資管理能力，同時(shí)結(jié)合于市場(chǎng)，我們通過(guò)我們的研究來(lái)優(yōu)選一些在一段時(shí)期之內(nèi)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。其實(shí)每一類產(chǎn)品，舉個(gè)典型的例子，比如指數(shù)型基金，它在市場(chǎng)上漲的時(shí)候就具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，可能在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，它因?yàn)閭}(cāng)位包括投資靈活度，因?yàn)樗�是被�?dòng)跟蹤指數(shù)，在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中可能處在一個(gè)相對(duì)的劣勢(shì)。

　　主持人權(quán)靜

　　也就是你并不是說(shuō)哪些基金不好就不推薦它，而是不同的情況下各類基金有不同的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，而且也是結(jié)合每個(gè)投資人自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以也不能一概而論。

　　張劍輝

　　對(duì)。

　　主持人權(quán)靜

　　我們就進(jìn)入下一個(gè)話題。我知道國(guó)金證券還推出了一個(gè)私募基金的評(píng)級(jí)的體系，這在市場(chǎng)上也是一個(gè)創(chuàng)新。相關(guān)的情況給我們介紹一下。

　　張劍輝

　　私募的評(píng)級(jí)我們?nèi)ツ晗掳肽昃烷_始關(guān)注，新浪也是獨(dú)家私募基金評(píng)級(jí)的發(fā)布平臺(tái)，去年下半年我們看到私募有一個(gè)發(fā)展的趨勢(shì)，我們較早介入。但是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于剛剛起步，我們做這個(gè)研究的時(shí)候，無(wú)論是從產(chǎn)品的數(shù)量包括我們可研究的歷史、業(yè)績(jī)、時(shí)間其實(shí)都是很有限制的。比如當(dāng)時(shí)我們推出第一期私募基金產(chǎn)品評(píng)級(jí)的時(shí)候，這個(gè)里邊參與們?cè)u(píng)價(jià)有半年參加評(píng)級(jí)的產(chǎn)品只有18只，經(jīng)過(guò)一年的快速發(fā)展，私募基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)大家也有目共睹的。到現(xiàn)在我們對(duì)私募評(píng)級(jí)做了一個(gè)改進(jìn)以后，其實(shí)現(xiàn)在半年期評(píng)價(jià)的產(chǎn)品，單單來(lái)說(shuō)證券投資類的私募基金，現(xiàn)在就有72只，也就是基本上市場(chǎng)規(guī)模比當(dāng)時(shí)要擴(kuò)張了近4倍。

　　這種情況下，我們當(dāng)時(shí)一年前推出這個(gè)私募評(píng)級(jí)的時(shí)候，更多的是讓投資者或者是讓市場(chǎng)了解市場(chǎng)上有哪些私募，私募到底是什么樣子。其實(shí)私募在通過(guò)它與信托、銀行合作的情況下，其實(shí)不是大家可能說(shuō)有些時(shí)候傳統(tǒng)認(rèn)為腦子里理解的含義，是私底下的交易。通過(guò)我們的評(píng)價(jià)，把私募的業(yè)績(jī)更好地呈現(xiàn)在投資者的面前，這是我們一年前做這項(xiàng)工作最主要的一個(gè)目的。一年后私募的市場(chǎng)越來(lái)越受到大家的關(guān)注，行業(yè)發(fā)展速度也非常快。我們現(xiàn)在做了一個(gè)評(píng)級(jí)的調(diào)整，主要是針對(duì)市場(chǎng)情況，比如評(píng)價(jià)期限我們最短期調(diào)整為半年。另外，評(píng)價(jià)的樣本我們也做了細(xì)分，比如證券投資類私募基金我們單獨(dú)做評(píng)級(jí)。

　　第三類，因?yàn)閷?duì)私募當(dāng)中最重要的是管理人的投資管理能力，我們根據(jù)這個(gè)對(duì)管理人投資能力的評(píng)價(jià)中做了進(jìn)一步的細(xì)化，產(chǎn)品評(píng)級(jí)，就是私募基金的評(píng)級(jí)是以投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益為導(dǎo)向，我來(lái)考察在現(xiàn)有的產(chǎn)品中通過(guò)評(píng)價(jià)，你作為一個(gè)投資者參與里邊能夠得到什么樣的收益，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是什么樣。通過(guò)這里大家比較，幫助大家選擇合適的私募去投資。

　　管理人評(píng)價(jià)中，我們來(lái)考核的是這個(gè)管理人投資管理這些資產(chǎn)他帶來(lái)什么樣的收益，承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@兩個(gè)之間是有區(qū)別的，因?yàn)楹芏嗨侥紭I(yè)績(jī)報(bào)酬占很大一部分，還有一部分私募，券商理財(cái)?shù)臉I(yè)績(jī)報(bào)酬有很大差異，有的30%，有的10%，有的甚至不提業(yè)績(jī)報(bào)酬。如果剔除業(yè)績(jī)報(bào)酬來(lái)考核，對(duì)管理人來(lái)講是不公平的。

　　另外，在管理人評(píng)價(jià)中我們是增加了對(duì)管理人歷史的一些操作業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，這個(gè)管理人管理的產(chǎn)品可能已經(jīng)結(jié)束了，但是他的歷史操作痕跡是留在那里，我們同樣納入到管理人的評(píng)價(jià)，更好、更全面地考核管理人的業(yè)績(jī)。

　　主持人權(quán)靜

　　其實(shí)里面就有一個(gè)特別好奇的地方，為什么我們把這些基金叫私募基金，就是因?yàn)樗�不像公募基金很多信息都是完全公開。像這些私募的信息你們是從哪里拿到的？

　　張劍輝

　　從私募和公募的嚴(yán)格區(qū)分來(lái)說(shuō)應(yīng)該是從它的發(fā)行募集方式，公募基金完全是公開募集的，在私募的大范圍內(nèi)是非公開，向定向的一些客戶進(jìn)行募集的。

　　主持人權(quán)靜

　　還是有一些公開的數(shù)據(jù)。

　　張劍輝

　　對(duì)，還是有一些公開的數(shù)據(jù)。我們從資料的獲得上，一個(gè)是公開數(shù)據(jù)現(xiàn)在占主要部分，因?yàn)楸热缤ㄟ^(guò)一些信托公司包括私募管理人自己的網(wǎng)站，可已獲得這些公開的數(shù)據(jù)。另外有一些數(shù)據(jù)就是，因?yàn)樗�做證券交易，通過(guò)交易所或者是證券公司，都會(huì)有他的一個(gè)交易記錄包括資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)。在這種情況下，我們對(duì)他的信息進(jìn)行有效性評(píng)估之后也是可以做評(píng)價(jià)的。

　　主持人權(quán)靜

　　最后，對(duì)這樣一個(gè)私募的評(píng)價(jià)體系投資人怎么運(yùn)用它？因?yàn)樗�畢竟也是一個(gè)新鮮事物。

　　張劍輝

　　和一年前不同，一年前我們推出這個(gè)評(píng)級(jí)可能讓大家更多了解私募，一年后私募的規(guī)模和運(yùn)作時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，評(píng)級(jí)可以幫助大家選擇一些私募。選擇的過(guò)程中可以幫助評(píng)級(jí)的結(jié)果，包括過(guò)去半年、過(guò)去一年、過(guò)去兩年的情況。私募是向定向客戶進(jìn)行募集，投資人要認(rèn)可的是這個(gè)管理人的理念和需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度，要求可能是從絕對(duì)收益的角度。所以，對(duì)私募評(píng)擊，我們?cè)趨⒖及肽辍⒁荒辍�兩年的結(jié)果同時(shí)，還是建議大家更傾向于長(zhǎng)期，比如參考一年、兩年的結(jié)果。另外，評(píng)級(jí)里面包括收益的指標(biāo)，同樣包括風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。大家可以通過(guò)這個(gè)評(píng)級(jí)一定程度上讀出這個(gè)管理人的操作是不是反映了他當(dāng)初向投資者介紹的理念跟風(fēng)格，我們相當(dāng)于做一個(gè)檢驗(yàn)。買了這些私募的人是一個(gè)檢驗(yàn)。選擇私募的投資者，也可以通過(guò)第三方的角度進(jìn)行一個(gè)驗(yàn)證，我要選擇哪種風(fēng)格。比如一個(gè)私募可能是一個(gè)完全高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，另外可能是相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，通過(guò)評(píng)級(jí)可以把他的特征進(jìn)行區(qū)分。通過(guò)評(píng)級(jí)，建議大家注重長(zhǎng)期。另外，注重對(duì)管理人風(fēng)格、理念的一個(gè)體現(xiàn)。

　　主持人權(quán)靜

　　今天非常感謝張劍輝做客我們新浪財(cái)經(jīng)會(huì)客廳，給我們帶來(lái)關(guān)于基金二季報(bào)的解釋和分析，同時(shí)也給我們推薦了一下后半年基金有哪些投資的方法和投資的品種。最后頁(yè)提了提私募基金這個(gè)新的體系作為一個(gè)投資的工具給大家。

　　其實(shí)45分鐘的時(shí)間還是很短，可能今天很多話張劍輝還沒(méi)有來(lái)得及說(shuō)，但是沒(méi)關(guān)系，國(guó)金證券跟新浪網(wǎng)是很好的合作伙伴，國(guó)金的很多信息在新浪財(cái)經(jīng)的基金頻道和財(cái)經(jīng)的首頁(yè)都看得到，大家如果需要相關(guān)的信息，還可以到我們的網(wǎng)站看。

　　今天再次感謝劍輝給我們帶來(lái)的精彩講解。謝謝！

　　張劍輝

　　謝謝。

　　(聊天結(jié)束)