現在再談談全球新興市場的情況，這張PPT是一個新興市場的圖片，可以分兩個階段來看，第一個階段從90年后期到03年，這一段時間，新興市場的表現非常的不好，新興市場它有很多的危機，從03年以后情況就好多了，牛市非常的活躍，從投影片你可以看到它不斷的上揚。但是，在這個牛市期間里，你會發現他賣的時候也非常快，在賣空的時候，因為美國的資本市場出現問題，不管是利息、信貸緊縮。最近賣空，我們恢復是在什么時期呢？這是非常的復雜。是它是關于美國信貸緊縮，他們有很多銀行出現了問題，但是更重要的是，通貨膨脹在新興市場不斷的上揚，這個是這個市場所擔心的，中國在這個新興市場里面是算龍頭老大的，大家擔心金融貨幣的政策會影響它整個國家的成長，這個成長會影響整個新興市場。但是我覺得都已經考慮中國通貨膨脹的問題，我覺得中國的通貨膨脹對下半年影響不大，對我們油價的期待，如果可以穩定的話，大家就不會擔心，它就會回到原來牛市的現象。

　　現在跟大家稍微談一談經濟成長的現象，現在25個國家都是屬于ICI世界的指標里，根據JP摩根的比例是占27%，全球的經濟GDP。新興市場經濟體不斷成長，它有大的經濟規模，它的成長速度超過開發市場的4倍之多，它可以算是全球經濟的驅動力。如果脫鉤的話，意味著什么？新興的市場可以繼續的成長，即使美國的經濟下滑，這個脫鉤現象很有意思，它成長非常快，現在我們自己產生通貨膨脹的問題，到今年下半年通貨膨脹會互相影響的。

　　我給大家做了報告之后，大家應該是非常樂觀的，我們對于中國人民幣升值有一個看法，在目前人民幣升值，它是帶動貨幣的增長，人民幣在新興市場扮演的角色有著非常重要的力量，其他國家跟中國的競爭，特別是出口的市場，中國的制造業出口非常的厲害。現在對很多新興市場來講，中國是一個很好的出口對象，所以強勢的人民幣也會使他們國家的幣種升值。

　　中央銀行很不容易能夠控制或者是避免貨幣的增長，因為中央銀行把利息下降，利息在美國，或者是在市場，就會使得整個資金流入這個新興的市場，這樣使它的匯率提高了，也使得國家自己內部的流量增加，特別是在中國，使得外幣存款高，對新興的市場來講也是共同的現象，使得這個國家有很好的彈性。

　　這張PPT值得我們反思，在資本市場里面有一個很大的危機，現在美國也是出現了一個很大的危機，當年有一個危機在資本市場發現的時候，出現的時候，也失去了老百姓對這個市場的信心。這個市場資本就會流失，流失到哪里去了呢？因為他認為當地這個地方是非常的不好，資本市場條件不足，資金往哪里流入呢？他會流入其他的市場。如果你有金融危機，中央銀行馬上就作出快速的反映，但是中央銀行的反映有的是非常劇烈，流動性快速的投入到英國、歐洲、美國的金融市場，影響非常大，那么在美國的利息下跌，從5.25%到現在降到2%，可以說有3%的降息，是非常大的降息。

　　對于金融的改變或者是資金的流出，會影響到世界各個資本市場上揚，或者是膨脹，這些資金就流入新興的市場，或者是新興市場的房地產。為什么要提到98年反思呢？就是說98年發生了什么事情。在97、98年的時候，在此之前，經濟非常的蓬勃，500強公司，藍色線不斷上揚，到98年第三季度的時候，500強的公司才開始反映，對亞洲新興市場的反映，因為這個時候韓國和俄羅斯要全部破產了，不能還債，只要有一個對沖基金出現問題的話，美國中央銀行馬上把利息進行0.75%的調整。對新興市場的問題發現不會影響到美國經濟的成長，市場又開始再一次的上揚，不過是6個月就恢復了，之所以上揚的原因是，這些資本又從新興市場流入到美國的資本市場。到了08年，資金從美國信貸市場流出去了，325點的利息下降，我相信在全世界會產生泡沫的現象，我也相信在新興市場基本面還是很好的。

　　美國快速的調整可以說是從來沒有發生過的，就是為什么美國的經濟到現在還是上升的。美國的經濟要比以前好，在1977年的時候他們衰退過，特別是他們的財務，其實今天的財務要比那個時候好多了，美國現在的資本已經進入到一個衰退或者是消退的情況。

　　這張PPT看看每個市場的單位反映，你要從長期的來看，你要長期的來操作，新興市場的科技股、金融股，特別是銀行這一塊，在新興市場非常重要，我們認為，你會發現它長期的成長是非常的活躍，會認為他們的股票可能是因為它和全球掛鉤的關系它的潛力非常強。常常有人提醒我說，因為有調整，調整下滑的時候，買資產是最不好的，這個其實是不對的，其實它早已經恢復消化了，我們要往前看，資本市場通常都是收益盈利調整6個月，當市盈率調整以后，你就可以開始購買，因為它都是根據整個市場做預期的，市場早已經消化了這些信息，對于我來講，在這個時刻是建立你整個投資組合最好的時機。

　　回到我的結論，我們對新興市場看好，我覺得它的資產很好，我們已經考慮過它的經濟會緩慢發展，下半年的通貨膨脹我們也考慮到了，最重要的因素就是油價，我們認為油價是會下滑的，因為它對整個市場的需求做了一個降低的反映。另外，我們也相信在新興市場資本會非常的活躍，特別大家關注的就是亞太地區的資產。因為他們會從資產投資做一個轉型。我鼓勵大家，此時此刻是最好的定位，特別是08年下半年的時候，這是一個關鍵點，新興市場成長速度還是非常快。如果現在大家有什么問題的話，可以請大家提問，或者是通過電子郵件的方式把問題發給我。謝謝大家。