我們看到通貨膨脹非常的敏感，我們說它是反映出經濟活躍的增長，但是到了一個轉折點，中央銀行經濟學家都開始談資產投資者懼怕、擔心了，利息繼續的提高它才會自我調整，圖片左上角就反映出這個現象。

　　大家也談論很多補助的問題，在補貼油價的問題，不錯，在很多的新興市場的國家里面，它的油價都是比其他的國際市場的價格要低，我們就做了一個調查，看柴油和汽油在新興市場和全球或者是新加坡的價格，也和其他美國的一些消費者油的價格做了一個比較，這個比較意味著什么呢？如果中國的油價是上升，跟新加坡相比，那可能要增加18%才可以到新加坡的水平。柴油的水平如果要增加到新加坡煉油廠就是有70%的上揚。這個故事可說在其他國家都有同樣的現象，新興市場雖然有生產石油，其他大的經濟體系人口非常多，包括印度，他們的油價大概是超過了新加坡33%，柴油政府做了一個補貼，大概有20%低于新加坡煉油廠的柴油價格。我們期待將來發生什么現象呢？你會發現中國、印度會控制的不錯，你會看到自由化，特別是油價由市場操作來決定它的價格。那么它的通貨膨脹還會稍微高一點，但是高的現象其實是好的，這樣會改變了價格扭曲政府補助的一些問題，油價會產生這樣一個正面的壓力。

　　另外在新興的市場消費石油者他并沒有付整個油價，但是調整之后他不可以自由調整，他必須要付一個市場價格。大家記得在新興市場，通常它付油價，特別是柴油跟石油因為它稅高的緣故，它可能一刀切，這時形成一個扭曲的價格。

　　剛才提到了，到底我們在座的應該避免哪些持股？我們要看一下貨幣的表現，發現央行對整個經濟情況的評估，另外我們也看看經常賬戶和百分率做一個比較，這些經濟體體系如果有一個強勢貨幣，這是非常的重要，因為特別是在通貨膨脹政策制定者有一個彈性，他可以用比較強勢的貨幣管理它的通貨膨脹，那么很多新興市場都有這個特征，我們也了解到土耳其、印度、韓國，還有南非，我覺得他增股銷售，能夠把煤變成油這是非常好的現象。所以我覺得新興市場經濟體制是相當的不錯，都能夠處理消化這些通貨膨脹的問題。但是，有些經濟國家要特別的關心的是，談到貨幣升值的重要性，傳統的觀念在新興市場，他們成長的非常快，而且是透過出口，所以貨幣如果是弱勢的話非常的好，但是現在新興市場國內的消費特別強勢，投資也是上揚的，這樣就需要貨幣比人均貨幣高，如果貨幣高的話，你就可以買進無論是鋼鐵、石油等的時候，這樣對你的進口有幫助，使你的經濟更健康。

　　我們再分析一些其他的幾個點，現在一個正常化——通貨膨脹，在這個世紀開始的通貨膨脹你還記得嗎，當時在中國有一個緊縮的情況，在其他新興國家也有緊縮的情況。在正常化的通貨膨脹是正常的，現在變成一個超通貨膨脹，大家現在最緊張的是什么？我覺得這是不需要擔心的，這是一個正常的通貨膨脹。但是大家應該關注的是，現在的環境不錯的，特別是資產的分配，這個新的市場他在買些什么？就要考慮到它的通貨膨脹，它的貨幣的政策會不會有變化，它整個供市是非常好的，你如何在新興市場定位，這是一個正常的服務。這跟我們過去的經驗不太一樣，特別是03年以后，那個時候我們出現了很多落差，那個時候通貨膨脹不大，現在回到一個很好環境的市場，大家不應該太擔心的。

　　資本市場就不會太擔心通貨膨脹的問題，這張表格反映出來GDP的期待，大家同意的看法，在過去三個月是有下滑，不好變壞了，經濟學家就把他們的看法降低了，他的期待值也下降了，所以將來經濟環境的下滑變壞都在資本市場估計里面反映出來，現在再看看從收益表可以看出來，它的股指下降，正在開發的市場都有一個估價。還有一些國家在升值，他有很高的商品價格，他們就做了一些重新的估價和修正。

　　目前，我們最喜歡的是貿易，主要都是相信能源交易，大家都非常的同意這個趨勢非常好，其他動力的貿易并不是非常的強勢。從PPT可以看出，特別是新興市場的基金定位，這個反映出來增持股包括巴西、俄羅斯跟馬來西亞，臺灣和中國大陸也都是持股擅長的。我們的顧客群看見一個情況是比較緩和的資金流入，所以并沒有什么壓力，并不需要馬上賣資產。在目前牛市的商品市場，我們也期待從商品轉移到北亞、亞洲，相對來說這些市場是成長非常快，我的偏見是，在今年下半年，在新興市場里面，市場盡量在亞洲能夠建立更多減少在巴西和俄羅斯的投資，持股要降低。那么大家對于巴西也不是看好。現在油價是上揚非常快，黑線的曲線不斷的上升，一直到了最近08年5月，工業的金屬大概已經下降了，還有農業的市場也下降了，這都是牛市，牛市遲早都會下滑的，因為它總是會生產過量，因為很多人都進入到了石油產業，他也有可能是金屬專業的，也包括美國的信貸、資產的轉型等等。當轉型到了轉折點的時候，它就會急速的下滑，對于進口石油國家的好事情，特別是亞洲國家進口石油非常多。

　　現在有一個期待，大眾商品，我的看法非常的簡單，如果你有現在購買資產價格當然會上升，不管它有沒有期貨市場。大家應該看到PPT右邊上面的投影片，這個圖表是反映出藍色是大眾商品的資金流入，這是今年的情況，它成長非常快，這樣就影響其他的商品價格。同時，你再看看右下角紅顏色的曲線，這是巴西的一個石油公司，跟今天的思科公司，所以是在十年前泡沫破掉的時候做的一個比較。