主持人權(quán)靜：

　　你剛才說的前三類是資源優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)效率優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)。

　　李源海：

　　還有一個(gè)核心技術(shù)，因?yàn)槿绻�企業(yè)沒有核心技術(shù)利潤是無法維持的。為什么中國到現(xiàn)在為止還是一個(gè)加工大國，不是制造業(yè)大國，真正制造業(yè)大國是美國，因?yàn)樗�有核心技術(shù)，有制造業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，中國沒有。所以，我們投資要有核心技術(shù)。

　　最后一個(gè)是管理優(yōu)勢(shì)，到目前為止盡管中國出了一批很優(yōu)秀的企業(yè)家，但是還不夠，因?yàn)橹袊�要成為世界�?qiáng)國，我們要搶奪別人的市場(chǎng)，跟別的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，我們要提升我們的管理優(yōu)勢(shì)。管理怎么體現(xiàn)？是不是有誠信，有沒有戰(zhàn)略眼光，要做到這幾點(diǎn)。

　　這是我們的五大優(yōu)勢(shì)，全部細(xì)分，也是切實(shí)可行的，不是拍腦袋想的東西，是我們投資經(jīng)過四年以來總結(jié)出來，細(xì)分化的東西。所以就形成了新的基金產(chǎn)品。

　　主持人權(quán)靜：

　　所以，申萬巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)股票型基金是完全貫徹了你剛才說的五大基金的理念。

　　李源海：

　　基金的名稱就是選股方法。

　　主持人權(quán)靜：

　　這個(gè)方法好不好，其實(shí)還是需要業(yè)績說話。之前看到資料，李源海先生之前管理的申萬巴黎勝利強(qiáng)化配置這個(gè)基金，08年一季度跌幅是在同類基金里最低的，也是得益于優(yōu)勢(shì)型的選股方法嗎？

　　李源海：

　　作為基金本身業(yè)績選股方法只是選股的一個(gè)方法，作為基金是三塊決定超過別人，一個(gè)是市場(chǎng)配置。第二，行業(yè)選擇。第三，個(gè)股標(biāo)準(zhǔn)。我們的基金跌幅之所以比別人少，主要來源于兩塊，一個(gè)是資源配置和行業(yè)選擇。在今年市場(chǎng)不確定下，最主要兩塊收益。因?yàn)閭�(gè)股我們是一直沒變過的，每個(gè)人都可以按照這個(gè)方法學(xué)習(xí)，但是能不能做到，能不能做到堅(jiān)持就很難。資產(chǎn)選擇和行業(yè)配置，我們從去年9月份以后就認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)三大基礎(chǔ)，一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長。第二，上市公司業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期。第三，資金充沛在08年可能出現(xiàn)一些問題，可能難以維系。我們當(dāng)時(shí)就在9月下旬降低了很多倉位。再就是行業(yè)方面，我們看到美國和日本70年代的行業(yè)表現(xiàn)，高油價(jià)、高通貨膨脹的表現(xiàn)，我們就回避了中游，回避了生產(chǎn)型制造業(yè)這一塊，主要是上游資源和下游消費(fèi)這一塊進(jìn)行了配置，這樣整個(gè)板塊下跌幅度比較少，取得了基金的收益情況。所以，做投資一定要比別人看得更遠(yuǎn)、更有前瞻性。堅(jiān)持我們的選股方法，選股方法從個(gè)股來看，也是一直以來我們成功的一個(gè)方法，也是帶來最大持續(xù)回報(bào)的方法。

　　主持人權(quán)靜：

　　我們看到申萬巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這只新的基金從6月2號(hào)已經(jīng)開始賣了，這只新的基金在建倉的過程中，您要遵循什么樣的建倉思路呢？

　　李源海：

　　我們建倉也沒有什么特別的東西，我們就是始終按照我們的方法來做。一個(gè)是它的投資價(jià)值有沒有吸引你。第二，這個(gè)行業(yè)趨勢(shì)好不好，還是按照趨勢(shì)做。我們希望這個(gè)市場(chǎng)在振蕩的過程中，我們用便宜的價(jià)格買到這些持續(xù)性有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這是我們最大的愿望，也是按照這個(gè)去做。如果它太貴了，我們也不會(huì)考慮。要足夠便宜。另外，要有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才會(huì)進(jìn)入我們的選股范圍。

　　主持人權(quán)靜：

　　這樣的股票好找嗎？

　　李源海：

　　好找，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，并不是短期的，因?yàn)樗�是不斷演變的。我們�(cè)谕顿Y過程中，我們選股的股票庫也有200多只，去年有180多只，足夠我們基金經(jīng)理建倉。

　　主持人權(quán)靜：

　　能不能具體講一下這只新基金您都目前關(guān)注哪些板塊？

　　李源海：

　　目前來講我們主要關(guān)注上游的能源和能源服務(wù)這一塊。第二，下游消費(fèi)服務(wù)。因?yàn)槲覀冎v過資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則就是要持續(xù)、穩(wěn)定增長。消費(fèi)服務(wù)這一塊是能夠持續(xù)穩(wěn)定增長，消費(fèi)這一塊主要包括大消費(fèi)，一個(gè)是食品、飲料、醫(yī)藥、銷售。第三，我們關(guān)注大股東的資產(chǎn)注入和重組。因?yàn)槿ツ旯蓛r(jià)很高，很多央企包括地方企業(yè)都不會(huì)做，我們認(rèn)為今年以來這應(yīng)該是一個(gè)很好的選股方法。

　　主持人權(quán)靜：

　　不過說到資產(chǎn)注入跟重組，很多人都認(rèn)為這是炒概念的，一般基金經(jīng)理看重價(jià)值投資是不會(huì)碰這一類股票的。

　　李源海：

　　我們不是這樣看待。資產(chǎn)注入和重組，因?yàn)槠髽I(yè)來自兩方面，一個(gè)是內(nèi)生型增長，一個(gè)是外延性擴(kuò)張。外延性擴(kuò)張我們并不是說一定要找概念什么的。

　　主持人權(quán)靜：

　　不是說這個(gè)股票在重組之前已經(jīng)危機(jī)重重了，已經(jīng)ST或者是SST了，就借這個(gè)重組來翻身，那一類股票你們不會(huì)碰的。

　　李源海：

　　我們不考慮資產(chǎn)注入和重組的情況下，這個(gè)股票有沒有安全邊際，目前是不是合理的股價(jià)。

　　主持人權(quán)靜：

　　即便不重組這只股票也是有投資價(jià)值，你們才會(huì)買。

　　李源海：

　　至少有沒有業(yè)績支撐。如果考慮這個(gè)以后，有更高的增長空間我才會(huì)買入。如果什么都沒有，垃圾去變鳳凰不行。

　　主持人權(quán)靜：

　　但確實(shí)是有的這一類炒作的股票確實(shí)股價(jià)一下子翻了幾倍。

　　李源海：

　　有，但是我們不參與，資本市場(chǎng)什么神話都有，但是我們只賺有把握的錢，沒有把握的堅(jiān)決不參與。

　　主持人權(quán)靜：

　　重組的這一類在五大優(yōu)勢(shì)里屬于哪一類？

　　李源海：

　　五大優(yōu)勢(shì)我們是分析框架做，即使分析優(yōu)勢(shì)板塊也是按照這五大優(yōu)勢(shì)板塊再選擇，像我們選金牛能源、西山煤電，既行業(yè)趨勢(shì)好，又有資源優(yōu)勢(shì)，又有外部的擴(kuò)張，因?yàn)樗麄兌加写蠊蓶|整合上市和資產(chǎn)注入，都有這樣的承諾，是重合的交集，不是某一個(gè)方面。只是在說投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，用大家通俗易懂表現(xiàn)出來的東西。還有一個(gè)板塊我們也投資過，我們關(guān)注要素改革，包括電價(jià)、油價(jià)的改革，我們也買了一些板塊，但會(huì)考慮安全邊際、安全空間在哪里。

　　主持人權(quán)靜：

　　大概現(xiàn)在建倉關(guān)注的三大類就是能源、消費(fèi)跟重組。

　　李源海：

　　對(duì)。

　　主持人權(quán)靜：

　　還有其它嗎？

　　李源海：

　　還有要素價(jià)格改革。

　　主持人權(quán)靜：

　　很多居民朋友尤其是在07年下半年投資基金的基民朋友，經(jīng)過從6000到3000過山車下來，很多人都虧錢了。現(xiàn)在再發(fā)行新基金就很難說服他們重新識(shí)起對(duì)基金的信心，大家考慮買基金的時(shí)候都會(huì)有顧慮，因?yàn)橹�前的虧錢效率還是有不少負(fù)面的因素。你們現(xiàn)在發(fā)新基金怎么說服大家現(xiàn)在就是一個(gè)好時(shí)機(jī)可以買呢？

　　李源海：

　　是，所以每次遇到我們的投資者包括老的基金持有人，我們是比較痛心的，說實(shí)在話他們很多人都虧錢了。但是去年下半年8、9月份我們提示過風(fēng)險(xiǎn)，但是人的心理是從眾的，對(duì)他們的虧錢表示遺憾。資本市場(chǎng)是看未來，我在過去一段時(shí)間推薦了很多次，也遇到這樣的基民朋友，我們只能建議，你把你手上的基金再重新理一理，哪些基金還是按照我們前面的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)企業(yè)的基金投資風(fēng)格和基金理念是不是一致，跟你的基金性質(zhì)是不是相吻合。如果是短期資金，不管怎么樣，我還是建議還是退出。

　　還有一個(gè)，你的基金經(jīng)理有沒有經(jīng)歷過熊市和牛市考驗(yàn)。

　　主持人權(quán)靜：

　　說到這一點(diǎn)，現(xiàn)在很多基金經(jīng)理都挺年輕的，有80后的基金經(jīng)理，都是牛市起來之后才做的。

　　李源海：

　　我們前面講過，基金經(jīng)理不分年齡大小，都可以做得很優(yōu)秀。關(guān)鍵做投資，你有沒有體現(xiàn)自己的優(yōu)勢(shì)。我跟一些朋友講過，有沒有時(shí)間優(yōu)勢(shì)、分析優(yōu)勢(shì)、操作優(yōu)勢(shì)，這三個(gè)優(yōu)勢(shì)都需要你有足夠的經(jīng)驗(yàn)。

　　主持人權(quán)靜：

　　時(shí)間是無法跨越的一個(gè)步驟，必須要經(jīng)過這么長步驟牛熊交替的磨煉。

　　李源海：

　　對(duì)，牛熊周期一定要經(jīng)歷，不管你是不是天才。另外，看了很多行業(yè)，因?yàn)檫@樣才能避免很多東西。為什么今年我選擇這些行業(yè)？是因?yàn)榻梃b了美國70年代和日本的表現(xiàn)進(jìn)行配置。所以，一定要有國際化的視野，對(duì)行業(yè)清不清楚，否則在市場(chǎng)好的時(shí)候追漲，跌的時(shí)候殺跌。為什么很多基民朋友去年虧錢，就是大部分基民都是04、05、06年沒投資，或者是原來虧了錢清倉不理這個(gè)市場(chǎng)，后來看到別人賺錢，攀比的心理造成的，進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。并不是理性投資。市場(chǎng)分兩種投資者，一種是價(jià)值投資者，一種是趨勢(shì)投資者。去年好的時(shí)候，因?yàn)橛嘘P(guān)連交易，大家都去做趨勢(shì)投資。今年不一樣，大家不看好，趨勢(shì)投資反而不斷地離場(chǎng)，只有價(jià)值投資在堅(jiān)守。正是因?yàn)檫@些人存在，才會(huì)導(dǎo)致有的人獲得超額收益，有的人虧錢。從長期來看，從投資來看，我們的收益率歸根到底來自于企業(yè)的盈利，平均來看就應(yīng)該是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長率，如果你超過這個(gè)收益率一定是別人虧錢，你來賺錢，只能做到這一點(diǎn)，所以一定要戰(zhàn)勝自己的心理，別人恐慌的時(shí)候你再看究竟有沒有投資價(jià)值。所以，我們目前來看，按照我們的分析邏輯和選股模型，我們認(rèn)為現(xiàn)在是有投資價(jià)值的，但一定要保持倉位在里面。保持倉位的形式來看，為了規(guī)避不確定性，可以選擇新基金。

　　這是我們給投資者綜合的建議，我們希望股票的持有人、基民都能獲得持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)自己財(cái)富的穩(wěn)定收益。投資是為了享受生活，而不是為了痛苦地面對(duì)市場(chǎng)。所以，我們希望大家能夠保持好的心態(tài)和財(cái)富增長的時(shí)候，實(shí)現(xiàn)自己美好的人生旅程。

　　主持人權(quán)靜：

　　其實(shí)我們看了這么多，發(fā)現(xiàn)其實(shí)大家都買的時(shí)候，也許那個(gè)時(shí)候不是買的好時(shí)候。大家也許都不買的時(shí)候，也許這時(shí)買就對(duì)了。因?yàn)榭偸怯猩贁?shù)人賺錢。

　　李源海：

　　大家都不買的時(shí)候也許還不是最低點(diǎn)，但至少你買了以后再過段時(shí)間賺錢的概率肯定比大家都買的時(shí)候賺錢的概率大。很多人5、6千點(diǎn)買，為什么到現(xiàn)在3000多點(diǎn)才清倉，就不懂邏輯在哪里。不要恐慌，你承受了50%的損失，還怕另外5%的損失嗎？

　　主持人權(quán)靜：

　　現(xiàn)在入場(chǎng)不能說最低點(diǎn)，但至少是有投資價(jià)值。

　　李源海：

　　并不是說了不會(huì)跌一定會(huì)漲，因?yàn)闈q跌取決于資金的供應(yīng)，資金的供應(yīng)不是老百姓的參與，現(xiàn)在趨勢(shì)投資不愿意參與，一定看到錢才進(jìn)來，真正賺錢的時(shí)候反而進(jìn)場(chǎng)又套住了。所以，最近我看到很多朋友3000點(diǎn)清倉，3700又買進(jìn)來。確實(shí)我也感到很痛心，但是也無奈。因?yàn)樵趺锤�他解釋，也改變不了自己的思維。所以，我們認(rèn)為做投資一定要選擇正確的方法再投資。

　　網(wǎng)友：

　　李經(jīng)理，您的這只基金一年之內(nèi)的收益率能是多少？

　　主持人權(quán)靜：

　　大家都比較關(guān)心收益率，這敢講嗎？

　　李源海：

　　我們無法預(yù)測(cè)短期的收益率，誰也無法保證。因?yàn)榧词股裣梢沧霾坏剑瑢?duì)不對(duì)？我們只能說作為我們這個(gè)基金，我們一定努力超過平均收益水平，從長期來看，我們有信心超過通貨膨脹收益率。不是說我們自己中國怎么樣，你去看美國，美國過去50年，買指數(shù)收益平均10.6%，如果選擇好的股票，一年可以達(dá)到15%，如果選擇好的基金，一年漲幅是16.8%。想想這應(yīng)該是很可觀。別看15%或16%，5年之后可以翻一倍。

　　主持人權(quán)靜：

　　巴菲特不過一年是23%。真能做到每年百分之十幾就已經(jīng)很了不起。

　　李源海：

　　不是每年百分之十幾，是一個(gè)平均概念，市場(chǎng)好的時(shí)候可以做得好，像去年，巴菲特肯定是百分之幾，還是有風(fēng)險(xiǎn)。但是投資只要你不離開這個(gè)市場(chǎng)，你賺的錢都不算輸。大家一定要有一個(gè)長期的觀念，但是長期并不是一定死守一輩子，當(dāng)你持有東西超過你的價(jià)值或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估可以選擇贖回、賣掉。去年我們跟一些基金朋友說這個(gè)市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)高估了，你可以贖回一部分，等到市場(chǎng)下來了，你可以再加一部分倉位。

　　主持人權(quán)靜：

　　聽的人多嗎？

　　李源海：

　　聽的人少，所以虧錢的人多。

　　主持人權(quán)靜：

　　你們是幾月份給大家做這個(gè)建議？

　　李源海：

　　我們是8月份有提示。

　　主持人權(quán)靜：

　　8月份那時(shí)市場(chǎng)還算很好。

　　李源海：

　　我們從8月底開始就考慮這個(gè)東西。

　　主持人權(quán)靜：

　　但那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)還在往上沖。

　　李源海：

　　所以我們倉沒減，9月下旬倉位才減。因?yàn)槲以诳矗��?dāng)你的基金申購量在不斷減少的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就很難維持。投資的時(shí)候我們不是簡單的教條主義者。做投資保留基本的估值水平要考慮市場(chǎng)的情緒，不能因?yàn)樽罱�的瘋狂獲得超額收益，沒有群體的瘋狂賺不了這么多錢。

　　主持人權(quán)靜：

　　你們價(jià)值的基礎(chǔ)上也做趨勢(shì)。

　　李源海：

　　因?yàn)閮r(jià)值投資只能說是一個(gè)合理的估值區(qū)域，不是一個(gè)具體的點(diǎn)位，大家一定要意識(shí)到這一點(diǎn)，給廣大股民和基民提一個(gè)建議，價(jià)值投資是一個(gè)估值區(qū)間，15—20倍都是合理，25倍也合理，但是超過25倍就不合理。我們?cè)谫Y金好的時(shí)候，多的時(shí)候可以允許20%、30%的溢價(jià)，是可以容忍。如果完全不容忍，就錯(cuò)過了賺錢的機(jī)會(huì)，廣大的基民會(huì)罵我們。在市場(chǎng)恐慌的時(shí)候，要利用別人恐慌的時(shí)候買入，才買到便宜的籌碼。市場(chǎng)正因?yàn)檫@些人存在，才導(dǎo)致市場(chǎng)的無效和低效，正因?yàn)槭袌?chǎng)低效才有這些價(jià)值投資者存在，否則沒有的話，就不需要基金經(jīng)理了，只按價(jià)值投資就可以了。

　　主持人權(quán)靜：

　　李經(jīng)理非常聰敏，很巧妙繞開了我剛才說的每年收益率的問題，但是我還要盯著問一下，因?yàn)閺V大網(wǎng)友很關(guān)心。